天风证券晨会集萃-240702

VIP专免
3.0 方新侠2024 2024-07-02 94 16 1.49MB 20 页 免费
侵权投诉
证券研究报告 | 2024 年07 月02 日
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
晨会集萃
制作：产品中心
天风 7月金股推荐
简称
调入时间
中国人寿
20240131
新澳股份
20240229
中天科技
20240331
中际旭创
20240430
温氏股份
20240430
恒林股份
20240430
中烟香港
20240430
锐明技术
20240531
顶点软件
20240531
华达科技
20240531
昂立教育
20240531
天孚通信
20240630
立讯精密
20240630
工业富联
20240630
福昕软件
20240630
火炬电子
20240630
中国中车
20240630
万华化学
20240630
美的集团
20240630
学大教育
20240630
劲仔食品
20240630
北京人力
20240630
锦波生物
20240630
中国电建
20240630
浙能电力
20240630
渤海轮渡
20240630
铂科新材
20240630
银泰黄金
20240630
招商蛇口
20240630
赤子城科技
20240630
腾讯控股
20240630
资料来源：天风证券研究所
最新调整日期 2024.06.30
重点推荐
《固收|央行借入国债，债市转向防御？》
1、如何理解央行借入国债这一行为？我们判断，货币政策支持性立场不
变，央行对于债市可能倾向于预期引导和管理，而非简单干预，仍有一定
呵护。2、为什么央行要做国债利率下限管理？我们判断央行关注利率下
行主要是基于稳汇率、稳息差、防风险三方面考量。3、央行发信号，债
市是否需要防御？我们判断当前还是在稳增长、宽货币的宏观逻辑中，因
此债券市场不存在简单反转，降息的可能性也仍在，利率下行的总体趋势
并未改变。所以全面防御还不至于。但是阶段角度考虑，短期可能还是偏
向于区间震荡。4、关注长期限国债，是否意味着其他品种继续做多？考
虑机构禀赋、外部均衡和央行引导等因素，建议非银机构在具体策略运用
上还是留有余地、适度考虑组合流动性。5、组合策略有何建议？短期建
议弱化资本利得，以合理区间、静态票息视角参与。一方面不必过度悲观，
另一方面保留应有的审慎，策略上建议哑铃型，短端下沉信用票息，长端
适度考虑利率久期。暂时过渡，等待更明确的方向信号。
风险提示：稳增长政策超预期、基本面超预期、海外经济政策预期差。
《策略|7 月，耐心等待时机——A股动静框架之静态指标》
1、大部分指标重新回到低位，耐心等待时机。我们将 4个大类指标展开
多个细分项进行分析，最新监测结论如下表所示：1）资产联动指标中股
债相关指标显示目前股票相对债券的配置价值在长周期上仍处高位，股债
相对收益率分位数是 100.00%；市场配置指标方面，目前估值处于低位，
全A16.2，大部分宽基指数历史分位数低于 50%，估值分化程度 6月继续
下探。2）市场交易/情绪指标方面，换手率明显回落，已回到 1%以下，
成交额占前高比例数值略低于 50%，个股趋势指标也出现小幅回落。3）
投资者行为方面，回购规模环比回升，产业资本微幅增持。2、从目前估
值水平来看，大部分宽基指数处于历史分位数 50%以下，创业板估值较低。
2024/6/28，Wind 全A的动态市盈率为 16.2（历史分位数 23.7%，中位数
为19.1X）。综上来看，5、6月份市场调整，大多数指标出现回落，但目
前没有指标低于 24 年年初，但长周期来看仍然处于历史低位。
风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
《策略|海外与大类周报——低波动与低成交状态下的港股应对》
1、大类资产定价情绪保持平稳。今年以来，全球已经历中东局势升级、
美国经济反复、联储降息时点摇摆等重大事件，但大类资产的定价波动却
极少出现大幅波动。全球高收益债券期权调整利差以及 G10 汇率波动率
自2023 年见顶以来持续回落，纳指创下历史新高的同时，其市场宽度中
枢却在不断下沉，因此大类资产的低波趋势一定程度上反映了全球投资者
的平稳预期，美股受内外冲击影响出现深度调整的概率或仍然偏低；2、
投资策略上，在美国经济未来几个季度或出现放缓压力的基准假设下，美
股或在中期维度内承压，但短期市场风险偏好尚处高位，美股大幅调整的
概率或偏低。行业配置上，一是若后续制造业 PMI 延续下行趋势，以公
用事业为代表的防御板块或有所表现，二是人工智能产业趋势尚处在验证
阶段，关注部分科技细分板块的配置机会。
风险提示：海外流动性快速收紧；美国经济硬着陆风险；国际局势复杂化。
晨会纪要
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
《宏观|并购的四个新趋势》
1、当前中国经济正在经历一场历史性的转型，经济发展的驱动模式发生
转变，从过去的数量型发展进入质量型驱动的关键阶段。中国企业将有望
出现历史性的并购机遇。我们认为未来有四类重要的并购趋势值得重视。
