东吴证券-科大讯飞-002230-人工智能“国家队”，“1+N”实现模型赋能-20240520

免费

3.0 梧桐 2024-05-20 114 18 1.71MB 18 页免费

侵权投诉

证券研究报告·公司深度研究·软件开发

东吴证券研究所

1 / 18

请务必阅读正文之后的免责声明部分

科大讯飞（002230）

人工智能“国家队”，“1+N”实现模型赋能

2024 年05 月20 日

证券分析师王紫敬

执业证书：S0600521080005

021-60199781

wangzj@dwzq.com.cn

证券分析师戴晨

执业证书：S0600524050002

daichen@dwzq.com.cn

股价走势

市场数据

收盘价(元)

43.19

一年最低/最高价

37.40/82.00

市净率(倍)

5.98

流通 A股市值(百万元)

94,347.95

总市值(百万元)

100,001.08

基础数据

每股净资产(元,LF)

7.23

资产负债率(%,LF)

53.24

总股本(百万股)

2,315.38

流通 A股(百万股)

2,184.49

相关研究

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

18820

19650

22941

26756

31191

同比（%）

2.77

4.41

16.75

16.63

16.58

归母净利润（百万元）

561.21

657.31

912.79

1,195.67

1,528.37

同比（%）

(63.94)

17.12

38.87

30.99

27.83

EPS-最新摊薄（元/股）

0.24

0.28

0.39

0.52

0.66

P/E（现价&最新摊薄）

176.74

150.90

108.67

82.96

64.90

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼ 中国人工智能“国家队”。公司成立于 1999 年，是中国最大的智能语音

技术提供商。公司自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然

语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。作

为中国人工智能“国家队”，公司承建了中国唯一的认知智能全国重点

实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，是中国语音产业联盟

和中科院人工智能产学研创新理事长联盟理事长单位。

◼ “平台+赛道”的 AI 战略。公司作为“人工智能产业国家队”，依托首

批“国家新一代人工智能开放创新平台”——讯飞开放平台，为开发者

提供 647 项 AI 能力及一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态

持续构建；同时，公司在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融

等重点赛道，为 AI 技术应用落地的标准，构建起可持续发展的“战略

根据地”，并在 AI 学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、讯飞听

见等 C端消费者产品上形成领先的品牌优势和可持续流水型收入。

◼ 星火大模型优势领先，与华为合作打造国产化算力底座。2023 年5月6

日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，具备文本生成、语言理解、知

识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等七大核心能力。

2024 年1月30 日，公司发布开放大模型讯飞星火 V3.5，该版本语言理

解、数学能力、语音交互能力超过 GPT-4 Turbo，代码达到 GPT-4 Turbo

96%，多模态理解达到 GPT-4V 91%。目前对标 GPT-4 Turbo 当前能力

的讯飞星火 V4.0 正在训练中，预计在 2024 年6月发布。2023 年 10

月 24 日，科大讯飞携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万

卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。

◼ 围绕“1+N”整体布局，赋能业务应用。2022 年 12 月，公司启动“1+N

认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”代表通用认知智能大

模型底座，“N”代表将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、

办公、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。讯

飞星火拥有跨领域知识和语言理解能力，能够基于自然对话方式理解与

执行任务，从海量数据和大规模知识中持续进化，实现从提出、规划到

解决问题的全流程闭环，并率先实现在教育、医疗、汽车、办公、工业、

智能硬件等多个行业的深度应用，同时推动开发者生态的蓬勃发展。

◼ 盈利预测与投资评级：公司是我国大模型领军者，预计有望充分受益于

AI 产业发展。我们预计科大讯飞 2024-2026 年归母净利润分别为 9.13、

11.96、15.28 亿元，对应 PE 分别为 109、83、65 倍。首次覆盖，给予

“买入”评级。

◼ 风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。

-35%

-28%

-21%

-14%

-7%

14%

21%

28%

35%

2023-5-22 2023-9-19 2024-1-17 2024-5-16

科大讯飞沪深300

请务必阅读正文之后的免责声明部分

公司深度研究

东吴证券研究所

2 / 18

内容目录

1. 人工智能“国家队”，实行“平台+赛道”的AI 战略.......................................................................... 4

1.1. 人工智能“国家队”，深耕人工智能二十余年 ......................................................................... 4

1.2. 实行“平台+赛道”的AI 战略 .................................................................................................... 5

1.3. 营收稳健增长，讯飞星火认知大模型赋能开放平台业务..................................................... 5

2. 大模型开启 AI 新纪元 ........................................................................................................................ 7

3. 星火大模型技术领先，赋能千行百业 .............................................................................................. 8

3.1. 核心技术全球领跑，星火大模型优势领先............................................................................. 8

3.2. 星火大模型赋能公司业务“多点开花” ..................................................................................... 9

3.2.1. AI+教育：个册和学习机率先融合星火大模型 ........................................................... 10

3.2.2. AI+医疗：发布星火医疗大模型，助力医生和患者 ................................................... 11

3.2.3. AI+智慧城市：在部分城市构建应用 ........................................................................... 11

3.2.4. AI+开放平台和消费者业务：赋能多个领域和产品 ................................................... 12

3.2.5. AI+运营商：推出多款产品 ........................................................................................... 13

3.2.6. AI+汽车：大模型产品落地多家车企 ........................................................................... 13

3.2.7. AI+金融：与多个客户开展合作 ................................................................................... 14

4. 盈利预测和估值 ................................................................................................................................ 14

5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 16

1Z2XoQoPrRmOrNmNmPrOmN6MdN9PoMpPmOqMlOnNtOkPtRpP9PoPsPxNqNsRxNrMzR

请务必阅读正文之后的免责声明部分

公司深度研究

东吴证券研究所

3 / 18

图表目录

图1：公司发展历程............................................................................................................................... 4

图2：股权穿透图（截至 2024Q1） ..................................................................................................... 4

图3：公司商业模式............................................................................................................................... 5

图4： 2019-2024Q1 公司营业收入及增速（亿元） ........................................................................... 5

图5： 2019-2024Q1 公司归母净利润及增速（亿元） ....................................................................... 5

图6： 2019-2023 年公司营业收入拆分 ................................................................................................ 6

图7： 2019-2023 年公司毛利率和归母净利率 .................................................................................... 6

图8： 2019-2023 年公司主要业务毛利率 ............................................................................................ 6

图9： 2019-2023 年公司费用率 ............................................................................................................ 7

图10：星火大模型发展历程................................................................................................................. 8

图11：公司业务全景图 ....................................................................................................................... 10

图12：智慧教育业务全景图............................................................................................................... 11

表1：公司收入拆分及预测（单位：亿元）..................................................................................... 14

表2：可比公司估值（2024/5/17） .................................................................................................... 15

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

免费 18人已下载

立即下载

标签： #东吴证券 #人工智能

摘要：

证券研究报告·公司深度研究·软件开发东吴证券研究所1/18请务必阅读正文之后的免责声明部分科大讯飞（002230）人工智能“国家队”，“1+N”实现模型赋能2024年05月20日证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师戴晨执业证书：S0600524050002daichen@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)43.19一年最低/最高价37.40/82.00市净率(倍)5.98流通A股市值(百万元)94,347.95总市值(百万元)100,001.08基础数据每股净资产(元,LF)7.23资产负债...

展开>> 收起<<

东吴证券-科大讯飞-002230-人工智能“国家队”，“1+N”实现模型赋能-20240520.pdf

共18页,预览6页

还剩页未读，继续阅读