华创证券-2024美国大选系列三：24个领域的左与右：哈里斯VS特朗普-240820-20页

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宏观研究

宏观专题 2024 年08 月20 日

【宏观专题】

24 个领域的左与右：哈里斯 VS 特朗普

——2024 美国大选系列三

 核心结论：1、对哈里斯、拜登与特朗普三人在 24 个细分领域的政策主张进行

全方位详细对比，其中，拜登与特朗普存在明显差异，哈里斯则比拜登更“左”

的，有 7个领域。2、哈里斯公布的首个经济议程旨在降低家庭生活成本，但

降低生活成本的“财政成本”是十年内赤字增加 1.7 万亿美元。3、目前哈里

斯对特朗普实现了民调反超，但优势在误差之内；以史为鉴，现任副总统竞选

总统成功的先例较少。

 从24 个细分领域看政策分歧：哈里斯、拜登与特朗普（图表 1概览）

1）哈里斯、拜登与特朗普的主张一致的，6个领域：均支持以色列、对华竞

争、支持基建投资、支持制造业回流、打击反犹主义、打击毒品；

2）拜登与特朗普存在明显差异，哈里斯则比拜登更“左”的，7个领域：

税收方面，特朗普寻求企业减税永久化，拜登对富人和企业加税、对中下层减

税，哈里斯扩大中低收入家庭税收减免。日常生活成本方面，特朗普主张降低

能源成本，拜登主张禁止公司征收不必要费用和追究价格欺诈，哈里斯禁止食

品和杂货“价格欺诈”，打击大型食品公司的不公平并购。AI 方面，特朗普对

AI 少监管多创新，对中国保持技术优势；拜登颁布“AI 行政命令”指导其安

全发展，对中国保持技术优势；哈里斯主张建立一个平衡监管框架。

住房方面，特朗普希望通过削减通胀来降低按揭利率，提供税收优惠和对首次

购房者的支持（无细节）；拜登提出建造 200 万套住房，为首次购房者提供 1

万美元的贷款减免；哈里斯主张通过对建造入门级住房的税收优惠、扩大现有

税收抵免和投资 400 亿进一步支持适用房建设，在未来 4年建造 300 万套住

房，为首次购房者提供 2.5 万美元的首付支持。租金方面，特朗普无相关主张；

拜登提出对年租金上涨 5%以上的大中型房东取消税收减免；哈里斯阻止华尔

街投资者和企业房东掠夺性大量购买出租住房，阻止租金设定数据公司与企业

房东相互勾结以提高租金。

医疗保险方面，特朗普主张促进竞争扩大医保选择机会，取消《平价医疗法案》；

拜登加强联邦对《平价医疗法案》补贴，扩大其覆盖范围；哈里斯在拜登基础

上，提出与各州合作取消美国人的医疗债务。药品价格方面，特朗普主张促进

竞争扩大处方药选择机会；拜登授权医疗保险与制药公司进行降价谈判，将老

年人和医保群体的胰岛素和处方药自费上限推广至所有人。哈里斯在拜登基础

上，要求增加行业竞争和提高透明度，打击阻碍竞争的制药公司。

3）哈里斯、拜登与特朗普之间都不同的，1个领域：堕胎方面，特朗普支持

堕胎各州自主但反对晚期堕胎，拜登主张堕胎各州自主，哈里斯主张恢复罗伊

诉韦德案，实行堕胎自由。

4）拜登与特朗普存在明显差异，哈里斯尚未明确表态的，1个领域：数字货

币方面，特朗普完全支持数字货币，取消政府监管；拜登对数字货币进行严密

监管；哈里斯尚未表达明确立场，但其竞选团队已与加密货币圈进行了接触（据

亚特兰大联储调查，2022 年约 10%的美国人持有加密货币）。

5）拜登与特朗普存在明显差异，哈里斯与拜登则（暂）无差异的，9个领域：

移民、俄乌和北约、能源、最低工资、中美贸易、货币政策独立、枪支、性少

数群体、警察执法，详见正文。

需注意的是，后续随着哈里斯公布更多的经济议程以及 2024 年民主党纲领正

式出台，上述主张对比或出现变化。

 哈里斯的首个经济议程及其财政影响

8月16 日哈里斯公布首个经济议程，提出“机会经济”概念，核心是“建立和

保护中产阶级”，但内容并不全，仅限于降低家庭生活成本领域，“未来几周将

更详细地阐述”。哈里斯选择以降低生活成本作为经济计划的切口，主因或是

希望在继承拜登-哈里斯政府已有成绩的基础上，避免选民将拜登执政期间高

通胀的不良印象转移至自身，进而影响选情。此次公布的主要措施包括：降低

证券分析师：张瑜

电话：010-66500887

邮箱：zhangyu3@hcyjs.com

执业编号：S0360518090001

证券分析师：付春生

电话：010-66500991

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食品和杂货成本并打击价格欺诈，降低租房和购房成本，为中产阶级减税，降

