天风证券-A股策略周报：寻找景气行业-2024.4.21-总20页

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A股策略周报

证券研究报告

2024 年04 月21 日

作者

吴开达

分析师

SAC 执业证书编号：S1110524030001

wukaida@tfzq.com

林晨

分析师

SAC 执业证书编号：S1110524040002

linchen@tfzq.com

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3 《投资策略：周观 REITs2024 年4月

第2周-中金印力消费 REIT 开启申购》

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寻找景气行业

市场思考：哪些行业的价格表现强势？

1）从生产者价格指数来看，价端指标当前整体仍然偏弱。3月PPI 同比跌幅走

阔，PPI 环比跌幅收窄，但低于 2021-2023 年同期水平，3月PPIRM、EPMI 购

进价格指数均回落。在《近期 PMI 对比 19 年初有何指引》（20240408）中，

我们提出企业盈利和价端指标密切相关，目前来看，PPI 环比、PPI 同比、PMI

价端指标、出口价格指标、企业盈利方面均仍然偏弱，价端指标表现仍然未显

示出盈利回升的迹象。2）结构方面结合环比和同比数据来看，原料相对较为

景气，其次为一般日用品等下游消费品，采掘、食品表现较弱。行业方面，电

力热力生产供应、有色金属、运输设备环比回暖，此外计算机、通信和其他电

子设备制造业、医药制造业、通用设备制造业小幅回暖，若以出口数据进行补

充对照，高新技术产品、自动数据处理设备相对景气。此外设备更新和消费品

以旧换新政策暖风吹佛下，消费品后续回暖情况仍需持续关注。3）从海关口

径看出口细分项情况，2024 年3月累计出口均价处于 2019 年以来 75%分位数

以上的有：集成电路（100%）、船舶（98%），处于 25%分位数以下的有：肥料

（0%）、钢材（7%）、水海产品（12%）。

国内：Q1GDP 超预期强劲，但 3月工业、消费低于预期

1）Q1 GDP 当季同比5.30%，预期 4.92%，前值 5.2%，一季度 GDP 边际好转且

高于预期。分项来看，第一、三产业走差，第二产业修复。2）3月3大经济数

据表现分化，其中工业、消费低于预期，投资超预期回暖，工业生产增加值同

比4.5%，预期 5.32%，电燃水、制造业、矿业均下降。消费同比 3.1%，预期 4.83%，

商品、餐饮消费同比均走弱，体育娱乐分项累计同比回升。投资增速 4.5%，前

值4.2%，预期 4.32%，3月地产边际回落，仍远在水下。3）交运高频指标方面，

地铁客运量指数、货运流量指数均回落。4）工业生产腾落指数回升，轮胎、

纯碱、涤纶长丝、山东地炼回升，唐山高炉、甲醇回落。5）国内政策跟踪：

中美经济工作组举行第四次会议，证监会上市公司监管司司长郭瑞明就分红和

退市有关问题答记者问。

国际：伊以冲突加剧，中东局势胶着

1）俄乌冲突跟踪：美国中情局局长表示若不给军援，乌今年或“在战场上失

败”。2）巴以冲突跟踪：美国否决巴勒斯坦成为联合国正式会员国的申请。英

美宣布对伊朗实施制裁。以色列对伊朗发动导弹袭击。3）美联储决策者一致

认为“不急于”降息，但对具体时间看法不一。美联储主席鲍威尔等多位决策

者4月16 日对何时可能降息三缄其口，相反则表示货币政策需要在更长时间

内保持限制性。

行业配置建议

结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是 2024 年的两大投资

主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑

建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计

算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电

子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关

注券商、银行。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

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内容目录

1. 市场思考：哪些行业的价格表现强势？ ........................................................................................ 4

1.1. 总体价格项表现低迷................................................................................................................. 4

1.2. 哪些结构的价格项表现较强？ ............................................................................................... 6

2. 国内：Q1GDP 超预期强劲，但 3月工业、消费低于预期 ...................................................... 9

2.1. 1 季度 GDP 超预期强劲 ............................................................................................................ 9

2.2. 3 月3大经济数据表现分化，工业、消费低于预期 ......................................................... 9

2.2.1. 工业生产同比低于预期，环比回踩........................................................................... 9

2.2.1. 社消同比边际回落且低于预期.................................................................................. 10

2.2.1. 投资同比回暖................................................................................................................. 12

2.3. 交运高频指标跟踪 ................................................................................................................... 14

2.4. 普林格同步高频指标跟踪 ...................................................................................................... 15

2.4.1. 工业生产腾落指数持平 ............................................................................................... 15

