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ESG 专题研究

出海必修课：海外 ESG 风险排雷

核心观点

策略研究·策略专题

证券分析师：王开

联系人：李晨光

021-60933132

010-88005492

wangkai8@guosen.com.cn

lichenguang@guosen.com.cn

S0980521030001

基础数据

中小板/月涨跌幅(%)

5892.75/-1.34

创业板/月涨跌幅(%)

1806.19/-3.15

AH 股价差指数

141.04

A 股总/流通市值 (万亿元)

70.01/63.81

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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企业选择"出海"建厂，从传统的"出口贸易"模式转向更加主动的"出海贸易"

策略，这无疑是一种应对逆全球化浪潮和应对脱钩断链风险的有效途径。这

种转变不仅是对外部环境变化的积极适应，更是企业自身发展战略的一次重

要升级。通过在海外建立生产基地，企业可以更直接地接触和了解当地市场，

更好地满足当地消费者的需求，同时也能有效规避贸易壁垒，降低运营成本。

更重要的是，"出海贸易"有助于企业拓展新的增长空间，实现多元化发展。

在全球经济一体化的大背景下，企业需要具备更加开放的视野和更加灵活的

经营策略，以应对不断变化的市场环境。

熟悉海外的 ESG 体系和监管风险是企业出海时的“必修课”。在中资企业纷

纷扬帆出海的浪潮中，企业不仅要应对法律、税收等硬性约束，更面临着日

益严格的海外环境、社会和治理（ESG）监管标准。而国内人群结构、经济

结构与海外国家大相径庭，所面临的社会问题也大不相同，ESG 监管侧重内

容也随之变化，能否适应并满足海外国家的 ESG 监管要求，已经成为中资企

业在海外市场取得成功的关键因素，同时也是其必须精通的一门必修课。这

不仅关乎企业能否顺利进入并深耕海外市场，更关系到企业的长远发展。

除了海外法律法规的约束风险外，海外资方对投资标的 ESG 维度的考虑也成

为出海企业规避展业风险的侧重点。随着全球对环境、社会及治理（ESG）

标准的关注持续升温，诸如日本的政府养老投资基金（GPIF）和挪威的全球

养老基金（GPFG）等国际大型投资基金，正在引领一场投资理念的变革。这

些资方通过实施更加严格的 ESG 标准来筛选投资对象，不仅对企业提出了更

高的要求，也为市场树立了新的投资标杆。这一趋势意味着，未来企业在吸

引投资时，不仅要关注财务表现，更要重视其在环境保护、社会责任和公司

治理方面的表现。ESG 标准将成为衡量企业价值和可持续发展能力的重要指

标。对于企业而言，这既是挑战也是机遇。企业需要重新审视自身的运营模

式，将 ESG 理念融入到战略规划、日常管理和企业文化中。这不仅有助于提

升企业的社会责任形象，更能增强其在资本市场的吸引力。适应当地的 ESG

监管要求，已成为中资出海型企业融入全球价值链的必要举措。

风险提示：(1)海外监管政策落地时点和节奏的不确定性；（2）海外地缘政

治不确定性。

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内容目录

海外 ESG 风险——企业出海必修课 ................................................ 4

海外养老金 ESG 投资策略 ........................................................ 5

日本政府养老投资基金 .................................................................. 5

挪威政府全球养老基金 .................................................................. 9

总结和展望 ................................................................... 13

风险提示 ..................................................................... 14

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证券研究报告

图表目录

图1：我国经济外向型特征显著 .............................................................. 4

图2： GPIF 负责 ESG 的关键部门 ..............................................................6

图3：信息披露之于 GPIF ESG 投资的作用机理 ................................................. 7

图4： GPIF 各资产类别的关键 ESG 事项 ........................................................7

图5： GPIF ESG 指数框架 ....................................................................8

图6： GPIF ESG 指数介绍 ....................................................................9

图7： GPFG 治理结构 .......................................................................10

图8： GPFG ESG 风险监控的方法论 ...........................................................11

图9：被列入 GPFG 排除名单的原因（2006-2024） ............................................12

图10：被列入 GPFG 观察名单的原因（2016-2024） ........................................... 12

图 10: 2020-2024 年美国“实体清单”扩展情况（截至止 2024 年 6 月）......................................................13

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ESG专题研究出海必修课：海外ESG风险排雷核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5892.75/-1.34创业板/月涨跌幅(%)1806.19/-3.15AH股价差指数141.04A股总/流通市值(万亿元)70.01/63.81市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略周思考-关注龙头，红利成长可兼得》——2...

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