天风证券晨会集萃-240703

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3.0 方新侠2024 2024-07-03 102 17 909.2KB 10 页 免费
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证券研究报告 | 2024 年07 月03 日
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晨会集萃
制作：产品中心
天风 7月金股推荐
简称
调入时间
中国人寿
20240131
新澳股份
20240229
中天科技
20240331
中际旭创
20240430
温氏股份
20240430
恒林股份
20240430
中烟香港
20240430
锐明技术
20240531
顶点软件
20240531
华达科技
20240531
昂立教育
20240531
天孚通信
20240630
立讯精密
20240630
工业富联
20240630
福昕软件
20240630
火炬电子
20240630
中国中车
20240630
万华化学
20240630
美的集团
20240630
学大教育
20240630
劲仔食品
20240630
北京人力
20240630
锦波生物
20240630
中国电建
20240630
浙能电力
20240630
渤海轮渡
20240630
铂科新材
20240630
银泰黄金
20240630
招商蛇口
20240630
赤子城科技
20240630
腾讯控股
20240630
资料来源：天风证券研究所
最新调整日期 2024.06.30
重点推荐
《策略|三中前政策确定性持续增强》
1、权益：上周大盘回调幅度有所收窄，上证综指和沪深 300 分别回落 1%
和0.9%，创业板也继续上周趋势回调 4.1%。政策影响：领导人科技大会以
及达沃斯论坛讲话支持高科技和新质生产力发展。2、固收：上周央行累
计净投放 3520 亿元，熨平跨季资金波动压力。资金面上受跨季压力影响，
DR007 维持在 2%以上，月底甚至超过 2.15% 。政策影响：超长期国债持续
发行，央行不排除二级市场买卖国债引导长期收益率。3、大宗商品：有
色金属持续回调；能化涨跌分化；贵金属再度回落；黑色金属持续调整；
猪肉进入消费淡季。政策影响：基本面数据对贵金属引导逐步增强；地产
政策暖风有待改善商品需求端的疲弱。4、外汇：上周美元指数受大选辩
论及降息预期波动影响持续上行，全周保持在 105 点以上。同时人民币
汇率再度走弱。政策影响：美国选情变化边际影响人民币汇率预期。大类
资产轮动展望：短期来看，权益维持中性，重视利率债和商品，规避信用
债和汇率风险；长期来看，权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周
期开启。
风险提示：美联储降息不及预期；海外流动性收紧；地缘政治危机进一步
升级；大选不确定性增加。
《固收|央行借入国债，债市转向防御？——固定收益货币政策点评》固
定收益专题
1、央行发信号，债市是否需要防御？我们判断当前还是在稳增长、宽货
币的宏观逻辑中，因此债券市场不存在简单反转，降息的可能性也仍在，
利率下行的总体趋势并未改变。所以全面防御还不至于。但是阶段角度考
虑，短期可能还是偏向于区间震荡，债券市场利率上有顶、下有底。因为
央行行为还需要进一步观察，所以暂不考虑调整即买入。2、关注长期限
国债，是否意味着其他品种继续做多？债市宏观逻辑没有改变，做平曲线，
做窄利差可能没有问题，但是要考虑度。央行要“保持正常向上倾斜的收
益率曲线”，这意味着国债曲线关键期限之间的利差至少为正。考虑机构
禀赋、外部均衡和央行引导等因素，建议非银机构在具体策略运用上还是
留有余地、适度考虑组合流动性。3、组合策略有何建议？短期建议弱化
资本利得，以合理区间、静态票息视角参与。一方面不必过度悲观，另一
方面保留应有的审慎，策略上建议哑铃型，短端下沉信用票息，长端适度
考虑利率久期。暂时过渡，等待更明确的方向信号。
风险提示：稳增长政策超预期、基本面超预期、海外经济政策预期差。
《宏观|宏观报告——改革的逻辑》
1、我们认为，比起加杠杆和刺激经济，改革可以更有效地解决这个问题，
所以三中全会亟需通过一场改革来解决当前的问题。具体来说，我们认为
改革要帮助地方政府加快转型，适应经济发展模式的转变，钱变多，事变
少。2、总而言之，“改革是由问题倒逼而产生，又在不断解决问题中得以
深化”，现在转型到了需要深化改革来解决发展问题的关键时刻。改革是
一环套一环的，牵一发动全身，很难单兵突进，我们认为需要要素市场化、
财税体制、地方考核机制这三个方面相互配合推进，改变地方政府考核机
制，释放要素市场化潜力，推进财税体制改革，通过改革加快地方政府转
