平安证券晨会纪要-240628

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2024年06月28日

其

他

报

告

晨

会

纪

要

证

券

研

究

报

告

晨会纪要

国内市场涨跌幅（%）

指数收盘 1日上周

上证综合指数 2946 -0.90 -1.14

深证成份指数 8850 -1.53 -2.03

沪深300指数 3454 -0.75 -1.30

创业板指数 1703 -1.59 -1.98

上证国债指数 214 0.03 0.17

上证基金指数 5838 -0.99 -0.84

资料来源:同花顺iFinD

海外市场涨跌幅（%）

指数收盘 1日上周

中国香港恒生指数 17716 -2.06 0.48

中国香港国企指数 6324 -2.37 1.02

中国台湾加权指数 22906 -0.35 3.33

道琼斯指数 39164 0.09 1.45

标普500指数 5483 0.09 0.61

纳斯达克指数 17859 0.30 0.00

日经225指数 39342 -0.82 -0.56

韩国KOSP100 2784 -0.29 0.94

印度孟买指数 79243 0.72 0.28

英国FTSE指数 8180 -0.55 1.12

俄罗斯RTS指数 1168 3.30 -1.94

巴西圣保罗指数 122641 0.25 1.40

美元指数 106 -0.15 0.29

资料来源:同花顺iFinD

大宗商品涨跌幅（%）

商品名称收盘 1日上周

纽约期油(美元/桶) 82 1.12 3.23

现货金(美元/盎司) 2300 0.00 0.20

伦敦铜(美元/吨) 9514 -0.84 -0.95

伦敦铝(美元/吨) 2496 -0.62 -0.50

伦敦锌(美元/吨) 2944 0.00 2.44

CBOT大豆(美分/

蒲式耳)

1105 -0.18 -2.44

CBOT玉米(美分/

蒲式耳)

434 -0.63 -3.31

波罗的海干散货 1964 0.00 2.52

资料来源:同花顺iFinD

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【平安证券】行业点评*医药*体重管理助力慢病防治，国内减肥药

在研管线争先竞渡*强于大市20240627

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: S1060519060002

研究助理

臧文清

一般证券从业资格编号

: S1060123050058

核心观点 : 1.体重异常和慢病发生密切相关，我国超重肥胖形势不容乐观。2.减肥

药物是实施体重管理的重要组成部分，重磅减肥药司美格鲁肽国内新近获批。3.

我国减肥药上下游产业链完善，在研管线争先竞渡。投资建议：受国家卫健委体

重管理政策促进，利好我国减肥药行业全产业链发展，建议关注：1）上游的原料

药相关厂商，如奥锐特、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、昊帆生物等；2）中游

的减肥药CDMO公司，如药明康德、凯莱英；3）下游的减肥药物研发和制药企

业，如创新药企业信达生物、恒瑞医药、通化东宝等，生物类似药企业如华东医

药、复星医药、丽珠集团等。

【平安证券】债券动态跟踪报告*城投大事记系列之三十二：特殊

新增债的前世今生*20240627

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核心观点 : 24年特殊新增债全年发行规模可能在3000-14000亿元之间，不确定性

