图表 22: 日元汇率与贸易差额之间的“负反馈” .................................................. 10
图表 23: 2023 年底日本服务贸易额差转正 ........................................................ 10
图表 24: 日元贬值期间,“主要收入”大幅增加 .................................................. 11
图表 25: 经常账户-主要收入与日元汇率负相关 ................................................... 11
图表 26: 日元汇率与东证综合指数高度负相关 .................................................... 11
图表 27: 东证综合指数成分股超 4成利润来自海外 ................................................ 11
图表 28: 2022 年reopen 后日本入境游客大幅增加 ................................................. 12
图表 29: 日本娱乐服务和酒店价格快速上行 ...................................................... 12
图表 30: 日本直接投资净额大幅扩张(FDI 与ODI) ............................................... 12
图表 31: 日本国际投资净额及结构 .............................................................. 12
图表 32: 日元贬值的利弊分析:利大于弊,还是弊大于利? ........................................ 13
图表 33: 日本“失去”的是名义增长,而非实际增长 .............................................. 14
图表 34: 日本实际增速降档与名义增速的停滞 .................................................... 14
图表 35: 日本 CPI 低估了通缩水平 .............................................................. 14
图表 36: 日本经济 30 年:经济增长、通货膨胀、资金流量与逆周期政策 ............................. 15
图表 37: 本世纪初以来,日本不良贷款率持续下行 ................................................ 15
图表 38: 后地产泡沫时代日本的房价和股价走势 .................................................. 15
图表 39: 1997 年后,日本工资-物价的“通缩螺旋” ............................................... 16
图表 40: 1997 年后,日本企业的破产潮和失业难题 ................................................ 16
图表 41: 2020 年前后,日本企业涨价预期的对比 .................................................. 16
图表 42: 日本消费者更不接受涨价 .............................................................. 16
图表 43: 日本 CPI 通胀及其全球比较 ............................................................ 17
图表 44: 日本核心-核心 CPI 通胀及其比较 ....................................................... 17
图表 45: 日本通胀的结构及权重(2023 年9月-2024 年2月) ...................................... 17
图表 46: 日本通胀的来源 ...................................................................... 18
图表 47: CPI 权重的比较 ....................................................................... 18
图表 48: 日本通胀的分布:从集中到分散,广泛性明显抬升,“慢性通缩”症状渐行渐远 ............... 18
图表 49: 当“慢性通缩”遇到“急性通胀” ...................................................... 19
图表 50: 日本已基本摆脱“慢性通缩”痼疾 ...................................................... 19
图表 51: 日本 CPI 扩散指数 .................................................................... 19
图表 52: 日本通胀的趋势性指标:中位数和截尾均值 .............................................. 19
图表 53: 从产出缺口看通胀可持续性 ............................................................ 20
图表 54: 从失业缺口看工资上涨的持续性 ........................................................ 20
图表 55: 日央行认为,中期可实现 2%通胀目标 .................................................... 20
图表 56: 日央行最近 3次经济预测摘要的比较 .................................................... 20