天风证券晨会集萃-240708

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证券研究报告 | 2024 年07 月08 日
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晨会集萃
制作：产品中心
天风 7月金股推荐
简称
调入时间
中国人寿
20240131
新澳股份
20240229
中天科技
20240331
中际旭创
20240430
温氏股份
20240430
恒林股份
20240430
中烟香港
20240430
锐明技术
20240531
顶点软件
20240531
华达科技
20240531
昂立教育
20240531
天孚通信
20240630
立讯精密
20240630
工业富联
20240630
福昕软件
20240630
火炬电子
20240630
中国中车
20240630
万华化学
20240630
美的集团
20240630
学大教育
20240630
劲仔食品
20240630
北京人力
20240630
锦波生物
20240630
中国电建
20240630
浙能电力
20240630
渤海轮渡
20240630
铂科新材
20240630
银泰黄金
20240630
招商蛇口
20240630
赤子城科技
20240630
腾讯控股
20240630
资料来源：天风证券研究所
最新调整日期 2024.06.30
重点推荐
《策略|A 股策略周报——综合惩防财务造假，A股生态稳步改善》
1、国内：6月制造业 PMI 持平，供给走弱、价格回落。6月生产活动整
体趋缓，制造业 PMI 指数持平，仍处于收缩区间，非制造业 PMI 指数、
综合 PMI 指数均下行。供给端恢复迹象走弱，上游价格回落，主要原材
料购进价指数较出厂价格指数下行幅度更大。建筑业、服务业景气度均回
落。2、国际：6月美国非农就业数据小幅提振降息预期。6月美国失业
率上行，新增非农就业人数 20.6 万人，高于预期（19 万人），但前值下
修，薪资增速边际回落，6月劳动力供给、5月劳动力需求均上行，芝商
所美联储利率观察工具显示，6月非农数据公布后，投资者提高了对 9月
降息的押注。3、行业配置建议：深挖红利，耐心制胜。继续看好“耐心
资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继
续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、
“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断
性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。
《金工|量化择时周报：上证周线八连阴，反弹有望来临》
1、择时体系信号显示，均线距离-2.09%，距离绝对值小于 3%，仍属震荡
格局，最为关键的观察变量在于市场风险偏好的度量。宏观层面，短期进
入重要宏观数据发布的窗口期，宏观数据落地后，市场风险偏好有望回升。
技术指标上，市场成交连续萎缩，进入我们模型的短期极限地量区域，周
日均成交创下年内新低，显示下跌动能有限，上证指数周线八连阴，属于
极端罕见情景，同时指数处于震荡下沿位置；2、整体来看，综合宏观数
据和技术指标，风险偏好有望在宏观数据落地后迎来修复，同时出现明显
缩量和震荡下沿信号，指数有望开启反弹。我们的行业配置模型显示，进
入7月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐有色金属
/家电/新能源车；此外 TWOBETA 模型 7月继续推荐科技板块。当前行业
建议关注工业金属/家电/新能源车和通信电子。当前以 wind 全A为股票
配置主体的绝对收益产品建议仓位 80%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
《计算机|行业深度：乘大模型之风，AI 芯片元老寒武纪再度起航》
我们预计未来针对训练和推理的 AI 算力需求有望长时间高景气，据 IDC
及TheNextPlatform 统计，2023 年全球 AI 服务器市场规模预计将超 500
亿美元，2027 年预计将超 946 亿美元。1、寒武纪成立于 2016 年，创始
人兼董事长陈天石博士在中科院时就参与到 AI 芯片的学术前沿研究并发
表多篇论文，Google 在随后发表的论文中也参考了陈天石博士的研究成
果。公司从芯片 IP 授权起步，逐步设计并自研了包括边缘产品线、云端
产品线在内的多款芯片，并从底层自建了完善的软件体系，包括底层
Runtime、构建算子的编程语言 BANG 和较为完备的算子库。目前，智能
计算集群系统业务和云端芯片构成了主要的收入来源，2023 年公司实现
营业收入 7.09 亿元。2、作为领先的国产 AI 芯片企业，寒武纪拥有较强
的产品研发能力和较高的市占率，在 AI 算力需求高速增长、自主可控的
AI 算力需求不断加速、算力基础设施有望加速建设的背景下，寒武纪有
望成为国内自主 AI 算力供应商中的主要参与者。建议关注：自主 AI 算力
晨会纪要
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的国内企业：寒武纪。
风险提示：AI 算力景气度下降的风险、公司产品供应端的风险、AI 芯片
竞争加剧的风险、客户集中度较高的风险
《交运|供给新格局，运价新周期——交运行业首席联盟培训》
1.航运航空：从运力增长，到周转效率。2020 年以来航运周期上行，都
是运力周转效率下降所致，并非运力总量紧缺。这背后是贸易全球化受阻、