2.5. 国内政策跟踪 ............................................................................................................................ 15

3. 国际：伊以冲突加剧，中东局势胶着 .......................................................................................... 17

3.1. 国际大事跟踪 ............................................................................................................................ 17

3.1.1. 俄乌冲突跟踪................................................................................................................. 17

3.1.2. 巴以冲突跟踪................................................................................................................. 17

3.2. 美联储决策者一致认为“不急于”降息 ........................................................................... 17

4. 行业配置建议：“产业升级”与“发展支撑”是2024 年的两大投资主线 .................... 19

5. 重点大事前瞻 ....................................................................................................................................... 19

6. 风险提示 ................................................................................................................................................ 19

图表目录

图1：3月PPI 分项中生活资料、生产资料降幅均走阔.................................................................. 4

图2：3月PPI 环比低于 2021-2023 年同期水平 .............................................................................. 4

图3：3月PPI 和PPIRM 同比跌幅均走阔 0.1pct .............................................................................. 4

图4：3月EPMI 购进价格指数环比下跌 3.3% .................................................................................... 4

图5：企业盈利和价端指标密切相关.................................................................................................... 5

图6：出口端，量的表现也好于价格.................................................................................................... 6

图7：3月PPI 生产资料分项中原料环比回暖 ................................................................................... 6

图8：3月PPI 生活资料分项中食品环比回踩 ................................................................................... 6

图9：3月PPI 生产资料分项中原料同比跌幅收窄 .......................................................................... 7

图10：3月PPI 生活资料分项中食品同比回落 ................................................................................. 7

图11：电力热力生产供应、有色金属、运输设备环比回暖，此外计算机、通信和其他电

子设备制造业、医药制造业、通用设备制造业小幅回暖 ............................................................... 7

图12：钢材出口价格处于 2019 年以来低位...................................................................................... 8

图13：肥料出口价格处于 2019 年以来低位...................................................................................... 8

mUmYsQmMsQnRrNpOsR9P9RbRsQqQpNnRlOpPnRiNsQrQ8OtRpPNZmQmOvPmRpN

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图14：集成电路出口价格处于 2019 年以来高位............................................................................. 8

图15：船舶出口价格处于 2019 年以来高位...................................................................................... 8

图16：2024Q1 的GDP 不变价同比增速为 5.30%............................................................................. 9

图17：2024Q1 现价当季同比为 3.97% ................................................................................................ 9

图18：3月经济数据分化：工业、消费低于预期，投资超预期回暖 ........................................ 9

图19：工业增加值 3月同比增速为 4.5%........................................................................................... 10

图20：3月工业增加值环比为-0.08% ................................................................................................. 10

图21：工业增加值分项均下行............................................................................................................. 10

图22：高技术产业 3月累计同比持平 ............................................................................................... 10

图23：3月城镇调查失业率报 5.2%..................................................................................................... 11

图24：3月社消季调环比为 0.26%....................................................................................................... 11

图25：3月考虑基数效应的社消增速回落 ....................................................................................... 11

图26：体育娱乐、通讯器材、烟酒用品累计同比继续保持较高增速 ..................................... 12

图27：3月投资分项中制造业走高..................................................................................................... 12

图28：3月固投季调环比增速为 0.14%.............................................................................................. 12

图29：电力热力燃气及水的生产和供应业增速持续上升，同比增速为 29.1%...................... 13

图30：制造业主要分项累计同比增速情况 ...................................................................................... 13

图31：3月竣工面积持续下降、新开工面积跌幅收窄 ................................................................. 14

图32：3月商品房销售额同比跌幅收窄............................................................................................ 14

图33：一线城市地铁客运量 ................................................................................................................. 14

图34：整车货运指数（MA7） ............................................................................................................ 15

图35：工业生产腾落指数 ..................................................................................................................... 15

图36：工业生产腾落指数（分年度） ............................................................................................... 15

图37：国内政策跟踪 .............................................................................................................................. 16

图38：CME 加息概率情况 .................................................................................................................... 18

图39：重点大事前瞻 .............................................................................................................................. 19

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策略报告|投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1A股策略周报证券研究报告2024年04月21日作者吴开达分析师SAC执业证书编号：S1110524030001wukaida@tfzq.com林晨分析师SAC执业证书编号：S1110524040002linchen@tfzq.com相关报告1《投资策略：海外与大类周报-多资产视角的美股走势推演》2024-04-152《投资策略：投资策略-应运而生：新旧“国九条”分析与对比》2024-04-143《投资策略：周观REITs2024年4月第2周-中金印力消费REIT开启申购》2024-04-14寻找景气行业市场思考：哪些行业的价格表现强势？...

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