平安证券晨会纪要-240719

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2024年07月19日

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报

告

晨

会

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要

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究

报

告

晨会纪要

国内市场涨跌幅（%）

指数收盘 1日上周

上证综合指数 2977 0.48 0.72

深证成份指数 8879 0.50 1.82

沪深300指数 3521 0.55 1.20

创业板指数 1718 1.25 1.69

上证国债指数 214 -0.03 0.08

上证基金指数 5939 0.34 1.59

资料来源:同花顺iFinD

海外市场涨跌幅（%）

指数收盘 1日上周

中国香港恒生指数 17778 0.22 2.77

中国香港国企指数 6307 0.15 2.36

中国台湾加权指数 23398 -1.56 1.53

道琼斯指数 40665 -1.29 1.59

标普500指数 5545 -0.78 0.87

纳斯达克指数 17871 -0.70 0.25

日经225指数 40126 -2.36 0.68

韩国KOSP100 2824 -0.67 -0.18

印度孟买指数 81343 0.78 0.65

英国FTSE指数 8205 0.21 0.60

俄罗斯RTS指数 1069 1.38 -5.17

巴西圣保罗指数 129450 0.26 2.08

美元指数 104 0.25 -0.74

资料来源:同花顺iFinD

大宗商品涨跌幅（%）

商品名称收盘 1日上周

纽约期油(美元/桶) 81 -0.75 -2.96

现货金(美元/盎司) 2480 0.00 1.17

伦敦铜(美元/吨) 9371 -2.55 -0.93

伦敦铝(美元/吨) 2386 -0.83 -1.97

伦敦锌(美元/吨) 2809 -1.16 -1.70

CBOT大豆(美分/

蒲式耳)

1044 0.26 -5.92

CBOT玉米(美分/

蒲式耳)

405 -1.58 -1.89

波罗的海干散货 1912 1.16 1.58

资料来源:同花顺iFinD

今日重点推荐：

【平安证券】行业点评*房地产*三中全会明确地产防风险，产业链

情绪有望提振*强于大市20240718

研究分析师

郑南宏

投资咨询资格编号

: S1060521120001

研究分析师

郑茜文

投资咨询资格编号

: S1060520090003

研究分析师

杨侃

投资咨询资格编号

: S1060514080002

核心观点 : 此次三中全会指出落实好防范化解房地产等重点领域风险的各项举

措，后续房地产政策仍有望持续发力；建材板块受益扩需求与地产防风险，情绪

有望提振。考虑地产板块低涨幅、低持仓，叠加政策呵护预期，维持短期适度积

极观点，中期楼市量价企稳仍为趋势上行关键。个股建议关注积极优化土储、具

备基本面支撑、估值修复空间仍大的优质房企如中国海外发展、招商蛇口、越秀

地产、保利发展等，同时建议关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、物管

（保利物业、中海物业、招商积余）等细分领域龙头。建材建议关注盈利有望逐

步改善的水泥龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技，以及受益地产政策改

善、估值逐步修复的消费建材企业，如三棵树、坚朗五金、科顺股份、兔宝宝、

北新建材、伟星新材、东方雨虹等。

【平安证券】同和药业（300636.SZ）*首次覆盖报告*传统品种业

务稳健，高端市场原料药新品放量有望加速*推荐20240718

研究分析师

韩盟盟

投资咨询资格编号

: S1060519060002

研究分析师

叶寅

投资咨询资格编号

: S1060514100001

研究助理

臧文清

一般证券从业资格编号

: S1060123050058

核心观点 : 1.同和药业特色原料药产品梯队完整，加速增长拐点初现。2.传统品种

整体市占率较高，产能利用率有望提升。3.新品种高端市场放量进入加速期，产

能建设助力全周期成长。4.投资建议：考虑下游去库周期逐步结束，高端市场新

产品放量进入加速期，公司产品整体毛利率有望提升，叠加期间费用率的逐步改

善，我们预计公司2024-2026年将分别实现营收9.07/11.28/13.61亿元，净利润分

别为1.58/2.21/2.86亿元，考虑公司二期定增新产能有望助力新品种持续放量，利

好公司长期价值提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。

【平安证券】老白干酒（600559.SH）*首次覆盖报告*甲等金奖铸

就品质，武陵酒飘香复兴在途*推荐20240718

研究分析师

王星云

投资咨询资格编号

: S1060523100001

研究分析师

王萌

投资咨询资格编号

: S1060522030001

研究分析师

张晋溢

投资咨询资格编号

: S1060521030001

核心观点 : 老白干酒位于河北省衡水市，其酿酒兴于汉，盛于唐，名于宋，正式

定名于明代，距今已有2000多年的历史。1915年老白干酒荣获巴拿马万国博览会

甲等金奖，享誉世界。2018年，公司收购丰联酒业，实现一树三香（老白干香

型、浓香型、酱香型）和五花齐放（衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵

酒、孔府家酒）的布局，开启发展新阶段。整体来看，老白干本部产品结构升

级，股权激励到位，费用率持续缩减，利润维持较高弹性；武陵酒采用短链直营

模式，深耕常德、长沙，并向湖南其他市场拓展，成长空间可期；其他酒立足本

地市场，产品结构持续优化，收入稳定增长。

晨会纪要

一、

重点推荐报告摘要

1.1

【平安证券】行业点评*房地产*三中全会明确地产防风险，产业链情绪有望提振*强于大市

20240718

【事项说明】

中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报发布，全会指出要统筹好发展和安全，落实好防范化解房地产、地方政府债