地缘政治冲突加剧。未来航空周期上行，也可能受飞机周转效率下降驱动。
2.港口公路：从扩建产能，到收购整合。随着需求增长放缓，公路、港口、
铁路新建产能需求下降，存量产能整合成为主流，并决定盈利能力。各省
份港口整合、上市高速公路公司路产收购、轮渡市场整合，能推升 ROE
和PB，带来较多投资机会。3.快递物流：快递估值修复，供应链盈利改
善。快递需求超预期之下，供给侧存在“龙头竞争策略转向、尾部企业受
自身经营约束、监管思路转向”三重约束，今年快递竞争或趋缓，关注行
业估值修复的同时重视个股α。2024 年以来 CRB 现货综合小幅回升，未
来有望随库存周期继续上行，或将带动原材料供应链行业复苏。同时基于
龙头份额提升，一旦商品价格上涨，量价齐升有望带来较大盈利弹性。
风险提示：全球经济增速下滑，大宗商品价格下跌，燃油价格大幅上涨
晨会焦点
《策略|华夏特变电工新能源 REIT 上市》
1、市场表现方面，本周 REITs 市场下行，富国首创水务封闭式 REIT（2.82%）
领涨。大类资产方面，中证 REITs 指数下跌 0.49%，REITs 总指数下跌 0.12%，
产权 REITs 指数下跌 0.20%，经营权 REITs 指数下跌 0.01%。大类资产角度，
REITs 总指数跑赢沪深 300 指数 0.76 个百分点，跑输中证全债指数 0.11
个百分点，跑输南华商品指数 1.33 个百分点。2、流动性方面，本周 REITs
总体成交活跃度下降，交通基础设施 REITS 成交额最大。成交额方面，本
周REITs 总成交额(MA5)为3.71 亿元，环比上周下降 3.1%，产权和经营权
成交额(MA5)分别为 1.85 和1.86 亿元，环比上周分别变化了-15.6%和
13.5%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓储物流、保障性租
赁住房、生态环保、交通基础设施、消费基础设施类 REITs 本周的 MA5
成交额分别为 0.67、0.63、0.47、0.38、0.16、1.21、0.19 亿元，环比上
周分别变化了-27.6%、26.6%、4.8%、-12.4%、26.3%、3.8%、-17.0%，其中
本周 MA5 成交额最大的 REITs 类型是交通基础设施，占比 32.5%。
风险提示：REITs 基础资产项目未来经营情况具有不确定性；募集说明书
中测算的未来现金流可能无法准确反映实际情况；募集发行进度不及预
期。
《建筑建材|周观点：非金属新材料——光伏玻璃价格承压，持续关注低
位个股机会》
1、碳纤维：我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及
蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林
碳谷等。民品 T700 领域，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高
景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续
或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材
料：我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。
此外我们看好光刻胶及高频高速 CCL 上游原材料中的国产替代逻辑。重
点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：
光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们
市场数据
收盘
涨跌%
2949.93
-0.26
3431.06
-0.43
4866.26
0.66
3223.6
0.67
1655.59
0.51
214.08
-0.02
上一交易日行业表现
资料来源：聚源数据；天风证券研究所
海外市场
指数名称
收盘
涨跌%
香港恒生
17799.61
-1.27
道琼斯
39375.87
0.17
纳斯达克
18352.76
0.9
标普 500
5567.19
0.54
日经 225
40912.37
-0.0
德国 DAX
18475.45
0.14
法国 CAC
7675.62
-0.26
富时 100
8203.93
-0.45
台湾
23556.59
0.14
申万行业指数预览
类别
总市值
(亿元)
流通市值
(亿元)
市盈率
PE
市净
率PB
农林牧渔
97149
37960
58
4.1
36.4 78.0 119.7 161.4 203.0 244.7 286.3
通信
机械设备
国防军工
建筑材料
环保
轻工制造
基础化工
农林牧渔
综合
钢铁
美容护理
纺织服饰
传媒
计算机
商贸零售
社会服务
有色金属
医药生物
晨会纪要
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计
2024 年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海
预期）（与电新团队联合覆盖）。
风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期。
《金属材料|周观点：经济就业数据走弱，金属价格走高》
1、基本金属：经济就业数据走弱，铜铝价格走高。综合来说，本周电解
铝理论需求减少。库存端，本周 LME 铝库存继续减少，目前 LME 铝库存
100.98 万吨，较上周 103.87 万吨减少 2.89 万吨。中国方面，本周铝锭社
会库存小幅增加，目前库存在 78.79 万吨，较上周 77.56 万吨增加 1.23
