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ESG 专题研究

ESG 视角看逆全球化格局下如何规避投资风险

核心观点

策略研究·策略专题

证券分析师：王开

联系人：李晨光

021-60933132

010-88005492

wangkai8@guosen.com.cn

lichenguang@guosen.com.cn

S0980521030001

基础数据

中小板/月涨跌幅(%)

5892.75/-1.34

创业板/月涨跌幅(%)

1806.19/-3.15

AH 股价差指数

141.04

A 股总/流通市值 (万亿元)

70.01/63.81

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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欧美主导的逆全球化进程对于新兴市场而言机遇和挑战并存。世界经济复苏

乏力，局部冲突和动荡频发，单边主义、保护主义明显上升。部分国家或地

区开始通过收紧监管等方式，构筑贸易壁垒，进而保护本国相关产业，具体

表现为强制性的脱钩断链或是加征不同形式的关税。短期内，这股逆全球化

的浪潮对我国相关产业造成了一定程度的负面影响，给企业的运营和发展带

来了挑战。然而，从长远的角度来看，逆全球化的浪潮也加速了各国经济发

展过程中深层次矛盾的暴露，为不同经济体提供了一个重新审视和调整经济

结构的契机。这不仅促使新兴市场加强自主创新，加快产业升级，还推动了

新兴市场的进一步开放和深化，加快了企业出海的步伐，为实现经济的高质

量和可持续发展奠定了基础。通过积极应对和适应这些变化，成功突围的经

济体有望重塑全球价值链，在全球经济格局中占据更加有利的位置。

“脱钩断链”中最需要提防的是欧美假借 ESG 的名义践行单边贸易之实。强

制性脱钩断链：美国商务部工业和安全局设置了一份贸易“实体清单

（Entity List）”。该实体清单于 1997 年首次公布，最初的目的在于限制

大规模杀伤性武器，但在之后的发展中，逐渐演变为贸易保护的工具。

2022-2024 年 6 月 10 日，美国商务部工业和安全局共计将 290 家企业添加进

了“实体清单”。大部分的企业属于信息技术行业（60%）和工业（22%），

其中，工业行业中大多为航空航天与国防相关的企业。

环境（E）视角下的另类形式加征关税：关注气候风险对外贸行业影响。欧

盟的碳关税与碳边境调节机制（CBAM）被海外视为一项具有前瞻性的气候政

策，旨在通过确保进口产品与本地产品在碳成本上的平等来推动全球碳减

排，同时避免贸易扭曲和保护本地产业免受所谓“不公平竞争”的影响。欧

盟碳边境调节机制(CBAM)在 2023 年 10 月 1 日正式进入试运行阶段，过渡期

到 2025 年底，2026 年至 2034 年逐步全面实施，2035 年后则完全取消欧盟

碳排放交易体系和 CBAM 所覆盖高碳产品的免费碳配额。欧盟将对从境外进

口的特定产品额外征收碳边境调节费用(碳关税)，产品覆盖范围包括“电

力、钢铁、铝业、水泥、化工、氢”六大行业。现阶段，国内碳交易市场的

碳价与欧盟碳交易市场的碳价存在较大的价差，欧盟碳价相对国内高

400-600 元/吨。可以预见，一旦欧盟全面推行碳关税，外贸型企业的出口压

力将有所增大，进而削弱这些企业在国际市场上的竞争力。因此，欧盟碳关

税落地在即，也将在一定程度上促使国内加快完善自身的碳定价政策。外贸

出海型企业需要重点关注碳关税对营收和盈利造成的潜在风险。

风险提示：(1)海外监管政策落地时点和节奏的不确定性；（2）海外地缘政

治不确定性。

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证券研究报告

内容目录

逆全球化中寻求出海：既是挑战也是机遇 .......................................... 4

中美贸易摩擦回顾——脱钩断链与加征关税 ................................................ 4

(1)关税加征的时间线与行业影响 ......................................................... 4

(2)美国出口管制与实体清单分析 ......................................................... 6

欧盟碳边境调节机制 .................................................................... 7

总结和展望 ................................................................... 10

风险提示 ..................................................................... 11

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证券研究报告

图表目录

图1：美国对中国加征关税事件梳理（特朗普政府） ............................................ 4

图2：中美贸易争端的主要关税事件（2018-2020） ............................................. 5

图3：美国对中国加征关税事件梳理（拜登政府） .............................................. 5

图4： 2022-2024 年被列入美国“实体清单”的行业占比（截至 2024 年 6 月） ......................6

图5： 2020-2024 年美国“实体清单”扩展情况（截至 2024 年 6 月） ..............................7

图6：国内与欧盟碳交易市场碳价走势 ........................................................ 8

图7：国内对欧盟相关产业出口总额(CBAM 相关产业，亿美元) ....................................8

图8： 2022 年国内各行业碳排放测算 ..........................................................8

图9： 2022 年国内各行业碳足迹测算 ..........................................................9

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容ESG专题研究ESG视角看逆全球化格局下如何规避投资风险核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5892.75/-1.34创业板/月涨跌幅(%)1806.19/-3.15AH股价差指数141.04A股总/流通市值(万亿元)70.01/63.81市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略周思考-关注龙头，红利成长可...

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