策略专题报告：若海外流动性宽松，A股外资能否回流？-240831-海通证券-10页
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[Table_ReportInfo]
《“两会”热点：新质生产力在股市的映
射——新 质 生 产 力 研 究 系 列 3》
2024.03.05
《拨云见日》2024.03.10
《再议白马风格或占优》2024.03.02
[Table_AuthorInfo]
分析师:吴信坤
Tel:021-23154147
Email:wxk12750@haitong.com
证书:S0850521070001
分析师:余培仪
Tel:(021)23185663
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证书:S0850523040002
若海外流动性宽松，A股外资能否回流？
[Table_Summary]
投资要点：
核心结论：①借鉴历史，海外流动性改善或可推动 A股短线灵活型外资回流，
但基本面或是决定整体外资流向的关键。②结构上，海外流动性转松后 A股
各属性外资均更偏好电子和医药等美元利率敏感板块、以及具备基本面优势
的高端制造。③政策发力下国内基本面或见转机，叠加海外流动性改善，内
外因素共振望支撑 A股中枢抬升，中国优势制造或是中期主线。
24 年9月美联储望开启近 4年来首次降息。在当前美国通胀整体降温、就业
市场紧张程度缓解的背景下，8月23 日美联储主席鲍威尔在 2024 年杰克逊
霍尔全球央行年会上表示：“现在是政策调整的时候了”。可见，在年内紧接
着的 9月FOMC 会议上美联储或有望启动 2020 年4月以来的首次降息，但
降息幅度仍有待数据验证。根据 CME FedWatch，截止 8/29 市场对 9月降
息25BP 的预测概率达 66%、对年内三次会议累计降息 100BP 的预测概率
达45%。
借鉴历史：流动性宽松不必然助推外资回流 A股。由于 A股较完整且透明的
陆股通数据从 2014 年底才开始，可供参考的美联储降息样本较少，因此我
们首先以最近一次市场对美联储政策预期出现较明显拐点的 2023 年为例作
分析。对比同为亚太市场的日股和 A股外资动向，可以发现在 23 年10 月后
流动性预期转松的阶段两地市场外资态度呈现明显的差异，A股外资在海外
流动性边际转松环境却仍进一步流出，背后或主要是基本面因素推动。进一
步借鉴 2018-2020 年美联储逐步转向宽松过程，可以发现以下现象：①全球
流动性的变化对 A股稳定型外资的影响不显著。②A股灵活型外资对流动性
宽松更敏感，但影响偏短期。
结构层面：利率敏感型行业边际上更受偏好。从历史 A股外资的实际流入结
构来看，在 18/11-19/08、20/01-20/09、23/10-24/01 这三段美债利率快速下
行的区间内，尽管外资具体投资的行业会根据当时的行业基本面有所区分，
但总得来看其流向也存在一定的规律。总结而言，当美联储政策转向宽松时，
外资整体偏好医药、电子等对美元利率敏感的板块，此外还有具备基本面优
势的高端制造；若国内政策与海外联动，则外资会相应增持部分顺周期板块。
对于未来短期的市场而言，我们在《策略周报-低迷市场是否现转机？
-20240824》中分析，近期 A股市场相对低迷或源于宏观环境阶段性转弱使
得市场情绪及风险偏好出现了相应的调整，未来随着国内宏微观基本面和海
外流动性出现改善，A股成交有望逐渐修复，指数中枢或较上半年有所抬升。
海外方面，如前文所述，流动性因素的改善或有望推动外资出现短期边际回
流；国内方面，我们认为后续政策持续落地、发力有望支撑国内宏微观基本
面企稳，目前或存在三大希望改变基本面及市场预期：一、我国高端制造供
给和新兴市场需求望成为外循环新增长点；二、三中全会及新国九条等改革
落地持续释放制度红利；三、财政政策仍有发力空间，望推动基本面企稳。
结构上，由于随着海外流动性因素改善，外资往往增持美元利率敏感板块以
及具备基本面优势的高端制造。我们认为应关注外需旺盛且我国供给竞争力
强劲的中高端制造，以及政策利好和技术创新双重驱动的科技制造，相关行
业或持续具有基本面优势。
风险提示：美联储政策不及预期；部分资金数据为估算值，与真实情况或有
出入。
[Table_MainInfo]
策略研究
证券研究报告
策略专题报告
2024 年08 月31 日
策略研究 策略专题报告 2
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目 录
1. 24 年9月美联储望开启近 4年来首次降息 ....................................................... 4
2. 借鉴历史：海外流动性宽松对 A股外资或有短期影响...................................... 5
3. 结构层面：利率敏感型行业边际上更受偏好 ..................................................... 7
策略研究 策略专题报告 3
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图目录
图1 当前市场预期 2024 年年内美联储或降息 100BP ................................................. 4
图2 美国通胀已明显降温 ............................................................................................ 5
图3 美国通胀预期已回落 ............................................................................................ 5
图4 近一年美国失业率持续上升 ................................................................................. 5
图5 美国就业市场已明显降温 ..................................................................................... 5
图6 23/10 美债利率回落后海外股市迎来反弹 .............................................................. 6
图7 23/10 后中日股市外资流向截然相反 ..................................................................... 6
图8 23/10 后A股稳定及灵活型外资仍明显净流出 ...................................................... 6
图9 2023 年下半年至 2024 年年初中国经济运行波动 ................................................. 6
图10 流动性因素对稳定型外资影响不显著 ................................................................. 7
图11 灵活型外资对流动性宽松更敏感、但持续性弱 ................................................... 7
图12 2022 年以来全球医药行业融资活动明显降温 ..................................................... 8
图13 半导体周期随全球经济周期波动 ........................................................................ 8
图14 美债利率明显下行期外资主要买入利率敏感板块（1） ...................................... 8
图15 美债利率明显下行期外资主要买入利率敏感板块（2） ...................................... 8
图16 美债利率明显下行期外资主要买入利率敏感板块（3） ...................................... 8
图17 海外流动性有望迎来改善 ................................................................................... 9
图18 24 年全 A归母净利增速有望复苏 ....................................................................... 9
图19 中高端制造的基本面更加强劲（1） ................................................................... 9
图20 中高端制造的基本面更加强劲（2） ................................................................... 9
标签： #海通证券
摘要：
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明TableTitle相关研bNTableReportInfo《“两会”热点：新质生产力在股市的映射——新质生产力研bN系列3》20240305《拨云见日》20240310《再议白马风格或占优》20240302TableAuthorInfo分析师吴信bTel02123154147Emailwxk12750haitongcom证书S0850521070001分析师余培仪Tel02123185663Emailypy13768haitongcom证书S0850523040002若海外流动性b松A股外资能否回流？TableSummary投资要点：核心b论：b鉴历史海...
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作者：百年孤独
分类：按报告类型
价格：免费
属性：10 页
大小：945.05KB
格式：PDF
时间：2024-09-13