务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措，要健全推进新型城镇化体制机制，巩固和完善农村基本经营制度，完善强农惠农

富农支持制度，深化土地制度改革。

【平安观点】

落实防范化解房地产风险各项举措，政策发力仍可期待：“5.17”系列政策出台后楼市成交有所改善，但在居民购房预期整体谨慎

下，商品房库存压力仍高。根据国家统计局及中指院数据，2024年6月全国商品房待售面积7.4亿平米，接近2016年初高点；商

品房开工未售库存37.8亿平米，去化周期拉长至45.1个月；35城取证未售库存去化周期45.5个月，持续攀升。叠加上半年全国地

产投资销售依旧偏弱，房企业绩进一步承压，政策持续呵护化解风险仍有必要，关注收储落地、一线城市限购进一步放松、核心

城市房贷利率及税费进一步下调等。

健全推进新型城镇化体制机制，深化土地制度改革：我们判断土地制度改革可能涉及农村承包地改革、农村集体建设用地制度改

革和农村宅基地制度改革等方面。2024年中央1号文件强调，启动实施第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点；同时健全土

地流转价格形成机制，探索防止流转费用不合理上涨有效办法；稳慎推进农村宅基地制度改革。我们认为随着土改的深入，有利

于真正落实建立城乡统一的建设用地市场目标，让农民和农村有效参与到土地收益分配中，同时提高土地要素配置精准性和利用

效率。

受益扩需求与地产防风险，建材板块情绪有望提振：会议除指出落实好防范化解房地产等风险的各项举措之外，还强调“坚定不移

实现全年经济社会发展目标”、“落实好宏观政策，积极扩大国内需求”。预计后续地产政策持续改善下有望提振建材板块情绪；同

时5月专项债发行提速，后续基建端有望加大发力，叠加“三大工程”逐步推进，以水泥为代表的建材需求下半年有望改善。从水泥

基本面看，尽管7月步入施工淡季，但华东华南等地积极推涨水泥价格，目前落实情况相对良好。随着水泥龙头愈发重视利润而

非份额，叠加需求回暖，行业盈利有望筑底并迎来改善。

投资建议：此次三中全会指出落实好防范化解房地产等重点领域风险的各项举措，后续房地产政策仍有望持续发力；建材板块受

益扩需求与地产防风险，情绪有望提振。考虑地产板块低涨幅、低持仓，叠加政策呵护预期，维持短期适度积极观点，中期楼市

量价企稳仍为趋势上行关键。个股建议关注积极优化土储、具备基本面支撑、估值修复空间仍大的优质房企如中国海外发展、招

商蛇口、越秀地产、保利发展等，同时建议关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、物管（保利物业、中海物业、招商积

余）等细分领域龙头。建材建议关注盈利有望逐步改善的水泥龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技，以及受益地产政策改

善、估值逐步修复的消费建材企业，如三棵树、坚朗五金、科顺股份、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹等。

风险提示：1）政策持续呵护不及预期风险；2）楼市修复不及预期风险；3）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风