趋势一是制造类企业的出海并购；趋势二是科技类企业并购小型科技企
业；趋势三是周期类企业横向并购；趋势四是消费类企业纵向并购。2、
经济增长的内生驱动从数量驱动和规模经济，转为质量驱动和存量经济，
资本市场发展模式也要相应发生变化。资本市场模式也在从改革红利释
放、IPO 数量增加逐渐进入到高质量发展。怎么体现资本市场的高质量
呢？这将体现在上市公司数量没有变多，但是质量提高。提高质量需要上
市公司能够做大做强，需要资本市场能够有吐故纳新的生态。
风险提示：经济运行不及预期，并购重组政策落地不及预期，海外地缘政
治风险。
《环保公用|行业深度：探索核电盈利奥秘》
1、中国核电度电盈利更高，中国广核盈利弹性值得期待。2023 年中国核
电、中国广核核电度电净利润为 0.0939、0.0818 元/千瓦时，较 2020 年
增长 0.0186、-0.0007 元/千瓦时，涨幅为+24.8%、-0.9%。若剔除台山核
电小修的影响，2023 年中国广核度电净利润为 0.0964 元/千瓦时，较 2020
年增长 0.0034 元/千瓦时（+3.7% ）。 2、两核度电净利润涨幅差异较大，
除却台山核电小修影响，核心原因为核电机组所处区位的不同：①中国核
电的核电机组分布在浙江（权益装机占比 42%）、江苏（26%）、福建（27%）、
海南（5%），上述区域度电净利润综合涨幅*分别为+3%、+27%、+36%、
+169%；②中国广核的核电机组分布在广东（权益装机占比 67%）、广西
（7%）、福建（8%）、辽宁（18% ），上述区域度电净利润综合涨幅*分别为
-6%、+19%、+15%、-1%。核电双寡头，每股派息稳定增长，持续看好核
电运营商的经营稳定性和持续成长性，建议关注【中广核电力（H）】【中
国广核】【中国核电】。
风险提示：政策变动风险、宏观经济风险、核电投资低预期、核事故风险、
铀燃料价格大幅波动、核电核准低预期等。
晨会焦点
《宏观|大类资产风险定价周度观察-24 年7月第 1周》
1、6月第 5周（6月24 日-6 月28 日），美股三大指数涨跌互现，Wind
全A窄幅震荡，日均成交下跌至 6661 亿元。30 个一级行业中，银行、
石油石化涨幅领跑，非银行金融和计算机及房地产表现靠后。信用债指数
上涨 0.11%，国债指数上涨 0.43%。2、6月第 5周，Wind 全A的风险溢
价处在【偏高】水平位置（中位数上 0.7 倍标准差，76%分位）。沪深 300
风险溢价小幅上涨至 63%分位、中盘股（中证 500）上涨至 55%分位，上
证50 的风险溢价也上升至 53%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为
40%、42%、76%、96%分位，消费目前的估值性价比最高。3、6月第 5周，
所有风格的交易拥挤度都在继续下行，但目前超卖幅度并不极致。大盘价
值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别
为71%、41%、66%、43%、45%、35%历史分位。市场风险偏好进一步走差。
成长风格整体性价比吸引力仍略强于大盘和中盘价值。
风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预
期收紧。
市场数据
收盘
涨跌%
2994.73
0.92
3478.18
0.48
5003.16
1.22
3308.46
1.13
1682.69
-0.04
214.06
-0.04
上一交易日行业表现
资料来源：聚源数据；天风证券研究所
海外市场
指数名称
收盘
涨跌%
香港恒生
17718.61
0.01
道琼斯
39118.86
-0.12
纳斯达克
17732.60
-0.71
标普 500
5460.48
-0.41
日经 225
39631.06
0.12
德国 DAX
18235.45
0.14
法国 CAC
7479.40
-0.68
富时 100
8164.12
-0.19
台湾
23058.57
0.11
申万行业指数预览
类别
总市值
(亿元)
流通市值
(亿元)
市盈率
PE
市净
率PB
农林牧渔
97149
37960
58
4.1
103.5 159.3 215.2 271.0 326.9 382.8 438.6
商贸零售
通信
银行
交通运输
纺织服饰
轻工制造
建筑装饰
石油石化
综合
钢铁
环保
基础化工
公用事业
建筑材料
有色金属
农林牧渔
煤炭
房地产
晨会纪要
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
《电子|周观点：Google&OpenAI 更新大模型，持续看好端侧 AI、大模型
轻量化》
1、VisionPro 国行版正式发售，适配国内本地化软件，提供额外消费配件，
新品发售叠加暑期购机小高潮推动门店人流量增长。VisionPro 体验时间
为30 分钟，体验者可在办公、影音、娱乐、游戏等功能中选择一项进行
体验。发售当日，深圳两家直营门店体验名额均已满，并且已经排到了 7
月初。爱施德作为苹果在国内渠道规模最大的服务商，其自营 Coodoo
