华宝证券-公募基金周度观察：把握债市机会，挖掘利率债指数产品中的佼佼者-240612
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华宝证券 1/9
2024 年06 月12 日
证券研究报告 |公募基金周报
把握债市机会，挖掘利率债指数产品中的佼佼者
公募基金周度观察
分析师：孙书娜
分析师登记编码：S0890523070001
电话：021-20321306
邮箱：sunshuna@cnhbstock.com
研究助理：宋怡雯
邮箱：songyiwen@cnhbstock.com
销售服务电话：
021-20515355
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投资要点
近期，万亿超长期特别国债靴子落地。慢而有序的节奏意在缓解集中投放造
成的流动性冲击，有利于维护市场稳定。
债市情况看，近一月来，多空交织下，债市的格局偏横盘震荡。在震荡上行
的趋势中，与主动管理型产品相比，被动债基提供了更加清晰的风险收益特
征，相关 ETF 也可实现 T+0 交易和质押，满足交易需求，从配置和交易两个
角度，利率债型指数基金都具备较高的投资价值。
截至 2024 年5月31 日，全市场共有 279 只被动指数型债券基金，利率债
型产品独占鳌头。细分券种看，政金债是利率债型指数基金中跟踪最多的品
种，相比之下，布局国债和地方政府债的指数基金较少些。
基金挂钩的利率债指数有如下特征：1）类似的选样条件、编制方式等推动
成分券重合度较高，风险收益特征趋同；2）相同的券种也存在多样化选券和
编制方式；3）相同久期范围的指数之间加权平均久期整体窄幅分布、到期收
益率也多数集中在比较接近的水平区间、同机构编制的同属性券种表现相似；
4）利息再投资的加持下，财富指数走势强于全价指数。
最后，通过分析利率债型指数基金的超额收益能力和超额稳定性，我们筛选
出不同券种、不同久期对应的值得关注的产品，包括鹏华中证 5年期地方政府
债ETF、永赢中债-3-5 年政策性金融债 A、平安中债 1-5 年政策性金融债 A
等。
风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可
能受指数样本券的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩
与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因
素影响，存在定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基
金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本券的推荐。
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华宝证券 2/9
内容目录
1. 超长期特别国债需求旺盛，被动债券工具纷至沓来...............................................................................................................3
2. 被动债券基金挂钩的利率债型指数梳理...................................................................................................................................4
3. 利率债指基择优指南................................................................................................................................................................... 6
4. 风险提示........................................................................................................................................................................................8
图表目录
图1：6只利率债 ETF 的资产净值变化（亿元）................................................................................................................3
图2： 被动指数型债券基金类型分布.................................................................................................................................... 5
图3： 利率债型被动债券基金跟踪券种分布........................................................................................................................ 5
图4： 指数久期及到期收益率（3-5 年久期范围）............................................................................................................. 6
图5： 指数走势（3-5 年久期范围）......................................................................................................................................6
表1：2024 年超长期特别国债发行安排...............................................................................................................................3
表2：2024 年发行规模前 20 的债券型基金........................................................................................................................ 4
表3： 不同机构编制政金债指数的部分规则........................................................................................................................ 5
表4： 不同机构编制国债、地方债指数的部分规则............................................................................................................ 6
表5： 绩优利率债型指数基金................................................................................................................................................ 7
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华宝证券 3/9
1. 超长期特别国债需求旺盛，被动债券工具纷至沓来
近期，万亿超长期特别国债靴子落地。根据财政部安排，2024 年超长期特别国债的发行
将从 5月中旬持续至 11 月中旬，慢而有序的节奏意在缓解集中投放造成的流动性冲击，有利
于维护市场稳定。具体类型方面，本次发行包括 20 年期、30 年期和 50 年期国债。目前，首
批30 年品种“24 特国 01”已于 5月17 日发行，发行量为 400 亿元，票面利率为 2.57%，
全场认购倍数 3.9，边际倍数 382.6，6月7日已续发 450 亿元；首批 20 年品种“24 特国 02”
已于 5月24 日发行，发行量同样为 400 亿元，票面利率为 2.49%，全场认购倍数 4.34，边际倍
数1.05；较为稀缺的 50 年品种也将于 6月14 日问世（历史上 50 年国债只发行过两次），或将
进一步丰富债券市场的结构，健全收益率曲线。
表1：2024 年超长期特别国债发行安排
20 年期
30 年期
50 年期
5月24 日
首发
5月17 日
首发
6月14 日
首发
6月19 日
续发
6月7日
续发
8月9日
续发
7月19 日
续发
6月21 日
续发
10 月16 日
续发
8月14 日
首发
7月5日
续发
9月20 日
续发
7月24 日
首发
10 月18 日
续发
8月2日
续发
11 月8日
续发
8月21 日
续发
9月6日
续发
9月24 日
首发
10 月11 日
续发
10 月25 日
续发
11 月15 日
续发
资料来源：财政部，华宝证券研究创新部，截至 2024.5.31
高倍数的认购情况反映了市场对超长期利率债券的投资热情。实际上，自 2023 年债券市
场持续走强开始，投资者就对长久期品种展现出强烈的配置和交易需求。从利率债 ETF 的规
模变化看，2023 年12 月21 日底至 2024 年5月31 日期间，久期较长的富国中债 7-10 年政
策性金融债 ETF、国泰上证 10 年期国债 ETF 和鹏扬中债-30 年期国债 ETF 规模增长比较迅
速，其中尤其以风险相对可控、具备较高弹性的富国中债 7-10 年政策性金融债 ETF 受到最多
资金的追捧，规模从 2023 年12 月21 日的 49.33 亿元攀升至 2024 年5月底的 149.19 亿元，
实现近两个翻番。相比之下，中短久期的博时中债 0-3 年国开行 ETF、华安中债 1-5 年国开行
ETF 和国泰上证 5年期国债 ETF 的规模增长则并不明显。
图1：6只利率债 ETF 的资产净值变化（亿元）
资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，统计区间为 2023.12.21-2024.5.31
摘要：
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敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/92024年06月12日证券研究报告|公募基金周报把握债市机会，挖掘利率债指数产品中的佼佼者公募基金周度观察分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com研究助理：宋怡雯邮箱：songyiwen@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《港股红利指数盘点：编制规则篇—ETF策略周报》2024-06-112、《多元场景下，搭建公募基金投资组合工具—公募基金工具化组合跟踪周报（2024.05.31）》2024-06-043、《港股...
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作者：Susu2024
分类：
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时间：2024-06-13
