天风证券晨会集萃-240718

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证券研究报告 | 2024 年07 月18 日
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晨会集萃
制作：产品中心
天风 7月金股推荐
简称
调入时间
中国人寿
20240131
新澳股份
20240229
中天科技
20240331
中际旭创
20240430
温氏股份
20240430
恒林股份
20240430
中烟香港
20240430
锐明技术
20240531
顶点软件
20240531
华达科技
20240531
昂立教育
20240531
天孚通信
20240630
立讯精密
20240630
工业富联
20240630
福昕软件
20240630
火炬电子
20240630
中国中车
20240630
万华化学
20240630
美的集团
20240630
学大教育
20240630
劲仔食品
20240630
北京人力
20240630
锦波生物
20240630
中国电建
20240630
浙能电力
20240630
渤海轮渡
20240630
铂科新材
20240630
银泰黄金
20240630
招商蛇口
20240630
赤子城科技
20240630
腾讯控股
20240630
资料来源：天风证券研究所
最新调整日期 2024.06.30
重点推荐
《策略|中报前瞻与应用：把握业绩预告后的绩优友好窗口》
1、中报行情的“三阶段”：把握预告-正式的中间段。从行业差异看，我
们统计了各行业报喜组与报忧组相对全 A的历史超额表现，发现中报预
告后有色、钢铁、石油石化、军工和农林牧渔等行业的绩优组超额弹性较
大，垄断资源类、周期类占优。2、中报预告：披露率 27.87%，业绩预告
预喜率 39.09%，大市值公司预喜率高。截至 2024 年7月12 日，全 A共
1491 家公司披露中报业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为
27.87%，业绩预告预喜率约 39.09%。24H1，披露业绩预告/快报/正式财报
的样本公司中位数法下归母净利润增速为 14.5%，整体法下为-38.3%。3、
中报业绩窗口期中观逻辑可把握景气、复苏、原材料降价三条线索。1）
景气高位：公用事业、有色金属、汽车、轻工制造、电子；2）盈利改善：
美容护理、生猪养殖、机械设备；3）受益于原材料成本下行：动力电池。
另外，从盈余惊喜角度，我们梳理了出现了股价维度“盈余惊喜”信号，
且近一个月分析师盈利预测中值上调的 22 家公司；下游可选消费盈余惊
喜行业较多。有色金属、汽车、轻工制造、电子、机械设备行业惊喜数量
多且惊喜概率较高。
风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）财务数据为滞后数据，对个股和行
业现状反映有限；3）不同行业之间的属性差异可能降低指标体系可信度。
《固收|国债曲线管理，谁的选择？——海外收益率曲线管理政策复盘》
1、国内市场对于收益率曲线管理的关注在于：央行为什么进行管理？央
行管理的效果会怎么样？央行是否会改变或者结束这个操作，什么情况下
调整？2、需要着重强调的是，从 1961 到2011，OT 显然是权宜之计，美
联储的决策或者直接来自于总统的要求，或者基于平衡各方利益的诉求和
政策疑虑，只有宏观关键指标到了一定位置，在宏观政策取向一致的背景
下，联储才有可能获得真正的行动力。对照当前，我们判断人民银行开展
收益率曲线管理可能为了更好的兼顾金融稳定目标和内外均衡目标。目前
央行行为对短端和长端的引导方向一致，近似于给出下限，在期限利差上
甚至可能还希望有所走阔。我们央行的行为和市场关注的国债曲线管理与
1961 年或者 2011 的美国完全不同。如果说可以借鉴或者进一步思考的，
或许就在于等待宏观面的进一步变化，等待宏观政策取向一致下央行行动
的变化。
风险提示：基本面变化超预期、增量政策超预期、美联储降息不及预期
《固收|历史上异常退出转债盘点——固定收益可转债专题》
1、在当前的市场时点上，我们认为今年转债退出压力相较往年更甚：我
们判断转债发行人若希望转股退出，还是要依赖正股行情表现，投资者在
正股出现行情，且转债负溢价率的情况下更愿意持有正股享受弹性带来的
收益，转债才会大量转股退出。两个略偏极端的例子是花王和鸿达：（1）
花王在经过多轮评级调整，经过债权人预重整，转债价格持续坚挺在 80
元以上，反倒是正股平价逐渐追上转债价格，在消耗掉溢价率并触发强赎
后，正股自然转股退出；（2）鸿达转债发行人在 2020 年12 月14 日出现
SCP 的实质性违约，转债溢价率降至 0附近。2021 年初至 2021 年9月末，
鸿达转债正股鸿达兴业出现了一轮长牛，期间转债持续转股，转债余额从
超过 20 亿下降至 4亿以下。2、后市怎么看？我们在中期策略《兼顾安
晨会纪要
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
全边际与估值修复（2024-07-10）》中已经提到，当前转债市场需要做“排
除法”，在排除正股退市风险以及诸如减资等可能触发实质性信用风险的
问题后，可以关注长久期转债转股期权估值修复的左侧机会。
风险提示：历史统计规律失效风险；资金流动性超预期风险；条款博弈风
险；业绩披露不及预期风险；宏观超预期风险事件风险。
《军工|周观点：国产大飞机加速放量，产业链政策助力腾飞》