苹果经销商（APR）门店在深圳市的门店目前均未提供 VisionPro 体验和
销售，其线上商城也尚未上线 VisionPro。2、电子企业出海：中国电子行
业的主要企业正在积极扩展在墨西哥的业务。根据主要产品类别，这些企
业可以分为服务器网通产品制造商如工业富联、环旭电子；新能源汽车制
造商如立讯精密、蓝思科技、东山精密、安洁科技、联创电子；面板制造
商如京东方、TCL、利通电子；以及 LED 制造商如木林森、英飞特。一些
企业如工业富联和立讯精密已在墨西哥建立了成熟的产能和研发中心。
风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治
冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。
《电新|金杯电工（002533）首次覆盖：主网变压器电磁线赛道“隐形冠
军”》
1、公司业务主要为电线电缆、电磁线，2022Q4 起公司变压器用扁电磁
线订单开始显著增长，并持续维持高景气。公司核心看点：1）短期-受
益于国内主网建设+竞争格局优，单位盈利稳定。2）中期-有望受益于欧
洲电网建设周期，或受益于直接下游西门子、ABB、GE 等。后续关注海
外建厂和进一步斩获订单的能力。3）高分红：2023 年分红比例超过 50%，
持续回报股东。2、盈利预测与估值：预计 2024-2026 年营收 170.3、190.9、
214.6 亿元，同增 11%、12%、12%；归母净利 5.9、6.6、7.5 亿元，同增
12%、12%、14%，与同类电磁线/电网企业相比，精达股份、中国西电、
四方股份 2024 年PE 分别为 16、33、22x，考虑未来三年利润增速，高压
电磁线领域高市占率及 2018 年以来每年超过 50%分红率，给予 2024 年
PE16x，对应股价 12.9 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：特高压建设进度不及预期、地产行业增速放缓、海外业务开拓
不及预期、铜价大幅上涨抑制需求、股价波动大、测算具有主观性。
《汽车|瑞鹄模具（002997）首次覆盖：汽车模具龙头发力轻量化，迎来
第二成长曲线》
1、国内汽车模具龙头企业，积极布局轻量化领域。公司专注于汽车冲压
模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域，客户覆盖大众、
本田、福特、通用等知名汽车厂商以及国内长城、吉利、奇瑞、广汽、红
旗等自主品牌。2、背靠奇瑞切入一体化压铸，打开成长空间。国内汽车
新能源化进程提速，据乘联会数据，2017 年2月至 2024 年4月，中国新
能源汽车的当月市场渗透率从 1.14%大幅增长至 43.91%，渗透率持续创新
高。但“里程焦虑”仍限制消费者购买新能源汽车，为增加续航，新能源
车轻量化势在必行。考虑到公司在手订单充沛，轻量化业务快速落地，为
公司业务发展带来新的增长空间，预计公司 2024-2026 年实现归母净利
润3.49/4.34/5.68 亿元，当前市值对应 2024-2026 年PE 为19.6/15.8/12.1
倍，给予公司 2024 年20—25 倍PE 估值，对应目标价 33.4—41.75 元，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低预期；产业竞争加剧；轻
量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。
基础化工
284899
109879
44
2.9
钢铁
59892
18942
134
1.4
有色金属
148793
73425
113
3.3
电子
189993
91062
71
3.9
汽车
194340
68889
24
2.6
家用电器
96846
44260
18
3.2
食品饮料
165837
66516
30
4.5
纺织服饰
69031
28573
34
3.4
轻工制造
84127
38265
55
3.6
医药生物
314266
133399
44
4.7
公用事业
205664
69972
22
2.3
交通运输
161911
54710
22
1.9
房地产
245497
95805
23
2.3
商贸零售
102758
42765
45
2.6
社会服务
37510
12590
55
4.6
银行
558268
146973
7
1
非银金融
324232
142795
14
2
综合
37355
21781
89
4.3
建筑材料
57398
25148
40
2.4
建筑装饰
154468
55693
16
1.9
电力设备
169901
74240
47
3.6
机械设备
227280
97341
65
3.1
国防军工
76728
33026
148
4
计算机
220504
99085
60
5.9
传媒
194561
72896
52
4.8
通信
90698
45155
52
3.9
美容护理
6318
3473
19
3.7
注:PE、PB 的计算采 用 22 年报数 据；市 值为最 近一个
交易日的数据

