挑大梁的江苏，2023年经济财政大盘点-240327-华西证券-15页

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挑大梁的江苏，2023 年经济财政大盘点

[Table_Title2]

[Table_Summary]

►苏北经济增速较高，南通、宿迁和连云港债务率下降

地级市层面，整体经济实力较强，苏州、南京、无锡、南通

和常州 GDP 规模均超万亿元，其中常州 2023 年首次突破万

亿元，GDP 增速达 6.8%。从GDP 增速来看，苏北地市展露

锋芒，连云港、淮安、宿迁和徐州增速均在 7%以上。从一般

公共预算收入增速来看，连云港、宿迁和南通超过 10%，得

益于此，这三个地市城投债务率和政府债务率实现双降。

►县区经济蓬勃发展，化债工作如火如荼

区县层面，91 个有存量城投债的区县中，51 个2023 年一般

公共预算收入在 50 亿元以上，24 个在 100 亿元以上。此外，

六成以上区县 2023 年GDP 增速超过 6.0%。一般公共预算收

入在 100 亿元以上的 24 个区县中，常州溧阳市、南京玄武区

和江宁区改善明显，增速超过 15%。其中溧阳市 GDP 增速也

高达 9.7%，增幅居苏南区县第一位。一般公共预算收入在

50-100 亿元的 27 个区县中，南通如东县和海门区、镇江句容

市增速超过 25%。经济方面，徐州铜山区、常州金坛区和泰

州靖江市 GDP 增速在 8%以上。2023 年各区县化债工作如火

如荼，近四成区县城投债务率下降，40 个区县政府债务率下

降。

►收益率全面低位，分歧主要在中长端

江苏各地市平均估值都在 3.0%以下，并且最高的徐州和最低

的苏州差距不足 30bp。不过对于中长端的定价，市场仍有一

定分歧，这体现在 3年以上 AA(2)和1-3 年AA-城投债，各地

市的差距仍有 60bp 以上。在此背景下，需要甄选主体适度拉

长久期以获取收益，比如泰州和镇江 3年以上隐含评级 AA 在

3.0%以上，徐州 1-3 年隐含评级 AA(2)在3.08%，无锡、南京

和常州 1-3 年AA-在3.1%以上，具有一定性价比。

分区县来看，多数城投债平均估值在 3.0%以下。南京建邺区

和盐城东台市 1年以内 AA(2)城投债平均估值在 3.0%以上，

无锡惠山区、泰州泰兴市和兴化市 1年以内 AA-在3.7%以

上，泰州高港区和兴化市、镇江句容市、盐城大丰区、无锡

滨湖区、南通海安市 1-3 年隐含评级 AA(2)平均估值在 3.0%

以上，并且这些区县 2023 年一般公共预算收入均在 50 亿元

以上，可以适当关注。

风险提示

财政收入大幅下滑；城投政策超预期收紧；城投发生超预期

信用风险事件。

评级及分析师信息

[Table_Author]

分析师：田乐蒙

邮箱：tianlm@hx168.com.cn

SAC NO：S1120524010001

证券研究报告|宏观研究报告

[Table_Date]

2024 年03 月27 日

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正文目录

1. 苏北经济增速较高，南通、宿迁和连云港债务率下降 ..................................................................................................................3

2. 县区经济蓬勃发展，化债工作如火如荼.............................................................................................................................................5

3. 收益率全面低位，分歧主要在中长端 ..................................................................................................................................................9

4.风险提示...................................................................................................................................................................................................... 13

图表目录

表1 江苏省各地级市经济财政情况（亿元，按 2023 年GDP 降序排列） ................................................................................4

表2 江苏省各地级市债务情况（亿元，按 2023 年城投债务率降序排列）...............................................................................5

表3 江苏省发债区县经济财政情况（亿元，按 2023 年一般公共预算收入降序排列）.........................................................6

表4 江苏省发债区县债务情况（亿元，按 2023 年城投债务率降序排列）...............................................................................8

