德邦证券-煤炭行业周报：旺季已至，板块企稳反弹在即

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证券研究报告 | 行业周报

煤炭开采

2024 年07 月07 日

煤炭

优于大市（维持）

证券分析师

翟堃

资格编号：s0120523050002

邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn

薛磊

资格编号：S0120524020001

邮箱：xuelei＠tebon.com.cn

研究助理

谢佶圆

邮箱：xiejy＠tebon.com.cn

市场表现

资料来源：聚源数据，德邦研究所

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升，建议板块逢低加配》，

2024.6.30

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2024.6.17

煤炭周报：旺季已至，板块企稳

反弹在即

[Table_Summary]

投资要点：

 迎峰度夏开启，动力煤止跌企稳。A）价格及事件回顾：本周环渤海港动力煤

Q5500 价格止跌至 848 元/吨（环比持平）。供应端，主产地少数检修煤矿恢复正

常，整体供应小幅提升。坑口方面，产地多维持长协发运，化工、冶金维持刚需

采购，电煤长协拉运有所加快。港口方面，下游日耗提升，需求上升提振市场信

心，部分贸易商捂货惜售，上下游博弈僵持。下游方面，随着南方雨水北移，部

分地区高温来袭，电厂日耗迅速提升，利好库存去化。B）价格短期观点：我们

判断煤价有望开启震荡反弹。 i）迎峰度夏开启：未来一周，江南、华南大部地区

将出现持续性高温天气，由于湿度大，多地体感温度将超过 40℃。迎峰度夏开

启，电厂日耗预计迎来恢复性增长，终端采购需求或随之释放。ii）建材煤修复

预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债 3.9 万亿，同比多增 1000 亿元，随着

资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰

期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤

修复预期向好；iii）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇开工率

为80.09%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为 2024 年煤价中

枢将进一步上行。i）2024 年1-5 月全国煤炭总产量 18.58 亿吨，同比下降 3 %，

年化产量仅 44.59 亿吨，较 2023 年的 46.6 亿吨大幅下降；ii）2024 年电煤长协

对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先

拉运长协保证履约，因此 2024 年进口量大概率出现减量。

 终端需求高位震荡，双焦价格小幅回升。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主

焦煤价格小幅上涨至 2110 元/吨（+4.46%）。焦煤方面：产地方面，主产区个别

煤矿检修结束，整体供应延续回升。下游方面，焦炭第二轮提涨呼声渐起，焦企

开工积极性有所提升，根据 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率

74.03 %，环比增加 1.07PCT。焦炭方面：多数焦企厂区库存保持低位，随着焦

炭第二轮提涨声音出现，市场情绪好转，焦企生产积极性有所提高。下游方面，

本周 247 家终端钢坯价格近期阶段性反弹，钢厂利润有所修复，本周铁水日均产

量为 239.32 万吨，环比减少 0.12 万吨，铁水维持高位震荡，焦炭刚需支撑较强，

在钢厂库存偏低影响下，短期对原料煤需求较好。B)价格短期观点：我们判断双

焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，

焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2 长协价

仅环比下调 200 元，低于去年 Q3 幅度，侧面反映下游对于 Q2 需求恢复较乐观；

C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。

i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但 2023 年蒙煤通关维持

历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会

发布公告，自 2024 年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳

大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行 3%税率，进

口成本抬升下，2024 年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024 年5月17 日，楼市

迎来政策三箭齐发，包括设立 3000 亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公

积金贷款利率 0.25 个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需

求历史表现来看，6月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形

成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更

新的需求会不断扩大，初步估算市场规模 5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤

长期需求有一定保障；v）根据 2024 年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年

发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一

定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由 8%上调至 10%，选矿税率由 6.5%调

整至 9%，4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。

-29%

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39%

49%

2023-07 2023-11 2024-03

煤炭开采沪深300

行业周报煤炭

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 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 840 元/吨（-

0.94%），京唐港主焦煤库提价 2110 元/吨（+4.46%），国内主要港口冶金焦平仓

价1995 元/吨（环比持平）； 2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 42.9 万吨（-

2.50%）,港口吞吐量 43.9 万吨（+2.09%）； 3）库存分析：秦皇岛库存 596万

吨，较上周减少 1万吨(-0.17%)，钢厂焦煤库存 744 万吨，较上周减少 5.1万吨(-

0.68%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 105.0 美元/吨（-4.28%），澳大

利亚峰景焦煤到岸价为 271.0 美元/吨（+6.69%），动力煤内外价差为 1.72 元/吨，

较之前收窄 16.17 元/吨，主焦煤内外价差为-87.75 元/吨，较之前价差扩大 92.96

元/吨。

 投资建议：我们认为随着 2023 年7月24 日政治局会议召开、9月6日两办发布

《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变

化；2024 年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分

红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方

向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率

具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神

华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价

格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭

阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能

释放的公司在下一波周期启动时预计将具备更强的爆发性，推荐：甘肃能化、昊

华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。

 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌

拖累煤化工产品价格。

行业周报煤炭

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内容目录

1. 行业数据跟踪 ............................................................................................................... 6

1.1. 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 ......................................... 6

1.1.1. 煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价上涨 ................................................... 6

1.1.2. 下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 ....................................................... 9

1.2. 供需分析：铁路调入量下降，国内外运价分化 .................................................. 10

1.3. 库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存减少 ................................ 11

1.4. 国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄 ................................ 13

2. 行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 ................................................................................ 14

3. 本周重要事件回顾 ...................................................................................................... 15

3.1. 行业新闻 ............................................................................................................ 15

3.2 ......................................................................................................................... . 公司公

告 .............................................................................................................................. 15

4.风险提示 ..................................................................................................................... 16

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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明证券研究报告|行业周报煤炭开采2024年07月07日煤炭优于大市（维持）证券分析师翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn薛磊资格编号：S0120524020001邮箱：xuelei＠tebon.com.cn研究助理谢佶圆邮箱：xiejy＠tebon.com.cn市场表现资料来源：聚源数据，德邦研究所相关研究1.《煤炭周报：终端日耗延续回升，建议板块逢低加配》，2024.6.302.《永泰能源事件点评：24H1业绩持续向好，回购彰显发展信心》，2024.6.263.《甘肃能化（000552.SZ）：短期经营改...

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