国信证券-策略周思考：2024上半年“股息王”全景画像-240707
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证券研究报告 | 2024年07月07日
策略周思考
2024 上半年“股息王”全景画像
核心观点
策略研究·策略专题
证券分析师：陈凯畅
证券分析师：王开
021-60375429
021-60933132
chenkaichang@guosen.com.cn
wangkai8@guosen.com.cn
S0980523090002
S0980521030001
基础数据
中小板/月涨跌幅(%)
5570.18/-5.33
创业板/月涨跌幅(%)
1655.59/-9.71
AH 股价差指数
142.14
A 股总/流通市值 (万亿元)
94.40/84.56
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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静态股息率视角下的静态“股息王”：
静态股息率因子 2024 上半年有效性较高，股息王集中在煤炭、化工、家电、
轻工行业，考虑分红稳定性，银行、煤炭更占优。基于静态股息率分组看，
2023 年末静态股息率为 0，即全年未分红组别 2024 年初至今下跌 29.6%，
静态股息率在 3%-5%的组别下跌 8.7%，静态股息率在 5%以上的组别上涨
0.26%，随着静态股息率上升，各组别表现依次改善。截至 2024 年 7 月 5 日，
股息率在 7%以上企业共计 52 家，其中煤炭、基础化工、家电、轻工制造
数量领先。静态股息率存在一定弊端，以静态股息率为衡量标准寻找“股息
王”时需结合过往较长周期的财务数据，我们以过往 5 年连续分红、过往 10
年分红比例标准差作为衡量标准，100 亿市值门槛下的静态“股息王”整体
股息率在 4%以上，大多分布在银行、煤炭行业。二级行业中，城商行、国有
大行、煤炭开采、股份行数量占比最多，从整体表现看，静态股息王等权指
数年初至今上涨 10.75%，高于中证红利的 7.96%；基于静态股息王中的银
行股等权构建指数，年初至今上涨 23.4%，显著跑赢申万银行指数（16.9%）。
预期股息率视角下的动态“股息王”：
后视镜视角下，动态股息王 2024 上半年表现略优于静态股息王，基于预期
股息率筛选得到的动态“股息王”不局限于银行和煤炭，消费及支持性行业
个股占比提升。动态股息率同样呈现了类似的规律特征，但是各组别之间的
收益分化情况更显著，动态股息率在 5%以上的组别，2024 年初至今涨幅超
过 10%。我们基于一致预测净利润和过往三年分红比例，对上市企业预期股
息率进行测算，在当下时间点筛选未来的“股息王”。
一级行业方面：预期高股息 50 组合指向医药生物、汽车、公用事业，若不
考虑一致预测净利润增速和 ROE 变化情况，预期高股息百强中银行、纺服、
机械个股数量较多； 2）二级行业方面： 预期高股息 50 组合成分股中，
汽车零部件、电力、医药商业、工业金属入选个股超过 3 个，放宽基本面
约束后，城商行，服装家纺、家居用品个股数量领先。预期股息率视角下的
行业指向与前期报告中“沿自由现金流占营收比、未分配利润环比变化”两
个视角找方向所得结论一致。
投资建议：红利为基，适度加大逆向交易
1）红利为基：有涨价逻辑且股息率尚可的石油石化、公用事业等，加大对
在通优质红利资产的甄选，预期股息率视角自下而上找汽车零部件、服装家
纺、医药商业、工业金属行业内部优质企业；2）逆向交易：关注具备强基
本面的成长，电子、果链、半导体设计；红利内部自由现金流占营收比+未
分配利润边际变化指向医药、食品饮料(非白酒)。
风险提示：基本面修复出现波折；海外地缘冲突加剧；增量资金流入持续减
缓；文中个股仅为客观数据梳理与定量模型生成，不涉及主观投资意见与推
荐。
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2
内容目录
2024 上半年“股息王”全景画像 ..................................................4
2024 年初至今，股息率因子优势显著 ..................................................... 4
静态股息率视角下，2024 年上半年“股息王”画像特征 ..................................... 6
预期股息率视角下筛选未来的“股息王” .................................................. 9
红利为基，适度加大逆向交易 ................................................... 13
风险提示 ..................................................................... 14
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3
图表目录
图1： 考虑股息收益的情况下，2024 上半年主流高股息策略均跑赢市场 ............................4
图2： 2023 年末静态股息率对 2024YTD 涨跌幅形成正向贡献 ......................................4
图3： 2023 年末静态股息率区间与 2024 YTD 涨跌幅 .............................................4
图4： 2023 年末动态股息率与 2024YTD 涨跌幅关系 ..............................................5
图5： 2023 年末动态股息率分组与 2024YTD 涨跌幅 ..............................................5
图6： 后视镜视角下 2023 年末百亿市值以上动态“股息王”标的梳理汇总 .........................5
图7： 静态股息率视角下的高股息标的汇总 .................................................... 6
图8： 基于过往分红稳定性、预期业绩变化视角下的 2024 上半年“股息王” ....................... 7
图9： 基于一定筛选条件的“股息王”聚集在银行、煤炭行业 .................................... 8
图10： “股息王”整体市值较大 ............................................................. 8
图 11： 2024 上半年“股息王指数”略跑赢中证红利 ............................................. 8
图 12： 2024 上半年“股息王”指数中的银行成分股显著跑赢银行指数 ............................. 8
图13： 国信策略“预期股息率”测算模型 ..................................................... 9
图14： 基于预期高股息模型筛选的高股息 50 组合 .............................................. 9
图15： 放宽基本面约束的预期高股息百强组合 ................................................ 10
图16： “预期高股息 50 组合”个股一级行业分布 ............................................. 11
图17： “预期高股息 50 组合”个股二级行业分布 ............................................. 11
图18： “预期高股息百强组合”个股一级行业分布 ............................................ 11
图19： “预期高股息百强组合”个股二级行业分布 ............................................ 11
图20： 基于现金流实质改善与未分配利润寻找潜在分红动能相关方向 ............................ 11
摘要：
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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年07月07日策略周思考2024上半年“股息王”全景画像核心观点策略研究·策略专题证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开021-60375429021-60933132chenkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980523090002S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)5570.18/-5.33创业板/月涨跌幅(%)1655.59/-9.71AH股价差指数142.14A股总/流通市值(万亿元)94.40/84.56市场走势资料来源：Wind、国信证券经济...
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作者：西装暴徒
分类：按报告类型
价格：免费
属性：16 页
大小：3.66MB
格式：PDF
时间：2024-07-08
