中医馆行业2022年复盘及未来展望-20230108-东北证券-16页

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[Table_Info1]

医药生物

[Table_Date]

发布时间：2023-01-08

[Table_Invest]

优于大势

上次评级:

优于大势

[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

[Table_Trend]

涨跌幅（%）

12M

绝对收益

13%

-16%

相对收益

[Table_Market]

行业数据

成分股数量（只）

360

总市值（亿）

59366

流通市值（亿）

28413

市盈率（倍）

31.86

市净率（倍）

3.22

成分股总营收（亿）

21373

成分股总净利润（亿）

1963

成分股资产负债率（%）

41.82

[Table_Report]

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发展》

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《饮片联采影响有限，线上中医增长迅速》

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[Table_Author]

证券分析师：刘宇腾

执业证书编号：S0550521080003

010-63210890

liuyt@nesc.cn

研究助理：高皓天

执业证书编号：S0550122070065

18217383557

gaoht@nesc.cn

[Table_Title]

证券研究报告 / 行业动态报告

中医馆行业 2022 年复盘及未来展望

报告摘要：

[Table_Summary]

中医政策回顾——国家政策持续利好，地方政策细化落实。国家层面政

策全面支持中医药行业，尤为重视中医药人才发展。行业整体利好政策

推动中医行业规模迅速增长，中医认可度提升；名医堂工程直接利好中

医连锁。人才发展政策从供给端推动中医行业迅速发展；中医连锁优质

医师的稀缺现状有望得到改善。发挥中医优势，推动中医在妇幼、老年、

慢病、未病领域的发展。地方层面政策因地制宜，细化落实国家政策。

中医行业回顾——线下医馆影响较大，线上中医高速增长。2021 年中医

医疗服务行业规模超 6000 亿元，呈明显复苏态势。我们认为 2022 年疫

情管控的影响较 2020 年更大，线下中医行业增速较 2020 年可能相仿或

更低。线上中医 2022 年增长迅速，疫情管控影响患者就医选择。我们预

计全面放开将刺激线上中医行业发展，就诊秩序恢复后 2023 年线下中医

行业将迎来显著恢复性增长。

固生堂回顾——疫情之下逆势增长，2023 恢复可期。公司 2022H1 营业

收入增速为 17.5%，逆势增长。其中线下收入增速为 7.4%，线上收入增

速为 114%。线上增速显著高于线下，与行业整体情况一致。公司老客户

数增速快于新客户，凸显公司为客户提供长期健康管理的能力。疫情影

响下线下医师数与总出诊时长仍保持较快增长。股权激励框架出台，进

一步提升聚医能力。公司完成 2022 年新增 8家医馆目标，扩展北京地区

业务，新进入杭州、郑州、温州。公司与苏州市中医院建立医联体合作，

医联体布局持续推进。我们预计 2023 年公司将迎来较大的恢复性增长。

风险提示：中医政策风险、消费恢复不及预期、外延并购不及预期、业

绩预测和估值判断不达预期等

[Table_CompanyFinance]

重点公司主要财务数据

重点公司

现价

（港元）

EPS

评级

2021

2022E

2023E

2021

2022E

2023E

固生堂

47.45

-2.20

0.80

1.12

52.0

37.5

买入

-35%

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

2022/1 2022/4 2022/7 2022/10

医药生物沪深300

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医药生物/行业动态

1.中医馆行业 2022 年复盘及未来展望 ......................................................................... 3

1.1 中医政策回顾：国家政策持续利好，地方政策细化落实 ........................................................... 3

1.2 中医行业回顾：线下医馆影响较大，线上中医高速增长 ........................................................... 5

1.3 固生堂回顾：疫情之下逆势增长，2023 恢复可期 ...................................................................... 6

2.本周行情跟踪（2023/01/03-2023/01/06） .................................................................. 8

3.本周动态更新 .............................................................................................................. 10

图表目录

图1：线下中医医疗行业规模（亿元） ............................................................................................................ 5

图2：当日新增新冠确诊病例 ............................................................................................................................ 5

图3：线上中医医疗行业规模（亿元） ............................................................................................................ 6

图4：固生堂 2022H1 线上线下收入拆分（亿元） ......................................................................................... 6

图5：固生堂 2022H1 医保收入拆分（亿元） ................................................................................................. 6

