东海证券-非银金融行业周报：市场活跃度再触低位，关注保险负债端需求释放-240822

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2024年08月20日

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市场活跃度再触低位，关注保险负债端

需求释放

——非银金融行业周报（20240812-20240818）

[Table_Authors]

证券分析师

陶圣禹 S0630523100002

tsy@longone.com.cn

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1.券商分类评价结果出炉，互联网财

险监管升级——非银金融行业周报

（20240805-20240811）

2.预定利率持续下调，强化资负匹配

助推三差均衡——非银金融行业简

评

3.把握二十届三中全会指引下的资

本市场和多层次保障体系改革脉络

——非银金融行业周报（20240715-

20240721）

[table_main]

投资要点：

➢ 行情回顾：上周非银指数上涨1.1%，相较沪深300超涨0.7pp，其中券商与保险指数呈现同

步上涨态势，分别为0.6%和2.5%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均

成交额6397亿元，环比上一周降低17.2%；两融余额1.41万亿元，环比上一周小幅降低

0.5%；股票质押市值2.27万亿元，环比上一周小幅降低0.8%。

➢ 券商：监管细则不断完善，推动资本市场健康发展。1）上周司法部、财政部和证监会联

合起草《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》并公开征求意见，

明确证券公司从事保荐业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否或者

收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件；同时明确了中介机构及其从业人员收费

的禁止性行为，地方人民政府不得为公司上市给予奖励等。我们认为中介机构在推动公司

上市和融资的过程中，发挥了“看门人”的重要作用，相关制度的完善将进一步杜绝财务

造假、欺诈发行等违法事件发生，推动资本市场健康发展。2）上周上交所发布《上海市场

首次公开发行股票网下发行实施细则》，对投资者参与科创板网下发行业务增加了持有科

创板市值的要求，明确自10月1日起，网下投资者及其管理的配售对象还需在基准日前20

个交易日所持有科创板非限售A股股票和非限售存托凭证总市值的日均市值不低于600万

元。此次修订提高网下投资者的参与门槛，将定价权影响力更多地向专业投资者倾斜，有

利于定价体系的逐步完善与投资者结构的持续优化。

➢ 保险：续期收入增长抵消高基数压力，关注需求释放下的负债端表现。1）上市寿险2024

年7月单月保费同比增速分别为人保寿险（+21.8%）>平安寿险（+17.2%）>新华保险

（+11.3%）>中国人寿（+8.3%）>太保寿险（-12.8%），除人保寿险（v.s.6月+30.1%）、

太保寿险（v.s.6月+2.3%）单月增速环比下滑之外，其他均环比改善，其中平安寿险（v.s.5

月+10.6%）、人保寿险（v.s.5月+23.0%）环比大幅抬升，新华保险（v.s.5月-6.2%）增速

转正。我们认为部分险企受去年7月“炒停售”导致的高基数影响，今年表现有所承压，但

续期收入的稳定贡献对于总保费增长有一定支撑作用。此外，监管对于人身险产品预定利

率上限的进一步下调，有望持续激发居民储蓄与保障需求，在理财收益率持续下行背景下，

保险产品仍具有较高的竞争优势，关注市场需求逐步释放下的保险负债端改善节奏。2）

上市财险7月单月同比增速分别为：人保财险（+7.6%）>平安财险（+6.6%）>太保财险

（+6.0%），分别较6月单月增速环比+1.5pp/+0.2pp/-2.0pp。人保财险单月表现边际提升，

具体来看主要系意健险、责任险的增长推动，且观察到信用保证险增长规模边际收窄，体

现对高风险业务的管控增强。

➢ 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效

性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升

三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保

险：多渠道“报行合一”推动费差结构改善，预定利率下调缓释利差损风险，财险风险减

量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

➢ 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波

动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。

-27%

-21%

-15%

-9%

-3%

23-08 23-11 24-02 24-05

申万行业指数

非银金融

(0749)

沪深

300

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正文目录

1. 周行情回顾 ................................................................................... 4

2. 市场数据跟踪 ............................................................................... 6

3. 行业新闻 ...................................................................................... 7

4. 风险提示 ...................................................................................... 8

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图表目录

图1 A 股大盘走势（截至 2024/8/16） .......................................................................................... 4

图2 日均股基成交额表现 .............................................................................................................. 6

图3 沪深交易所换手率表现 .......................................................................................................... 6

图4 融资余额及环比增速 .............................................................................................................. 6

图5 融券余额及环比增速 .............................................................................................................. 6

图6 股票质押参考市值及环比增速 ............................................................................................... 6

图7 十年期利率走势 ..................................................................................................................... 6

图8 股票承销金额表现 ................................................................................................................. 7

图9 债券承销金额及环比 .............................................................................................................. 7

表1 指数涨跌幅（截至 2024/8/16） ............................................................................................. 4

表2 A 股券商前十涨幅表现（截至 2024/8/16） ............................................................................ 4

表3 A 股保险最新表现（截至 2024/8/16） ................................................................................... 5

表4 A 股多元金融前十涨幅表现（截至 2024/8/16） ..................................................................... 5

表5 主要港美股最新表现（截至 2024/8/16） .............................................................................. 5

表6 行业新闻一览 ......................................................................................................................... 7

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行业研究行业周报非银金融证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2024年08月20日[table_invest]超配[Table_NewTitle]市场活跃度再触低位，关注保险负债端需求释放——非银金融行业周报（20240812-20240818）[Table_Authors]证券分析师陶圣禹S0630523100002tsy@longone.com.cn[table_stockTrend][table_product]相关研究1.券商分类评价结果出炉，互联网财险监管升级——非银金融行业周报（202...

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