招商证券-招商研究一周回顾-231222-总55页

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证券研究报告 |策略定期报告

定期报告

（1215-1222）市场策略研究回顾

2023 年12 月22 日

招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：

宏观组。

1、短期经济虽然改善速度放缓，但不影响全年经济增长目标的完成。中央

经济工作会议表态较为积极，但市场仍在观望政策落实的情况。当前，应关

注中央部委年度工作会议的信息和经济大省地方两会对明年经济增长目标

的规划。

2、中央经济工作会议定调积极，要求“稳中求进、以进促稳、先立后破”；

明年社融增速仍有望达到 10%。1）中央经济工作会议召开，将“经济建设”

作为“中心工作”、“高质量发展”作为“首要任务”。会议要求“坚持稳

中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，

在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础”。

继续强调宏观政策的时、度、效。期待宏观政策的适度逆周期扩张和科技创

新提升全要素生产率，推动明年经济进一步回稳向好。2）中央经济工作会

议对社融和货币的“锚”提出新要求，明年社融增速有望 10%。本次会议

指出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配” ，

而以往对于社融和货币供应量的表述为“社融与 M2 增速与名义 GDP 相匹

配”。本次会议的新要求可防止经济陷入债务-通缩螺旋。按照明年实际经

济增速目标 5%，通胀目标 2%计算，名义 GDP 的预期目标值为 7%左右。

明年社融增速仍有望达到 10%，今年 Q2、Q3 遇到的信用收缩有望缓解。3）

央行 MLF 净投放创单月最高纪录。12 月15 日人民银行开展 1.45 万亿元

MLF 操作，连续第 13 个月超额续做 MLF，净投放 8000 亿元创历史新高。

临近年末维护流动性平稳，货币与财政政策协同提升。本周资金利率 DR007

和DR001 分别下降 5.72BP 和4.61BP。

策略组。

1、从中央经济工作会议和宏观线索看明年行业布局。2024 年财政支出力度

有望加大，从中央经济工作会议定调来看，新型工业化、数字经济、人工智

能：其中，对人工智能的政策表述发生变化，由安全发展变为“加快推动”。

战略性新兴产业领域对生物制造、商业航天、低空经济做了重点描述；扩大

地方政府专项债券用作资本金范围（加大对“三大工程”、“新型城镇化”

等工作的支持力度）；要推动大规模设备更新和消费品以旧换新。稳定和扩

大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。总体而言，TMT、耐

用消费品、机械设备、以及部分开工链有望成为明年得到财政支出支持的方

向和领域。而近期美联储的一系列表态以及全球通胀中枢的回落使得 2024

年有可能会成为全球货币和流动性宽松之年。当美元指数走弱，全球流动性

走向宽松之时，全球主要国家的进口增速也往往会触底回升转正。近期中国

出口增速在实际基数并不低的背景下转正，也反映中国出口需求的改善。从

明年全球需求改善的方向来看，半导体和消费电子、工业金属、家电、汽车

及零部件是近期内外需边际改善而明年出口有望持续改善的领域。

2、从短期角度，12 月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：集成电路（设

备、存储、材料）、消费电子（钛合金、OLED、MR）、数字经济（数据

要素）、汽车智能化（整车、自动驾驶）、机器人（零部件、减速器）。



本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。

上证指数：2914.78

市场走势 20230113-20231222

上证综指一周市场表现

上证开盘 2936.58

上证最高 2951.15

上证最低 2882.02

上证收盘 2914.78

上证成交（万手） 140374

成交金额（亿元） 15224

涨跌幅 -0.94%

深证成指一周市场表现

深成开盘 9346.95

深成最高 9376.67

深成最低 9106.15

深成收盘 9221.31

深成成交（万手） 175323

成交金额（亿元） 19886

涨跌幅 -1.75%

资料来源：WIND 资讯

章红宝

86-10-57601852

zhanghongbao@cmschina.com.cn

S1090523050001

招商研究一周回顾

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策略研究

正文目录

一、宏观篇 ................................................................................................................................................................ 4

1、全年经济增速大概率略超 5％——11 月经济数据点评 .......................................................................................... 4

2、10 年美债下行幅度较大——大类资产配置跟踪（12 月 11 日—12 月 15 日） ........................................................ 4

3、共识与分歧——宏观周观点（2023 年 12 月 17 日） ............................................................................................. 6

4、静待增发国债形成支出——11 月财政数据点评 .................................................................................................... 7

5、显微镜下的中国经济(2023 年第 46 期)-高频指标转弱 .......................................................................................... 7

6、央国企动态双周报：科技创新引领现代化产业体系，国企改革深化行动部署 ....................................................... 8

二、策略篇 ................................................................................................................................................................ 9

1、从中央经济工作会议和近期宏观线索看明年行业布局——A 股投资策略周报 ........................................................ 9

2、特斯拉第二代 Optimus 机器人发布，AI PC 产业落地加速-全球产业趋势周报（1218） ...................................... 10

3、上市公司回购持续发力，ETF 逆势净申购——金融市场流动性与监管动态周报 .................................................. 11

4、11 月民航货邮运输量创历史新高，房屋新开工面积持续改善——行业景气观察（1220) .................................... 12

三、行业报告精粹 ................................................................................................................................................... 13

1、计算机行业周观察 20231217—“数据要素 X”行动计划发布，加快场景应用落地 .............................................. 13