低处方药成本和取消医疗债务。

哈里斯降低生活成本的“财政成本”：十年内赤字增加 1.7-2 万亿美元。据 CRFB

研究，从 2026 财年到 2035 财年，该议程将累计增加 1.7 万亿美元赤字（不含

利息）。若住房政策被永久化，赤字增幅将提高至 2万亿美元。对比历史，这

一赤字增量也极大。十年累增 1.7 万亿美元赤字，以绝对额来看（财政赤字的

十年滚动累计增量），在 1929 年以来的年份中仅次于 2020 年。以相对水平来

看（财政赤字/GDP 的十年滚动累计增量），十年将赤字/GDP 累计提高 4.65 个

百分点，在 1939 年以来的年份中，仅次于 1942-1945 年（二战时期）、1983 年

（受滞胀和减税影响）、2009-2012 年（次贷危机）、2020 年（新冠疫情）。

不过，上述赤字增量估算并不“完整”。一方面，就支出而言，降低家庭生活

成本议程只是整个议程的一部分，还未考虑其他支出计划。另一方面，收入与

支出对应，哈里斯竞选团队目前尚未具体说明其议程将如何筹集资金。

 哈里斯 VS 特朗普：民调选情逆转

目前，哈里斯对特朗普实现了民调反超。在美国多元文化和身份政治的背景

中，“亚裔、非裔、女性、移民”的标签使其有独特优势，再加上民主党借此

了摆脱“老年政治”标签，从结果来看，哈里斯“接棒”拜登是成功的，最新

民调显示，哈里斯支持率比特朗普高 1.4 个百分点（48.1% vs 46.7%）；最新的

博彩市场赔率显示，哈里斯胜选概率为 58%，特朗普胜选概率为 46%。不过，

哈里斯相对特朗普的优势仍在民调误差之内（一般认为是 3个百分点），考虑

到民主党的支持人数比共和党更多，民主党候选人本就应在民调上保持优势。

客观上讲，目前可认为哈里斯和特朗普还是旗鼓相当的局势（之前是劣势）。

以史为鉴，现任副总统要顺利当选总统也并不容易。自美国建国以来，共有 49

个副总统，其中有 15 位在后来坐上总统，但只有 4人是作为现任副总统参与

竞选并赢得了总统选举（8%的概率）。

 相比总统大选，民主党国会选举形势更加严峻

最新民调结果显示，民主党可能要丢失参议院多数党地位，而众议院选举则更

加焦灼，两党竞选局势大致相当。若哈里斯胜选，但民主党丢失参议院，即便

赢得众议院（只有众议院可以启动与税收和收入相关的立法），也无法通过拟

定的支出和税收法案；反过来，若特朗普胜选，但共和党丢失众议院，即便赢

得参议院，也无法使减税法案永久化以及取消平价医保法案。

目前参议院席位：民主党（47）+独立（4）vs 共和党（49）。民调预测是：民

主党（46）+独立（2）vs 共和党（50）vs 2 个席位不明。目前众议院席位：共

和党（220）vs 民主党（212）vs 3 个席位空缺。民调预测是：共和党（209）

vs 民主党（205）vs 21 个席位不明。

 风险提示：相关资料搜集不全，哈里斯及特朗普的政策主张发生变化。

宏观专题

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投资主题

报告亮点

从24 个细分领域对哈里斯、拜登和特朗普的政策差异进行了分析：24 个细

分领域中，在以色列、对华关系、基建投资、制造业回流、反犹问题、打击

毒品这 6个领域，哈里斯、拜登与特朗普的主张一致。在税收、人工智能、

住房、租房、日常生活成本、医疗保健、药品这 7个领域，拜登与特朗普存

在明显差异，哈里斯则比拜登更“左”。在数字货币领域，拜登与特朗普存在

明显差异，哈里斯尚未明确表态。在堕胎领域，三人都有差异。在移民、最

低工资、中美贸易、货币政策独立、枪支等其余 9个领域，拜登与特朗普存

在明显差异，哈里斯与拜登则（暂）无差异。

投资逻辑

第一，从24 个细分领域对哈里斯、拜登和特朗普的政策差异进行分析；第

二，对哈里斯首个降低生活成本的经济议程进行详细梳理；第三，从当下情

况和历史经验来看哈里斯与特朗普的竞选对决。

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标签： #美国 #华创证券 #特朗普

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证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号宏观研究宏观专题2024年08月20日【宏观专题】24个领域的左与右：哈里斯VS特朗普——2024美国大选系列三核心结论：1、对哈里斯、拜登与特朗普三人在24个细分领域的政策主张进行全方位详细对比，其中，拜登与特朗普存在明显差异，哈里斯则比拜登更“左”的，有7个领域。2、哈里斯公布的首个经济议程旨在降低家庭生活成本，但降低生活成本的“财政成本”是十年内赤字增加1.7万亿美元。3、目前哈里斯对特朗普实现了民调反超，但优势在误差之内；以史为鉴，现任副总统竞选总统成功的先例较少。从24个细分领域看政策分歧：哈里斯...

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