型，解决当前经济运行和经济转型过程中的阻碍和风险。3、最后，改革
晨会纪要
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不是搞刺激，如果指望改革就是货币宽松，或者财政加杠杆，大规模投资
到某个领域，那是对改革的误解。尽管改革在经济上最后见效需要漫长的
实践和等待，但改革本身就是最大的积极信号，降低系统风险，释放潜在
增长，修复社会预期。
风险提示：本文对于改革政策的预期存在主观性，或与最终政策存在偏差；
政策的推出节奏存在不确定。
《交运|京沪高铁（601816）首次覆盖：客运业务挖掘潜力，路网服务贡
献成长》
1、京沪高铁：中国高铁核心资产。公司拥有京沪高速铁路和京福安徽公
司下辖的合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽
段共 2500km 铁路，均为设计时速 350km/h 的高标准高速铁路，是我国
东部高铁大动脉和“八纵八横”高铁网重要组成部分。2、路网服务：新
建线路接入持续引流，京福安徽盈利在望。1）量：跨线列车开行量的快
速增长使得公司路网服务收入增长强劲，京福安徽线路列车运行里程增速
快于京沪高铁跨线列车运营里程成为公司业务新的增长点。新建交叉线路
的接入为公司带来业绩增量，未来虽会有平行线路建成通车但总体分流效
应小于引流。2）价：国铁集团掌握路网服务收费标准定价权，调价频率
低，预计短期内不会调价。我们预计 2024-2026 年京沪高铁收入分别为
429.9/454.9/482.3 亿元，同比增长 5.7%/5.8%/6.0% ；归母净利润
132.6/147.7/164.1 亿元，同比增长 14.8%/11.4%/11.1%；对应 EPS 分别为
0.27、0.30、0.33 元/股，PE 分别为 20x、18x、16x。基于 PEG 估值，公
司对应目标价为 6.07 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济风险；政策法规风险；运输安全风险；新增线路分流
影响；空铁竞争加剧风险；跨线列车开行量不及预期；公司所涉仲裁尚未
裁决风险。
晨会焦点
《计算机|国投智能（300188）：布局 AI 和企业数字化业务，有望打开新
成长空间》
1、公司基于取证技术和 AI 技术，结合多项数据安全法律法规，推出数据
安全检查解决方案，能够及时发现信息收集不合法、出境数据涉密超量、
敏感信息不加密、个人信息未去标识、收集信息未授权等问题，进一步拓
展了公司在数据要素市场领域的产品覆盖面。2、AI+海外，有望打开新
成长空间。公司基于在公共安全大数据的技术沉淀，自研发布的美亚“天
擎”公共安全大模型，重构公共安全的业务、产品和生态新模式，打造该
领域业务智能化底座。通过该大模型赋能反诈大数据平台建设，实现对新
型网络违法案件的有效预警和有效劝阻。考虑受客户预算影响，公司 23
年部分商机订单延后，在手订单实施和项目交付验收部分延缓等影响，我
们下调此前盈利预测，预计公司 24-26 年营收 25.51/31.14/37.11 亿元（原
预测为 24 年38.22 亿元），归母净利润 2.70/3.39/4.26 亿元（原预测为 24
年4.96 亿元），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、AI 行业应用落地不及预期风险、海外市
场拓展不及预期风险。
《海外|微软公司（MSFT）：微软 2024Build 大会发布 AIPC 产品和 Azure
更新》
微软在这次大会上发布了第一代 AIPC 产品，性能、续航和定价上均对标
MacBook 系列，同时配备了 Recall、实时音频转字幕等 AI 功能。此外，
市场数据
收盘
涨跌%
2997.01
0.08
3471.79
-0.18
4949.48
-1.07
3272.44
-1.09
1665.04
-1.05
214.08
0.01
上一交易日行业表现
资料来源：聚源数据；天风证券研究所
海外市场
指数名称
收盘
涨跌%
香港恒生
17769.14
0.29
道琼斯
39169.52
0.13
纳斯达克
17879.30
0.83
标普 500
5475.09
0.27
日经 225
40074.69
1.12
德国 DAX
18290.66
0.3
法国 CAC
7561.13
1.09
富时 100
8166.76
0.03
台湾
22879.37
-0.78
申万行业指数预览
类别
总市值
(亿元)
流通市值
(亿元)
市盈率
PE
市净
率PB
农林牧渔
97149
37960
58
4.1
-34.6 -4.0 26.7 57.3 87.9 118.5 149.2
通信
轻工制造
建筑装饰
煤炭
社会服务
非银金融
沪深 300
交通运输
环保
石油石化
商贸零售