2、家电行业周报 23W48—11 月空调内外销稳健增长，京沪楼市政策进一步优化 ..................................................... 14

3、家电行业出海专题报告—开疆拓土，亮剑全球 ................................................................................................... 15

4、家电行业 2024 年度投资策略—全球化、技术进步、转型升级 ............................................................................ 16

5、环保公用事业行业周报（20231217）：风光发电同、环比均有高增，居民生活用电由降转增 ............................. 17

6、电力行业点评报告：火电盈利兑现，关注稳定盈利高股息投资机会 ................................................................... 18

7、出版行业点评—优质语料变现逻辑逐步兑现，相关公司或受益 .......................................................................... 19

8、当 AI 和元宇宙阳光照进现实—传媒与互联网行业 2024 年度投资策略 ............................................................... 20

9、招明理财指数报告-2023 年 12 月期—12 月理财收益率情况如何？ ..................................................................... 21

10、2024 年货币信贷与社融展望—2024 年社融如何展望？ ..................................................................................... 22

11、观察供需两端政策的持续落地及进一步发力——房地产行业最新观点及 1-11 月数据深度解读 ........................ 23

12、建材行业定期报告—新开工数据边际改善，持续关注三大工程推进 ................................................................. 24

13、食品饮料行业周报（12.17）—基本面风险不大，挖掘α标的 .......................................................................... 25

14、农林牧渔行业周报 20231219—11 月上市猪企出栏放量，关注 2023 年稻麦减产 ............................................... 26

15、商贸社服行业周报—TikTok 印尼重启直播带货，美团申请首个 AI 交互产品商标 ............................................. 27

16、11 月社零同比+10.1%，穿戴类增速亮眼—社零数据点评 .................................................................................. 28

17、周观点&数据更新—美国地产后周期景气提升，推荐家具产业链、工具产业链 ................................................. 28

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策略研究

18、消费出海扬帆起航，微笑曲线掘金成长—中日消费产业对比系列报告 4 ........................................................... 30

19、纺织服装行业周观点（2023.12.17）—限上鞋服针织零售增速回升，海外需求稳中向好 ................................. 32

20、招商化工行业周报 2023 年 12 月第 3 周—海外预期需求将逐步复苏，建议关注国内出海相关个股 ................... 32

21、化工行业维生素调价事件点评—补库周期有望开启，部分产品景气度边际修复 ............................................... 33

22、化工行业工业硅限产事件点评—主产区供给收缩或将持续，看好短期内价格坚挺 ............................................ 34

23、航运重大事件点评—关注红海事件对航运板块的影响，或将催化运价拉升 ...................................................... 35

24、招商交运物流行业周报—民航货邮运输量创历史新高，关注红海商船遇袭后续演变 ........................................ 35

25、Optimus Gen 2 性能大幅提升 11 月船舶新接订单下滑 “设备与经济”（20231217） ...................................... 36

26、特斯拉 Cybertruck 首搭线控转向简析—汽车行业点评报告 .............................................................................. 37

27、行业整体小幅下滑，新能源车购置税政策大调整—汽车行业周报 ..................................................................... 39

28、有色金属行业 2024 年度投资策略—底部确立，上行开启 ................................................................................. 40

29、中小盘策略&新股梳理—指数跌幅明显，新股申购关注鼎龙科技 ....................................................................... 41

四、公司报告精选 ................................................................................................................................................... 41

1、滴滴出行（DIDIY）—重整归来份额企稳，共享出行龙头再绘增长鸿图 .............................................................. 41

2、拼多多（PDD）Temu 深度报告二：从商户视角看 TEMU 的效率与空间 .................................................................. 42

3、五粮液（000858）—量价关系改善，渠道信心修复—1218 经销商大会点评 ....................................................... 43

4、仲景食品（300908）—香菇酱类先驱，双轮行至更远 ........................................................................................ 44

5、贵州茅台（600519）—竞争优势延展，量价游刃有余 ........................................................................................ 45

6、中炬高新（600872）—深化改革，全面启航 ....................................................................................................... 46

7、巨星科技（002444）—全球化视野手工具龙头，经营拐点已至 .......................................................................... 46

8、滔搏（06110）—FY24Q3 销售表现边际改善，折扣及库存持续优化 .................................................................... 47

9、中国财险（02328）—单月保费增速放缓不改全年量增质稳预期 ........................................................................ 48

10、星源卓镁（301398）—镁压铸领域先行者，积极开拓中大件产品线打开空间 ................................................... 49

11、松原股份（300893）—深耕被动安全领域，气囊+方向盘业务成长提速 ............................................................ 50

五、债券、基金和量化研究 ..................................................................................................................................... 51

1、纳指生物科技、日经、影视 ETF 领涨——ETF 基金周度跟踪（1211-1215） ....................................................... 51

2、A 股市场继续下跌，港股上涨，TMT 基金表现相对较好——基金市场一周观察（1211-1215） ............................ 51

3、基金经理信念与业绩表现——”琢璞“系列报告 ................................................................................................ 52

4、当下价值成长的赔率和胜率几何？——风格轮动策略周报 20231215 .................................................................. 52

5、市场情绪继续走低，或已至阶段性底部——A 股趋势与风格定量观察 20231217 ................................................. 53

6、“医保目录”等概念热度明显上升——股票概念异动信号跟踪周报 20231217 ...................................................... 54

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