1、随着中国商飞 ARJ21 稳定交付、C919 产能提升、C929 研制推进，中
国国产大飞机未来有望向“ABC”三足鼎立格局发展。文件摹画了国产民
用大飞机供给端的产业空间蓝图，有望促进更多国内航空配套企业进入民
航产业链，进一步推动大飞机国产化进程。各子系统国产化节奏来看，我
们认为结构大部段和复材子链有望短期率先产生国产化机会，国产机载系
统与国产民用航空大发动机研发持续加速。2、C919 已实现商运，24 年
国航、南航分别新增 100 架订单，链主企业正处于产能提升的关键阶段。
文件以链主企业需求为主导，鼓励适航取证、扩张产能、协同创新。商飞
产能有望进一步提升，零部件及机载系统适航取证有望提速。
受益于链主企业 24 年产能释放以及政策推动，国产大飞机全链企业有望
充分受益，同时大飞机国产化进程也可能因产业链协同创新、本地供应商
配套增多而进一步提速。
风险提示：国际形势波动、国产供应商进展不及预期、国产化进程不及预
期、主观性风险等。
买方观点
客户关注较多的依然是绩优价值股和高股息高分红的板块和标的，如石油
石化、煤炭等。美联储降息的预期强化导致黄金和美债等受益于降息周期
的资产价格大涨。临近中报预告的密集披露期，以及会议窗口期，关注各
行业龙头个股的业绩情况，以及可能出台的各项政策指引。超跌反弹主要
关注医药、消费、金融、地产等板块的表现，成长赛道也不乏优秀的公司，
需要持续跟踪技术变化的趋势，挖掘细分赛道的龙头，关注如智能汽车、
AI 产业链、机器人等板块。
晨会焦点
《电子|周观点：消费电子——萝卜快跑日订单高增，关注 Robotaxi 投资
机遇及 iphone 换机周期》
1、AI：特斯拉二代人形机器人 Optimus 正式亮相，在感知、重量以及运
动能力等方面相较于一代都有显著进步。Optimus 自发布以来保持高速迭
代，下阶段有望实现重大更新以及小规模量产。自动驾驶出租车“萝卜快
跑”单日订单快速增长，未来，通过复制“萝卜快跑”的武汉经验，无人
驾驶出租车有望迎来快速增长。中央及地方政府密集出台政策，加速推动
自动驾驶技术落地。自动驾驶加速渗透，核心企业增速发展。2、汽车电
子：新能源汽车周度销量逐步提升，头部集中度持续提升；关注
UberFreight 与Aurora 推出无人驾驶运输服务，广汽丰田联合 Momenta
打造端到端高阶智驾，极海正式发布首款 GALT61120 汽车前灯 LED 矩阵
控制芯片。3、智能手机：1-5 月国内手机市场呈增长趋势，看好市场未
来向好发展；关注荣耀与字节豆包大模型合作深化 AI 布局；关注苹果
iPhone16、荣耀 MagicV3 折叠屏发布。4、PC：看好 AIPC 渗透率提升拉
动产业链上游增长，PC 行业迎来了难得的回暖，关注红魔、华硕发布新
机。
风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治
市场数据
收盘
涨跌%
2962.85
-0.45
3501.58
0.09
4856.58
-0.85
3241.11
-0.79
1696.45
0.01
214.38
0.03
上一交易日行业表现
资料来源：聚源数据；天风证券研究所
海外市场
指数名称
收盘
涨跌%
香港恒生
17739.41
0.06
道琼斯
40954.48
1.85
纳斯达克
18509.34
0.2
标普 500
5667.20
0.64
日经 225
41097.69
-0.43
德国 DAX
18518.03
-0.39
法国 CAC
7580.03
-0.69
富时 100
8164.90
-0.22
台湾
23769.82
-0.95
申万行业指数预览
类别
总市值
(亿元)
流通市值
(亿元)
市盈率
PE
市净
率PB
农林牧渔
97149
37960
58
4.1
-44.9 -9.3 26.2 61.7 97.3 132.8 168.4
纺织服饰
电力设备
轻工制造
建筑装饰
交通运输
沪深 300
传媒
社会服务
银行
农林牧渔
综合
美容护理
建筑材料
非银金融
医药生物
房地产
商贸零售
食品饮料
晨会纪要
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。
《军工|晶品特装（688084）首次覆盖：光电侦察+军用机器人双轮驱动，
领先行业核心技术助力招标》
1、深耕无人化装备领域，光电侦察+军用机器人双轮驱动。2019 年至今，
公司在光电侦察及机器人领域核心技术长期自主研发的基础上，形成了多
项具有较强市场竞争力的系列化型号产品，相继赢得多款军方及军工集团
的公开产品招标。2、国防军工无人化进入发展快车道，军用机器人展现
较大军事潜力。公司积极布局无人化、智能化作战装备，突破并掌握了高
效动力驱动、高适应性底盘、多自由度自适应机械臂、高效人机协同及操
控等核心关键技术，自主开发了 5kg、25kg 、50kg、100kg、400kg、1T、
1.5T 等级别的系列地面机器人和无人车，根据不同作业任务主要包括侦
察机器人、排爆机器人、核化机器人、多用途机器人、无人战车、无人支
援车等。国防安全领域里光电侦察设备与军用机器人日益受到军方重视，
公司目前产品型号目前核心技术突出，中标情况优异。在此假设下，公司
2024-2026 年总营收为 3.98/6.41/8.46 亿元，总毛利率为
40.15%/43.26%/44.00%。对应 EPS 分别为 0.72 元/股、1.33 元/股、1.74 元/
股。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：经营业绩波动风险、客户流失或被竞争对手替代的风险、军品
