国信证券-全球宏观与大类资产2024年展望:全球经济放缓与货币政策转向之际的大类资产配置机会-231222

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证券研究报告 | 2023年1222
超 配
全球宏观与大类资产 2024 年展望
全球经济放缓与货币政策转向之际的大类资产配置机会
核心观点
行业研究·海外市场专题
全球大类资产
超配·维持评级
证券分析师:王学恒
证券分析师:徐祯霆
010-88005382
010-88005494
wangxueh@guosen.com.cn
xuzhenting@guosen.com.cn
S0980514030002
S0980522060001
资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
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2023 年济增至 3%
经济体增长强经济体增长疲计 2024 年全球增速将
软,
2024 全
着陆
弹风
升,
风险
利率退
机尚
加经
常化
季度退出 YCC 政3
金配短久
来 1 内 10 年至 3.3%-3.8%
回报
资级
益于
临震
联储
溢价
2024 年普 500 4100-5200 点
、消费行业前上修已经证明预计 2024 年
在 16000-23000
油预济放
求减弱,但供减产和地冲突存在扰动,预明年原油价格
70-90 美有商各国
减半特币
治风济超
选年
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2
内容目录
全球宏观经济展望 .............................................................. 6
全球经济放缓,核心通胀压力犹存,警惕地缘政治风险 ...................................... 6
美国:经济软着陆成为基础假设 .......................................................... 8
欧元区:高利率影响下经济震荡筑底 ..................................................... 17
日本:经济正常化趋势值得关注 ......................................................... 20
全球大类资产展望 ............................................................. 23
美元债:美债处于黄金配置窗口期,中资美元债建议关注投资级短久期债 ................... 23
美股:货币政策转向之际美股或面临震荡 ................................................. 26
港股:流动性改善和政策持续加码有望带动估值和基本面共 ............................... 30
商品:原油预计区间震荡,看好黄金的中长期配置价值 ..................................... 34
加密货币:减半临近叠加降息周期,比特币有望进一步上行 ................................. 37
风险提示 ..................................................................... 39
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3
图表目录
1 IMF 全球 GDP 同比增速预测 .............................................................6
2 IMF 全球 CPI 同比增速预测 .............................................................7
3 全球地缘政治风险指数 ................................................................ 7
4 美国经济意外指数与 10 年期美债利率 ................................................... 8
5 美债期限利差倒挂与美国经济衰退时期 .................................................. 8
6 商业银行各类型贷款同比增速(%) ..................................................... 9
7 小型工商企业信贷压力最大 ............................................................ 9
8 美国居民超额储蓄走势(经核心 PCE 调整) .............................................. 9
9 美国实际 GDP 同比增速各分项贡献拆分 ................................................. 10
10 非制造业 PMI .......................................................................10
11 失业率 ............................................................................ 10
12 美国 CPI 与核心 CPI 同比走势 ........................................................ 11
13 原油价格波动率加大 ................................................................ 11
14 美国 20 个大中城市标准普尔/CS 房价指数同比企稳回升 ..................................12
15 美国 CPI 房租分项与核心服务环比反弹 ................................................ 12
16 美国联邦政府债务率预测 ............................................................ 12
17 美国国债年度净发行量创历史第二高 .................................................. 12
18 美国联邦政府赤字率预计长期上行 .................................................... 13
19 美国国债拍卖倍数走低 .............................................................. 13
20 美国大选年财政赤字率变化(负值代表赤字扩大) ...................................... 14
21 美国大选年政府负债率变化 .......................................................... 14
22 三位控制了赤字率的美国总统在执政第三年时期的支持率(对比拜登政府) ................ 14
23 美债月度发行规模略滞后于财政赤字 .................................................. 15
24 美债余额/GDP ...................................................................... 15
25 美国 1 年期、5 年期和 10 年期 CDS 走势 ................................................ 15
26 美联储对于美国实际 GDP 同比增速的预测 .............................................. 16
27 美联储对于美国失业率的预测 ........................................................ 16
28 美联储对于美国核心 PCE 同比增速的预测 .............................................. 16
29 美联储对于联邦基金目标利率中值的预测 .............................................. 16
30 CME 美联储观察加息概率矩阵(蓝色代表基础假设) ..................................... 17
31 联邦基金利率期货隐含的美联储未来降息路径 .......................................... 17
32 欧洲电力价格回落至冲突爆发前水平 .................................................. 18
33 欧洲工业产能利用率和生产指数仍在下滑 .............................................. 18
34 欧央行开启加息时点晚于美联储 ...................................................... 18
35 欧洲银行信贷规模同比增速仍在下滑 .................................................. 19
36 欧元区 CPI 同比增速回落快于美国 .................................................... 19
37 欧元区信心指数下半年再度走弱 ...................................................... 19
摘要:

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年12月22日超配全球宏观与大类资产2024年展望全球经济放缓与货币政策转向之际的大类资产配置机会核心观点行业研究·海外市场专题全球大类资产超配·维持评级证券分析师:王学恒证券分析师:徐祯霆010-88005382010-88005494wangxueh@guosen.com.cnxuzhenting@guosen.com.cnS0980514030002S0980522060001市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港股2024年投资策略-从周期错位到共振,港股开启希望之旅》——2023-12-18...

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