表5 江苏省各地市城投债分隐含评级、分期限加权平均收益率情况（亿元，%）.................................................................9

表6 江苏省各发债区县分隐含评级、分期限加权平均收益率情况（亿元，%） .................................................................. 10

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江苏作为我国 GDP 第二大省，地市经济实力整体较强，苏州、南京、无锡、南

通和常州 2023 年GDP 规模均超万亿元。从 GDP 增速来看，苏北地市展露锋芒，连

云港、淮安、宿迁和徐州增速在 7%以上。从一般公共预算收入增速来看，连云港、

宿迁和南通超过 10%。在经济发展勇“挑大梁”的同时，江苏部分地市化债举措也

取得了积极成效，南通、宿迁和连云港城投债务率和政府债务率实现双降。

区县层面，多数财力较强，有 51 个2023 年一般公共预算收入在 50 亿元以上

（较 2022 年增加 6个），24 个在 100 亿元以上（较 2022 年增加 3个）。与此同时，

六成以上区县 GDP 增速超过 6.0%。各区县化债工作如火如荼，比如泰州成功指导

海陵区、医药高新区（高港区）申报隐性债务风险化解试点，预计每年可节约债务

利息支出约 1.1 亿元，2023 年四成左右区县实现城投债务率和政府债务率下降。

综合经济财政债务数据表现来看，常州溧阳市、淮安洪泽区、连云港东海县、

南通如东县、宿迁宿城区和泗洪县、扬州宝应县、镇江扬中市改善较为明显，同时

满足 2023 年GDP 增速 6%以上、一般公共预算收入增速 10%以上、城投债务率和

政府债务率双降。

1.苏北经济增速较高，南通、宿迁和连云港债务率下降

江苏地市经济实力整体较强，苏州、南京、无锡、南通和常州 2023 年GDP 规

模均超万亿元。其中常州 2023 年首次突破万亿元，GDP 增速达 6.8%，其近年来积

极布局光伏、新能源汽车、生物医药、集成电路等重点产业，培育了天合光能、聚和

材料等上市光伏企业，比亚迪和理想等知名新能源汽车企业在当地也设有生产基地。

2023 年，常州光伏产业规模接近全国的十分之一，动力电池产业链完整度居全国第

一，新能源产业产值超 7600 亿元。

从GDP 增速来看，苏北地市展露锋芒。连云港、淮安、宿迁和徐州增速均在 7%

以上。其中徐州 GDP 已逼近 9000 亿元，并且在2024年政府工作报告中指出锚定

“十四五”迈入万亿级城市行列不动摇。除工程机械产业外，徐州聚焦打造“343”

创新产业集群，先后引入华为、腾讯、用友等知名互联网企业，2023 年新增高新技

术企业 627 家，高技术产业投资增长 12.9%。

财政收入方面，苏州、南京和无锡遥遥领先，2023 年一般公共预算收入均超千

亿元。从一般公共预算收入增速来看，连云港、宿迁和南通较高，在 10%以上，主

要是增值税增幅较大，分别增长 72 亿元、50 亿元和 145 亿元。从财政收入质量来

看，江苏所有地市税收占比均超过 70%，其中苏州、南京、无锡、常州更高，在80%

以上，并且财政自给率也在 80%以上。

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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]挑大梁的江苏，2023年经济财政大盘点[Table_Title2][Table_Summary]►苏北经济增速较高，南通、宿迁和连云港债务率下降地级市层面，整体经济实力较强，苏州、南京、无锡、南通和常州GDP规模均超万亿元，其中常州2023年首次突破万亿元，GDP增速达6.8%。从GDP增速来看，苏北地市展露锋芒，连云港、淮安、宿迁和徐州增速均在7%以上。从一般公共预算收入增速来看，连云港、宿迁和南通超过10%，得益于此，这三个地市城投债务率和政府债务率实现双降。►县区经济蓬勃发展，化债工作如火如荼区县层面，91个有存量城投债的区...

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