审价的风险、技术与产品研发的风险、主观性相关风险。
《家电|周观点：24H1 国内彩电市场复盘——24W28 周度研究》
1、大尺寸化趋势延续，MiniLED 技术带来结构性增量。外部环境与内部
环境 双双 走弱 ，彩 电市 场销 量 规模 下滑 。根 据奥 维云 网 数据 显示，
2024M1-M6 彩电线上/线下零售量分别为 688.78/126.01 万台，分别同比
下滑 4.97%/10.7%。2、MiniLED 兼具 OLED 的优质表现和 LCD 的平价特征，
伴随降本周期其渗透率快速提升，且需求释放下规模效应可进一步反哺成
本优化。根据洛图科技数据，23 年国内 MiniLED 出货 92 万台，同比大幅
增长 140%；24Q1MiniLED 电视全球出货约 136 万台，同比+42%，渗透率
达到 3%，首次超过 OLED 电视。国内 MiniLED 产业链完善、整机制造优
势显著，中资品牌有望进一步获取全球高端 TV 市场份额，建议关注产业
链一体化布局完善、规模和技术领先的兆驰股份，以及受益 MiniLED 国际
化发展的全球性品牌海信视像和 TCL 电子。标的推荐：1）大家电：如【美
的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【石
头科技】/【科沃斯】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL
电子】/【海信视像】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械组联合覆盖）
/【德昌股份】等。
风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；
新品销售不及预期的风险。
评级调整
公司/行业
评级调整
日期
盈利预测与价格区间
晶品特装(688084)
买入(首次)
20240716
24/25/26EPS 0.72/1.33/1.74,TP
柏诚股份(601133)
买入(首次)
20240715
24/25/26EPS 0.51/0.65/0.79,TP12.82
台华新材(603055)
买入(维持)
20240715
24/25/26EPS 0.91/1.15/1.37,TP
新泉股份(603179)
买入(首次)
20240715
24/25/26EPS 2.14/2.77/3.52,TP
创新新材(600361)
买入(首次)
20240713
24/25/26EPS 0.33/0.47/0.60,TP9.2
常润股份(603201)
买入(首次)
20240712
24/25/26EPS 1.77/2.08/2.37,TP25
哈尔斯(002615)
买入(调高)
20240712
24/25/26EPS 0.66/0.78/0.93,TP
中国旭阳集团( 01907)
买入(首次)
20240712
24/25EPS ,TP4.2
基础化工
284899
109879
44
2.9
钢铁
59892
18942
134
1.4
有色金属
148793
73425
113
3.3
电子
189993
91062
71
3.9
汽车
194340
68889
24
2.6
家用电器
96846
44260
18
3.2
食品饮料
165837
66516
30
4.5
纺织服饰
69031
28573
34
3.4
轻工制造
84127
38265
55
3.6
医药生物
314266
133399
44
4.7
公用事业
205664
69972
22
2.3
交通运输
161911
54710
22
1.9
房地产
245497
95805
23
2.3
商贸零售
102758
42765
45
2.6
社会服务
37510
12590
55
4.6
银行
558268
146973
7
1
非银金融
324232
142795
14
2
综合
37355
21781
89
4.3
建筑材料
57398
25148
40
2.4
建筑装饰
154468
55693
16
1.9
电力设备
169901
74240
47
3.6
机械设备
227280
97341
65
3.1
国防军工
76728
33026
148
4
计算机
220504
99085
60
5.9
传媒
194561
72896
52
4.8
通信
90698
45155
52
3.9
美容护理
6318
3473
19
3.7
注:PE、PB 的计算采 用 22 年报数 据；市 值为最 近一个
交易日的数据

标签： #天风证券 #晨会集萃

摘要：

证券研究报告|2024年07月18日请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1晨会集萃制作：产品中心天风7月金股推荐简称调入时间中国人寿20240131新澳股份20240229中天科技20240331中际旭创20240430温氏股份20240430恒林股份20240430中烟香港20240430锐明技术20240531顶点软件20240531华达科技20240531昂立教育20240531天孚通信20240630立讯精密20240630工业富联20240630福昕软件20240630火炬电子20240630中国中车20240630万华化学20240630美的集团20240630学大教育20240...

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