险：若政策发力、楼市修复不及预期，资金压力较高企业仍可能出现债务违约/展期情形。

研究分析师

郑南宏

投资咨询资格编号

: S1060521120001

研究分析师

郑茜文

投资咨询资格编号

: S1060520090003

研究分析师

杨侃

投资咨询资格编号

: S1060514080002

1.2

【平安证券】同和药业（300636.SZ）*首次覆盖报告*传统品种业务稳健，高端市场原料药新

品放量有望加速*推荐20240718

晨会纪要

【平安观点】

1.同和药业特色原料药产品梯队完整，加速增长拐点初现。江西同和药业有限公司成立于2004年，公司起家于日本高端特色原料

药市场，长期重点推动欧盟、北美、日本及韩国等国外规范市场的拓展，并积极开发国内市场。公司产品重点布局慢病适应症领

域，主要包括7个传统品种和17个新品种。同和药业营业收入稳健， 2023年公司营业收入为7.22亿元，同比微增，2024Q1收入

2.06亿元，同比略有下滑，主要受到下游客户去库影响。高端市场新产品放量进入加速期，公司整体毛利率有望提升，叠加期间

费用率的逐步改善，2023年公司净利润为1.06亿，同比增长5%，2024Q1净利润0.44亿元，同比增长31.6%，利润端加速增长拐

点初现。

2.传统品种整体市占率较高，产能利用率有望提升。根据药融云《2023原料药产业白皮书》，全球原料药市场规模稳健增长，从

体量看，2022年中国原料药出口规模为518亿美元，约占全球原料药市场的25%，我国在全球原料药市场中占据重要地位。伴随

全球原料药去库存周期结束，上下游供需关系持续改善，我国原料药产量同比持续走高，价格边际修复趋势初现。伴随需求端修

复，同和药业以塞来昔布和瑞巴派特等为代表的传统核心品种凭借较高的全球市占率，叠加加巴喷丁等部分品种产能利用率的提

升，有望保持稳健增长。

3.新品种高端市场放量进入加速期，产能建设助力全周期成长。根据IQVIA数据，2024-2028年，全球面临专利悬崖而损失的药品

销售额约1920亿美元，为仿制药及相应特色原料药企业带来发展机遇。根据公司公告，2023-2027年，公司17个特色原料药新品

将进入密集放量期，平均每个品种都有3-5家头部仿药企业认定公司为一供。新品种放量首先会从新兴市场国家开始，2024年开

始高端市场开始逐步放量，从放量节奏看，2024年主要是利伐沙班、阿哌沙班、非布司他、达比加群酯、维格列汀放量，2025

年主要是替格瑞洛、克立硼罗、阿戈美拉汀、米拉贝隆放量，2026年主要是富马酸伏诺拉生、恩格列净、依度沙班、卡格列净、

依格列净等放量，其中不乏原料药销售额过亿大单品。同和药业重点聚焦美国为代表的高端市场，2024年公司新产品高端市场在

手订单同比增加超1亿元，其中新品销量将占据主导地位。公司二厂区新建产能有望助力公司特色原料药新品全周期成长，根据

公司公告，二厂区一期验证批试生产已结束，预计2024H2产能利用率能达到40-50%，将在短期内快速扩充重点品种产能。二期

定增项目预计于2026-2027年建成，2029年实现满产，接续重点新品种中长期成长。

4.投资建议：考虑下游去库周期逐步结束，高端市场新产品放量进入加速期，公司产品整体毛利率有望提升，叠加期间费用率的

逐步改善，我们预计公司2024-2026年将分别实现营收9.07/11.28/13.61亿元，净利润分别为1.58/2.21/2.86亿元，考虑公司二期

定增新产能有望助力新品种持续放量，利好公司长期价值提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。

5.风险提示：1）原料药价格波动风险：特色原料药价格受供需关系影响较大，且意外事件的发生可能导致特色原料药价格发生

较大波动，影响公司盈利水平。2）产能利用率不达预期风险：公司在建新项目较多，不同品种产能利用可能存在相互干扰，存

在达产进度不及预期的风险。3）新品种放量不及预期风险：公司新品种较多，不同品种下游客户需求程度存在差异，存在放量

不及预期可能。

研究分析师

韩盟盟

投资咨询资格编号

: S1060519060002

研究分析师

叶寅

投资咨询资格编号

: S1060514100001

研究助理

臧文清

一般证券从业资格编号

: S1060123050058

1.3

【平安证券】老白干酒（600559.SH）*首次覆盖报告*甲等金奖铸就品质，武陵酒飘香复兴在

途*推荐20240718

1、老白干酒：一树三香，五花齐放。老白干酒位于河北省衡水市，其酿酒兴于汉，盛于唐，名于宋，正式定名于明代，距今已

有2000多年的历史。1915年老白干酒荣获巴拿马万国博览会甲等金奖，享誉世界。2018年，公司收购丰联酒业，实现一树三香

（老白干香型、浓香型、酱香型）和五花齐放（衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒）的布局，开启发展新

阶段。整体来看，老白干本部产品结构升级，股权激励到位，费用率持续缩减，利润维持较高弹性；武陵酒采用短链直营模式，

深耕常德、长沙，并向湖南其他市场拓展，成长空间可期；其他酒立足本地市场，产品结构持续优化，收入稳定增长。

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标签： #晨会纪要

摘要：

2024年07月19日其他报告晨会纪要证券研究报告晨会纪要国内市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周上证综合指数29770.480.72深证成份指数88790.501.82沪深300指数35210.551.20创业板指数17181.251.69上证国债指数214-0.030.08上证基金指数59390.341.59资料来源:同花顺iFinD海外市场涨跌幅（%）指数收盘1日上周中国香港恒生指数177780.222.77中国香港国企指数63070.152.36中国台湾加权指数23398-1.561.53道琼斯指数40665-1.291.59标普500指数5545-0.780.87纳斯达克指数17871-...

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