图6：固生堂患者数（按新老患者，万人） .................................................................................................... 7

图7：医药生物行业行情走势 ............................................................................................................................ 8

图8：细分子行业涨跌幅 .................................................................................................................................... 8

图9：细分子行业 PE(TTM)............................................................................................................................... 9

图10：子行业月涨跌幅（2022/12/06-2023/01/06） ......................................................................................... 9

图11：子行业周涨跌幅（2022/12/30-2023/01/06） ......................................................................................... 9

表1：2022 年以来中医重点地区政策 ............................................................................................................... 4

表2：本周行业资讯更新 .................................................................................................................................. 10

表3：创新药管线更新 ...................................................................................................................................... 12

表4：上市公司公告一览 .................................................................................................................................. 12

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医药生物/行业动态

1.中医馆行业 2022 年复盘及未来展望

我们从中医政策、中医行业规模、中医馆龙头公司——固生堂三个方面对中医馆行

业进行 2022 年复盘。政策方面，国家政策持续利好，地方政策因地制宜，对国家政

策进行细化落实。行业方面，我们预期线下中医 2022 年情况与 2020 年相仿或更差，

而线上中医增长迅速。公司方面，固生堂 2022H1 逆势增长，线上业务增速显著高

于线下业务。公司线下医师数与总出诊时长保持较快增长，完成 2022 年新增 8家

医馆目标。我们预期 2023 年中医政策将持续出台，而中医行业与固生堂都将迎来

显著的恢复性增长。

1.1 中医政策回顾：国家政策持续利好，地方政策细化落实

国家层面政策全面支持中医药行业，尤为重视中医药人才发展。2022 年国家层面发

布的中医专项政策包括 3月国务院发布的《“十四五”中医药发展规划》、6月国家中

医药局等四部门发布的《加强新时代中医药人才工作的意见》、9月国家中医药局等

三部门发布的《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》及 10 月国家中医

药局发布的《“十四五”中医药人才发展规划》。

行业整体利好政策推动中医行业规模迅速增长，中医认可度提升；名医堂工程直接

利好中医连锁。对于中医药行业整体，政策延续近年来的全方位支持，详细布置了

十方面重点工作，其中与中医连锁相关性较强的包括中医服务体系、中医服务能力、

中医人才、中药产业、中医药文化等内容，并提出十余项预期性指标。

人才发展政策从供给端推动中医行业迅速发展；中医连锁优质医师的稀缺现状有望

得到改善。在中医药人才方面，政策从高层次人才、基层人才、专业人才、其他重

点领域人才、人才发展平台、人才培养体系六方面做了详尽规划。在人才总量方面，

规划预期至 2025 年，每千人口中医类别执业（助理）医师数由 0.48 人提升至 0.62

人。在人才培养方面，规划预期新增建设一批国医大师、全国名中医及全国名老中

医药专家传承工作室。规划再次强调传承工作室的重要性，强调师承教育，部分中

医连锁已在此方面有所探索。

发挥中医优势，推动中医在妇幼、老年、慢病、未病领域的发展。在中医特色领域

方面，政策提出若干预期性指标：到 2025 年，妇幼保健院开展中医药专科服务的比

例达到 70%；儿童、65 岁以上老年人中医药健康管理率达到 85%、75%。政策还鼓

励中医师通过家庭医生的形式提供中医药健康服务，推进中医适宜技术防控青少年

近视、肥胖、脊柱侧弯等问题。

地方层面政策因地制宜，细化落实国家政策。2022 年以来，大部分省/直辖市已发布

1-2 项中医专项政策，落实国家政策要求的同时发挥地方特色优势。政策类型涵盖

国家中医药综合改革示范区建设方案、地方“十四五”中医药规划、医保支持中医药

发展等。下表按中医诊疗人次顺序总结提取了中医较发达地区 2022 年政策的特色

内容。

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请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]医药生物[Table_Date]发布时间：2023-01-08[Table_Invest]优于大势上次评级:优于大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益1%13%-16%相对收益0%9%2%[Table_Market]行业数据成分股数量（只）360总市值（亿）59366流通市值（亿）28413市盈率（倍）31.86市净率（倍）3.22成分股总营收（亿）21373成分股总净利润（亿）1963成分股资产负债率（%）41.82[Table_Report]相关报告《口腔种植系列报...

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