海通证券-每日报告精选-240614

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每日报告精选

证券研究报告

最新研究与资讯

2024 年06 月14 日

[Table_Marketinfo]

重要市场数据

名称

日涨跌%

周涨跌%

年涨跌%

海通风格指数

大盘 100

-0.41

-1.10

16.33

小盘 200

-1.08

-1.69

-14.59

表现最好前五行业

公用事业

0.28

1.65

19.34

通讯服务

0.25

-1.64

-5.70

信息设备

0.18

0.74

-6.29

汽车汽配

0.12

-1.13

-0.47

金融指数

0.04

-2.45

9.72

表现最差前五行业

农业指数

-2.80

-4.86

-5.90

建材指数

-2.27

-4.24

-12.79

钢铁指数

-1.93

-3.54

-6.79

有色金属

-1.88

-1.97

8.96

纺织服装

-1.77

-3.05

2.11

备注：数据截止至前一工作日收盘价

资料来源：WIND，海通证券研究所

[Table_AuthorInfo]

编辑：贺文斌

邮箱：hwb10850@haitong.com

证书：S0850519030001

※重点报告推荐※

【行业深度报告】商业贸易：中国电商平台全球化的星辰大海。

【行业深度报告】新能源板块：如何预测锂电池公司成本？从成本分拆看锂电

池公司长期业绩保障。

行业与主题热点

食品：4月消费者信心指数同比+1.3%。6月3日-6 月7日，大盘指数涨跌幅为

-0.20%，食品饮料指数涨跌幅为-2.70%，涨跌幅在 28 个子行业中排名第 18。

表现前三板块为啤酒板块（+1.98%）、软饮料板块（-1.74%）、调味发酵品Ⅲ

板块（-1.86%）。我们推荐需求刚性稳健增长的高端白酒：贵州茅台、五粮液、

泸州老窖，以及需求复苏后收入弹性较大的次高端白酒：山西汾酒、古井贡酒、

迎驾贡酒、今世缘。

每日报告精选 2

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※重点报告推荐※

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【行业深度报告】商业贸易：中国电商平台全球化的星辰大海

对比中国与美国、韩国、西欧等发达市场分品类电商规模及渗透率差异，我们认为，发达市场的非标产品渗透率仍有较大

提升空间。（1）对标中国，国内制造工厂至消费者链路很短，供需匹配度较高导致非标品渗透率较高，且非标品电商相对

于单一标品电商有优势。（2）美国、欧洲等由于本土制造业外流，导致非标品供需割裂，中国供应链满足海外消费者需求

（主要在多、省）。欧美市场中亚马逊以标品为主，非标品中仍存在巨大的空白地带，目前有诸多玩家通过不同的模式、

定位切入该空白市场。

对比东南亚、拉美等新兴市场分品类电商规模及渗透率差异：我们认为，新兴市场标品、非标品电商渗透率均有较大提升

空间；且随着新兴市场电商发展逐步成熟，非标品电商渗透率将快速提升，而凭借更高的消费频次，优秀的非标电商有可

能反过来进一步挤压标品电商的市场空间。我们认为，国内电商平台一体化的“优质供给+电商运营能力+需求洞察力”有

望能改善欧美市场供需隔离的痛点。

风险提示：汇率波动风险；关税及贸易摩擦风险；全球经济复苏进程不及预期；供应链管理风险；市场竞争加剧风险。

（批发和零售贸易团队李宏科、曹蕾娜、王逸欣,社会服务团队汪立亭）

【行业深度报告】新能源板块：如何预测锂电池公司成本？从成本分拆看锂电池公司长期业绩保障

本报告主要解决：

1、单位成本=单位直接材料成本+单位制造费用成本+单位直接人工成本，这三部分如何分拆？未来走势如何？

比例分拆：以宁德时代为例，2023 年其动力电池单位成本为 0.69 元/Wh，我们测算其单位直接材料为 0.58 元/Wh（占比

84.1%）、单位制造费用成本为 0.08 元/Wh（占比 11.6%）、单位直接人工成本 0.03 元/Wh（占比 4.3%）。

单位直接材料：单位直接材料成本受碳酸锂价格扰动，扣除碳酸锂后的其他材料价格呈下降趋势。2023 年碳酸锂价格在

25.92 万元/吨，假设 1GWh 用600 吨碳酸锂，单位碳酸锂成本为 0.16 元/Wh，假设 2024 年碳酸锂价格在 10 万元/吨，

则对应单位成本在 0.06 元/Wh，单位碳酸锂有下降空间。

单位制造费用成本：受产能利用率影响，2023 年宁德时代单位制造费用成本抬升（22 年0.06 元/Wh，23 年0.08 元/Wh）。

2022-2023 年单位折旧占制造费用比例在 60%左右。我们预计宁德时代 2024 年随着产能扩张，单位折旧仍有压力，但

2025 年叠加出货量增长，后续新产能单位投资小于旧的，压力小于 2023 年。我们预计 2024 年动力电池单位制造费用在

0.09 元/Wh 左右（单位折旧约 0.06 元/Wh）， 2025 年在 0.07 元/Wh。

单位直接人工成本：宁德时代动力电池单位直接人工同出货量关系大，2017 年以来缓慢下降，整体平稳，预计 2024 年维

持在 0.03 元/Wh 左右。

2、横向比较各电池公司的单位直接材料成本、单位制造费用成本、单位直接人工成本，对比电池公司的成本、会计处理

方式，哪些电池公司未来业绩保障更强？

单位直接材料受产品结构影响，国轩高科较低（磷酸铁锂多），宁德时代和亿纬锂能居中，孚能科技最高（三元多）。

宁德时代和孚能科技单位制造费用更高，折旧年限更短。2023 年，锂电池公司动力电池单位制造费用分别是：宁德时代

0.08 元/Wh、亿纬锂能在 0.06 元/Wh，国轩高科在 0.05 元/Wh。我们分析了在建工程/固定资产比值，发现国轩高科和亿

纬锂能的在建工程/固定资产在 2023 年达到 64.6%和72.4%，但此时宁德时代仅 21.7%，国轩高科和亿纬锂能在后续的转

固压力较大。宁德时代和孚能科技在设备折旧年限上更为谨慎。宁德时代和孚能科技的设备折旧年限分别为 3-10 年，亿

纬锂能 10 年，国轩高科 8-15 年。2025 年后，宁德时代更为谨慎的会计处理有望随着设备折旧陆续结束从而贡献会计利

润。

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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]每日报告精选证券研究报告最新研究与资讯2024年06月14日[Table_Marketinfo]重要市场数据名称日涨跌%周涨跌%年涨跌%海通风格指数大盘100-0.41-1.1016.33小盘200-1.08-1.69-14.59表现最好前五行业公用事业0.281.6519.34通讯服务0.25-1.64-5.70信息设备0.180.74-6.29汽车汽配0.12-1.13-0.47金融指数0.04-2.459.72表现最差前五行业农业指数-2.80-4.86-5.90建材指数-2.27-4.24-12.79钢铁指数-1.9...

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