较大。特殊新增债发行占用当年新增债额度，会弱化专项债对于基建投资的拉动

作用，有利于无风险利率下行。特殊新增债有利于降低地方政府债务风险，间接

约束城投融资规模，更加支持债务压力较大的省份，因此会加剧高息城投债的资

产荒。

【平安证券】行业月报*房地产*六月成交环比改善，新一轮博弈窗

口渐近*强于大市20240627

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投资咨询资格编号

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研究分析师

郑茜文

投资咨询资格编号

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: S1060522070003

核心观点 : 5月多部委推出政策组合拳，核心城市密集跟进，叠加房企冲刺年中业

绩，6月新房二手成交均环比改善。供给端，5月房企境内债融资规模同环比双

降，雅居乐等宣布债务违约，尽管房企整体到期债务压力有所缓解，但行业流动

性问题仍有待进一步解决；库存去化累积上升，需进一步观察收储落地效果。展

望后续，楼市走向为关注核心，若楼市持续修复，产业、人口支撑更强的核心城

市有望率先回暖，对应区域拿地积极、土储丰厚房企料率先受益，同时由于二手

房持续分流新房需求，利好经纪行业；若楼市修复不及预期，叠加7月重要会议召

开，6月末7月初或迎来新的博弈窗口期。我们仍建议保持仓位、持续跟踪重点城

市及房企销售，个股建议拥抱财务安全性高、经营稳健性强、土储布局优越、积

极优化发展模式房企，如越秀地产、滨江集团、招商蛇口、中国海外发展、保利

发展等，同时建议关注经纪（贝壳）代建（绿城管理控股）、物管（保利物业、

中海物业、招商积余）等细分领域龙头

晨会纪要

一、

重点推荐报告摘要

1.1

【平安证券】行业点评*医药*体重管理助力慢病防治，国内减肥药在研管线争先竞渡*强于大

市20240627

【事项说明】

2024年6月26日，国家卫健委联合16部门发布《“体重管理年”活动实施方案》，自2024年起，力争通过三年左右时间，实现体重

管理支持性环境广泛建立，全民体重管理意识和技能显著提升，健康生活方式更加普及，全民参与、人人受益的体重管理良好局

面逐渐形成，部分人群体重异常状况得以改善。

【平安观点】

1.体重异常和慢病发生密切相关，我国超重肥胖形势不容乐观。体重水平与人体健康状况密切相关，体重异常特别是超重和肥胖

是导致心脑血管疾病、糖尿病和部分癌症等慢性病的重要危险因素。根据《Diabetes，Obesity and Metabolism》数据，2023年

我国总体超重人群占比34.8%，肥胖人群占比14.1%，我国居民超重肥胖形势不容乐观，亟需加强干预，予以改善。具体而言，

《实施方案》将通过积极宣导、广泛动员、全面覆盖、加强监测、科研转化应用等5个方面共15条主要措施做好我国居民体重管

理工作。

2.减肥药物是实施体重管理的重要组成部分，重磅减肥药司美格鲁肽国内新近获批。《实施方案》中强调，加强科学研究和成果

转化开展体重管理关键技术研究和转化应用，研发体重管理相关医药及穿戴设备。减肥药物是体重管理的重要组成部分，根据诺

和诺德公众号，，2024年6月25日，诺和诺德用于长期体重管理的GLP-1激动剂司美格鲁肽注射液获国家药监局批准上市，商业

化在即。该产品采用皮下注射的给药方式，给药频次为一周一次，其III期临床结果显示，能够实现平均17%的体重降幅，减肥效

果和患者依从性较好。根据诺和诺德财报，2023年，用于体重管理的司美格鲁肽（Wegovy）产品实现全球销售收入313.43亿丹

麦克朗（约合46亿美元），同比增长407%，市场需求旺盛。

3.我国减肥药上下游产业链完善，在研管线争先竞渡。我国减肥药上下游产业链完善，上游的原料药、试剂耗材厂商，中游的

CDMO公司，下游的减肥药物研发和制药企业众多。除新近获批的诺和诺德原研的司美格鲁肽外，华东医药利拉鲁肽生物类似

药、仁会生物的贝那鲁肽已实现商业化。此外，我国有多个减重药物在研管线，靶点主要集中于GLP-1受体，其中礼来的替尔泊

肽和信达生物的玛仕度肽处于NDA阶段，诺和诺德司美格鲁肽口服片剂的III期临床正在开展。丽珠集团司美格鲁肽生物类似药处

于NDA阶段，先为达/凯因科技合作开发的司美格鲁肽生物类似药以及复星医药的利拉鲁肽生物类似药均已在III期临床阶段。此

外，勃林格殷格翰、恒瑞医药、石药集团、鸿运华宁、通化东宝的相关产品亦处于临床阶段。

4.投资建议：受国家卫健委体重管理政策促进，利好我国减肥药行业全产业链发展，建议关注：1）上游的原料药相关厂商，如

奥锐特、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、昊帆生物等；2）中游的减肥药CDMO公司，如药明康德、凯莱英；3）下游的减肥药