标签： #天风证券 #晨会集萃

摘要：

证券研究报告|2024年07月02日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会集萃制作：产品中心天风7月金股推荐简称调入时间中国人寿20240131新澳股份20240229中天科技20240331中际旭创20240430温氏股份20240430恒林股份20240430中烟香港20240430锐明技术20240531顶点软件20240531华达科技20240531昂立教育20240531天孚通信20240630立讯精密20240630工业富联20240630福昕软件20240630火炬电子20240630中国中车20240630万华化学20240630美的集团20240630学大教育20240...

展开>> 收起<<
天风证券晨会集萃-240702.pdf

共20页,预览6页

还剩页未读， 继续阅读

相关推荐

更多
立即下载
作者：方新侠2024 分类：按报告类型 价格：免费 属性：20 页 大小：1.49MB 格式：PDF 时间：2024-07-02

开通VIP享超值会员特权

  • 多端同步记录
  • 高速下载文档
  • 免费文档工具
  • 分享文档赚钱
  • 每日登录抽奖
  • 优质衍生服务

相关内容

更多

推荐作者

热门标签

AI 汽车 电子 房地产 人工智能 机器人 新能源汽车 家用电器 金融服务 信息服务
/ 20
评分 收藏
分销
立即下载 VIP免费下载
客服
关注