公用事业
传媒
钢铁
计算机
综合
银行
食品饮料
晨会纪要
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
它还推出了 Azure 系列相关产品，宣布了与 NVIDIA 等公司的合作等。1)
微软第一代 AIPC 在性能表现、续航以及配备的 AI 功能有诸多亮点，我们
对微软 AIPC 未来一年业务表现持乐观态度；2)AzureAI 方面发布的包括
AzureOpenAI 和AzureAIStudio 等更新提高了 Azure 在云计算市场上的竞
争力。会上宣布的与英伟达等公司的合作进一步扩大了 Azure 的客户群
体。基于上述两方面以及微软和 OpenAI 良好的合作关系，我们看好未来
一年 Azure 相关的云计算业务表现。我们预计，云计算业务有望成为微软
未来一年业务收入的主要驱动因素。基于上述分析以及个人计算部门营收
在FY2023 同比增长下降的情况，我们预测 FY2024-FY2026 营业收入将从
2517/2997/3555 亿美元调整为 2473/2851/3280 亿美元，预测归母净利润
将从 887/1059/1380 亿美元调整为 899/990/1114 亿美元，维持“买入”
评级。
风险提示：AI 发展不及预期、AIPC 销量不及预期、AI 竞争加剧等。
评级调整
公司/行业
评级调整
日期
盈利预测与价格区间
京沪高铁(601816)
增持(首次)
20240702
24/25/26EPS 0.27/0.30/0.33,TP6.07
飞龙股份(002536)
买入(首次)
20240701
24/25/26EPS 0.65/0.86/1.07,TP13
金杯电工(002533)
买入(首次)
20240701
24/25/26EPS 0.80/0.90/1.02,TP12.9
瑞鹄模具(002997)
买入(首次)
20240701
24/25/26EPS 1.67/2.08/2.71,TP
成都华微(688709)
买入(首次)
20240630
24/25/26EPS 0.59/0.74/1.00,TP
福昕软件(688095)
买入(首次)
20240627
24/25/26EPS -0.51/-0.13/0.58,TP79.03
基础化工
284899
109879
44
2.9
钢铁
59892
18942
134
1.4
有色金属
148793
73425
113
3.3
电子
189993
91062
71
3.9
汽车
194340
68889
24
2.6
家用电器
96846
44260
18
3.2
食品饮料
165837
66516
30
4.5
纺织服饰
69031
28573
34
3.4
轻工制造
84127
38265
55
3.6
医药生物
314266
133399
44
4.7
公用事业
205664
69972
22
2.3
交通运输
161911
54710
22
1.9
房地产
245497
95805
23
2.3
商贸零售
102758
42765
45
2.6
社会服务
37510
12590
55
4.6
银行
558268
146973
7
1
非银金融
324232
142795
14
2
综合
37355
21781
89
4.3
建筑材料
57398
25148
40
2.4
建筑装饰
154468
55693
16
1.9
电力设备
169901
74240
47
3.6
机械设备
227280
97341
65
3.1
国防军工
76728
33026
148
4
计算机
220504
99085
60
5.9
传媒
194561
72896
52
4.8
通信
90698
45155
52
3.9
美容护理
6318
3473
19
3.7
注:PE、PB 的计算采 用 22 年报数 据；市 值为最 近一个
交易日的数据

标签： #天风证券 #晨会集萃

摘要：

证券研究报告|2024年07月03日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会集萃制作：产品中心天风7月金股推荐简称调入时间中国人寿20240131新澳股份20240229中天科技20240331中际旭创20240430温氏股份20240430恒林股份20240430中烟香港20240430锐明技术20240531顶点软件20240531华达科技20240531昂立教育20240531天孚通信20240630立讯精密20240630工业富联20240630福昕软件20240630火炬电子20240630中国中车20240630万华化学20240630美的集团20240630学大教育20240...

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