物研发和制药企业，如创新药企业信达生物、恒瑞医药、通化东宝等，生物类似药企业如华东医药、复星医药、丽珠集团等。

5.风险提示：1）行业政策风险。国内减肥药药物相关生产标准、规范和监管体系尚不完善，未来监管部门可能实施更为严格的

管制，相关企业可能面临较大的压力。2）下游产业链需求不及预期风险。若减肥药物发展过程中遇到在研产品优势减弱、药物

价格高昂等问题，可能会导致下游产业链对减肥原料药需求减少。3）竞争加剧风险。未来可能会有更多企业的减肥药产品上

市，导致竞争局面恶化。

研究分析师

韩盟盟

投资咨询资格编号

: S1060519060002

研究助理

臧文清

一般证券从业资格编号

: S1060123050058

1.2

【平安证券】债券动态跟踪报告*城投大事记系列之三十二：特殊新增债的前世今生

*20240627

【平安观点】

1、什么是特殊新增债？和特殊再融资债是什么关系？新增债是用于项目建设的地方政府债，分为新增一般债和新增专项债。特

殊再融资债是募集资金用于偿还地方政府债券本金之外存量地方债务的再融资债，历史上共有三个批次的。参考特殊再融资债的

定义，我们可以将募集资金直接或间接用于偿还地方政府债券本金之外存量地方债务的新增债称为特殊新增债。

2、特殊新增债政策的历史脉络是什么？近期的发行特征有哪些？特殊新增债包含合规发行和违规发行两部分，合规的特殊新增

晨会纪要

债主要和中央推动的政府清欠行动有关。2019年1月国常会允许新增专项债用于解决在建项目拖欠工程款问题，背景是总书记在

民企座谈会上要求纠正政府部门拖欠民企款项的行为。2019年9月国常会开始强调新增专项债不能偿还债务，监管也将新增债用

于偿还债务或已竣工项目作为审计问责的对象。2023年以来地方政府发行了一批仅披露项目名称的新增专项债，用途可能是和

2019年类似，背景是政治局会议强调要解决政府拖欠企业账款问题。23年以来仅披露项目名称的新增专项债有3300亿元，发行

节奏和特殊再融资债接近，重点省份发行规模在该省新增债整体规模的比重明显更高。

3、特殊新增债发行展望和对债市的影响怎么看？24年特殊新增债全年发行规模可能在3000-14000亿元之间，不确定性较大。特

殊新增债发行占用当年新增债额度，会弱化专项债对于基建投资的拉动作用，有利于无风险利率下行。特殊新增债有利于降低地

方政府债务风险，间接约束城投融资规模，更加支持债务压力较大的省份，因此会加剧高息城投债的资产荒。

4、风险提示：货币政策转向，财政刺激超预期，城投非标违约。

研究分析师

张君瑞

投资咨询资格编号

: S1060519080001

研究分析师

刘璐

投资咨询资格编号

: S1060519060001

1.3

【平安证券】行业月报*房地产*六月成交环比改善，新一轮博弈窗口渐近*强于大市20240627

【平安观点】

1.本月观点：5月多部委推出政策组合拳，核心城市密集跟进，叠加房企冲刺年中业绩，6月新房二手成交均环比改善。供给端，

5月房企境内债融资规模同环比双降，雅居乐等宣布债务违约，尽管房企整体到期债务压力有所缓解，但行业流动性问题仍有待

进一步解决；库存去化累积上升，需进一步观察收储落地效果。展望后续，楼市走向为关注核心，若楼市持续修复，产业、人口

支撑更强的核心城市有望率先回暖，对应区域拿地积极、土储丰厚房企料率先受益，同时由于二手房持续分流新房需求，利好经

纪行业；若楼市修复不及预期，叠加7月重要会议召开，6月末7月初或迎来新的博弈窗口期。我们仍建议保持仓位、持续跟踪重

点城市及房企销售，个股建议拥抱财务安全性高、经营稳健性强、土储布局优越、积极优化发展模式房企，如越秀地产、滨江集

团、招商蛇口、中国海外发展、保利发展等，同时建议关注经纪（贝壳）代建（绿城管理控股）、物管（保利物业、中海物业、

招商积余）等细分领域龙头。

2.政策：多部委推出政策组合拳，一线城市密集跟进“517”新政。2024年5月涉房类政策（含中央及地方）30项，全部为偏松类

政策。央行与国家金融监督管理总局联合发文，一是将首套和二套房商贷最低首付比例下调 5pct至15%、20%，二是取消首套及

二套商贷利率下限，首付比例创历史新低。一线城市密集跟进“517”新政，多数二线全域取消限购，多套政策组合拳共同发力。

3.资金：二套房贷利率回落至4%以下，雅居乐等宣布债务违约。据贝壳数据，2024年5月百城二套主流房贷利率平均3.9%，近年

二套房贷利率首次回落至4%以内。5月房企境内债融资规模同环比双降，雅居乐等宣布债务违约，尽管5月房企整体到期债务压

力有所缓解，但行业流动性问题仍有待进一步解决。

4.楼市：政策利好下6月成交环比回升，二手表现好于新房。政策利好下，6月（截至25日）50个重点城市新房日均成交3069

套，环比升5.9%，同比下滑29.9%，同比降幅较上月收窄0.6pct；重点20城二手房日均成交2924套，同比升23%，环比升8%，

表现好于新房。

5.地市：供应成交环比回升，上海土拍取消限价。5月百城土地供应建面环比升5.2%；百城成交建面环比升29.4%。上海最新土

地出让公告取消限价，重回“价高者得”，6月南京出让3幅低层住宅用地，平均溢价率15.84%。当前市场改善型需求更具韧性，取

消限价有助于优质地块加快出让，开发商通过自主调整销售价格可获取盈利空间，但同时投资更为精细谨慎，更为倚重市场需

求。

6.房企：百强销售延续弱复苏态势，房企投资愈发收紧和聚焦。克而瑞百强房企1-5月累计销售金额、销售面积同比下滑46%、

46.2%，累计降幅分别较上月收窄2.5pct、2.4pct；5月单月销售金额、销售面积同比下滑35.4%、35.7%，降幅分别较上月收窄

11.6pct、6.5pct。前5月拿地房企主要集中销售30强央国企，2023年前5月已有11家房企累计拿地金额超百亿，2024年前5月仅7

家突破百亿，部分央国企整体投资亦有放缓现象。

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2024年06月28日其他报告晨会纪要证券研究报告晨会纪要国内市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周上证综合指数2946-0.90-1.14深证成份指数8850-1.53-2.03沪深300指数3454-0.75-1.30创业板指数1703-1.59-1.98上证国债指数2140.030.17上证基金指数5838-0.99-0.84资料来源:同花顺iFinD海外市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周中国香港恒生指数17716-2.060.48中国香港国企指数6324-2.371.02中国台湾加权指数22906-0.353.33道琼斯指数391640.091.45标普500指数54830.090.61纳斯达...

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