万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、
五矿资源。2、贵金属：ADP 就业数据不及预期，贵金属价格上涨。经过
高频的数据和消息影响之后，市场依旧从其中解读出了乐观信号，最新的
联邦基金利率期货显示，市场预期美联储将在 9月和 12 月分别降息。建
议关注：山东黄金、银泰黄金、招金矿业、中金黄金。3、小金属：供需
僵持博弈，锡价震荡偏强。基本面进入锡炼厂集中检修期，市场对后市精
锡供应收紧预期亦利好锡市情绪面。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华
锡有色。4、稀土永磁：稀土价格冲高回落，政策面利好或存滞后性。中
长期看，《稀土管理条例》具体落地情况、管控力度等还有待进一步确认，
影响力度或远不止于此。建议关注：北方稀土，中国稀土
风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增
加的风险。
《房地产|周观点：国企土地盘活基金成立，供求关系调节加速》
1、5月17 日，国务院政策例行吹风会上自然资源部副部长刘国洪表示，
准备出台妥善处置闲置土地、盘活存量土地的政策措施，支持地方政府从
实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已经出让的闲置存量住宅用
地，帮助企业解困。2、需求侧，中央层面政策调整后，预计各地未来将
有更多需求刺激举措落地，同时市场或将等待成交量边际变化以检验政策
效力，在此期间博弈行情或有望延续。供给侧，政府收储模式的开启将推
动房企的资产修复，融资协调机制也有望继续发力，行业供给侧改革或接
近尾声，信用修复利好行业信心稳固。伴随 24 下半年高基数效应消退，
销售同比降幅有望进一步收窄，发生二次下滑概率或较低。基本面止跌企
稳前我们认为需求不稳、政策不止，短期继续看好供需政策双向发力对板
块行情的持续驱动。标的方面，建议关注 1）未出险优质非国央企：龙湖
集团、滨江集团、绿城中国、万科 A/万科企业等。2）地方国企&地方城
投：越秀地产、建发国际集团、城建发展等。3）龙头央企：中国海外发
展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）租赁企业：贝壳。
风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及
预期。
《中小市值&军工|纳睿雷达（688522）：发布新型 Ku 波段双极化有源相
控阵雷达，与大湾区低空经济共成长!》
1）公司 23 年11 月成为珠海低空联盟理事长单位，面对政府部门迫切低
空基建需求，24 年7月即发布全新 Ku 波段低空专用相控阵雷达，充分体
现公司此前在面对气象、水利部门需求时所展现的理解力与创新力。2）
近期珠海低空基建方案明确包含相控阵雷达，且近日公司凭深耕气象领域
优势迅速推出面向低空基建的气象与监视一体化产品，我们预计竞争力有
望远超单一功能机械雷达。我们看好公司低空板块业务。公司与大湾区低
空经济共成长，具有全国标杆意义，在低空相控阵雷达全新市场中仍有望
基础化工
284899
109879
44
2.9
钢铁
59892
18942
134
1.4
有色金属
148793
73425
113
3.3
电子
189993
91062
71
3.9
汽车
194340
68889
24
2.6
家用电器
96846
44260
18
3.2
食品饮料
165837
66516
30
4.5
纺织服饰
69031
28573
34
3.4
轻工制造
84127
38265
55
3.6
医药生物
314266
133399
44
4.7
公用事业
205664
69972
22
2.3
交通运输
161911
54710
22
1.9
房地产
245497
95805
23
2.3
商贸零售
102758
42765
45
2.6
社会服务
37510
12590
55
4.6
银行
558268
146973
7
1
非银金融
324232
142795
14
2
综合
37355
21781
89
4.3
建筑材料
57398
25148
40
2.4
建筑装饰
154468
55693
16
1.9
电力设备
169901
74240
47
3.6
机械设备
227280
97341
65
3.1
国防军工
76728
33026
148
4
计算机
220504
99085
60
5.9
传媒
194561
72896
52
4.8
通信
90698
45155
52
3.9
美容护理
6318
3473
19
3.7
注:PE、PB 的计算采 用 22 年报数 据；市值为最近一个
交易日的数据

标签： #天风证券 #晨会集萃

摘要：

证券研究报告|2024年07月08日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会集萃制作：产品中心天风7月金股推荐简称调入时间中国人寿20240131新澳股份20240229中天科技20240331中际旭创20240430温氏股份20240430恒林股份20240430中烟香港20240430锐明技术20240531顶点软件20240531华达科技20240531昂立教育20240531天孚通信20240630立讯精密20240630工业富联20240630福昕软件20240630火炬电子20240630中国中车20240630万华化学20240630美的集团20240630学大教育20240...

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