东方证券-央国企改革专题研究：以ESG理念推进央企市值管理-2024.4.22-总17页

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ESG 研究 | 专题报告

研究结论

⚫ 市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式

和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。其中

价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理的关键，价值实现是市值管理的

目的。良好的市值管理具有可持续性与长期性的特点，能避免纯粹追求利润最大化

的目标而导致的短期经营行为。

⚫ 央国企“市值管理”是长期趋势，有助于提高企业可持续发展。早在 2005 年9

月，国资委发布的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通

知》中曾明确提出，对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股

的上市公司市值指标。2014 年5月，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康

发展的若干意见》明确，鼓励上市公司建立市值管理制度。2022 年5月，国资委发

布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》提出，鼓励中央企业探索将价值实现

因素纳入上市公司绩效评价体系。

⚫ 央企考核体系逐渐完善，市值管理考核“箭在弦上”。指标体系从 2020 年“两利三

率”变化到 2023 年“一利五率”。2024 年提出在保持“一利五率”目标管理体系

不变同时，实现五率持续优化。更加注重提升增加值、功能价值、经济增加值、战

略性新兴产业收入和增加值占比、品牌价值。并在“一利五率”的基础上，全面推

开央企控股上市公司市值管理考核，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业

绩考核。

⚫ 以ESG 理念推动央企市值管理，构建 ESG 体系是央企价值提升的重要抓手。ESG

从环境、社会和公司治理三个维度来评估一家企业发展可持续性和投资价值，在优

化市值管理、推动企业价值创造上或有优势：（1）ESG 帮助企业满足监管要求，

预防违规风险；（2）ESG 帮助企业提高资源效率，促进创新转型；（3）ESG 帮助

企业吸引优秀人才，提高品牌价值；（4）ESG 帮助企业增强投资者信心，减少信

息不对称；（5）ESG 帮助企业拓展市场，吸引责任投资；（6）ESG 帮助企业降低

资本成本，高效融资。

⚫ 近年来国资委陆续提出对央企 ESG 体系建设的相关要求，《提高央企控股上市公司

质量工作方案》中明确以“坚持价值创造与价值实现兼顾，促进内在价值与市场价

值齐头并进”为指导原则之一，要求“贯彻落实新发展理念，探索建立健全 ESG 体

系”。

⚫ 推动央企市值管理，关键要提高公司治理水平。将ESG 因素融入公司治理结构中，

例如在董事会设立 ESG 委员会，确保 ESG 议题得到适当的关注和决策。构建科学

完善的 ESG 战略及披露体系有助于提高投资者信心。董事会应作为首要责任主体，

主动提升自身对 ESG 的认识，制定清晰的 ESG 目标和战略，平衡公司短期与长期

利益，将 ESG 融入日常经营活动，推动与监督公司 ESG 量化目标的实现进度。

⚫ 结合证监会《关于加强上市公司监管的意见（试行）》要求，公司治理应紧紧围绕

监管关注重点，（1）增强信息披露质量，提升公司的透明度；（2）关注非财务信

息与财务信息的一致性，非财务信息具有独立的增量能力，ESG 的非财务指标在评

价企业质量和企业的长期投资价值时，能够与财务指标相辅相成，信息的可靠性和

有效性将直接影响决投资决策；（3）增强分红意识，提高现金分红水平，维护企业

价值；（4）制定注销式回购计划，减轻流通股股东成本，同时也增强投资者对企业

的信心。

风险提示

1、国企改革推进不及预期

2、央国企盈利能力受宏观经济影响出现下滑

3、ESG 政策落地不及预期

报告发布日期

2024 年04 月22 日

薛俊

021-63325888*6005

xuejun@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860515100002

段怡芊

duanyiqian@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860524010001

陈刚

chen_gang@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860514050003

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以ESG 理念推进央企市值管理

——央国企改革专题研究

ESG 研究 | 专题报告 —— 以ESG 理念推进央企市值管理

市值管理的内涵 ............................................................................................. 4

什么是市值管理？ .............................................................................................................. 4

为什么要做市值管理？ ....................................................................................................... 4

市值管理的方式 .................................................................................................................. 4

怎样观测市值管理成效？ ................................................................................................... 5

央国企市值管理的演变及要求 ........................................................................ 6

央国企市值管理是长期趋势 ................................................................................................ 6

央企考核体系逐渐完善 ....................................................................................................... 7

央企市值管理考核“箭在弦上” ............................................................................................. 8

以ESG 理念推动央企市值管理 ...................................................................... 8

ESG 理念关注环境社会和公司治理 .................................................................................... 8

ESG 优化企业市值管理 ...................................................................................................... 8

构建 ESG 体系是央企价值提升的重要抓手 ...................................................................... 10

推动央企市值管理关键要提高公司治理水平 ................................................. 11

影响企业资本成本的 ESG 指标 ........................................................................................ 11

公司治理结构应融入 ESG 因素 ........................................................................................ 12

公司治理重点之一：增强信息披露质量 ............................................................................ 13

公司治理重点之二：关注非财务信息与财务信息的一致性 ............................................... 14

公司治理重点之三：提高分红 .......................................................................................... 14

公司治理重点之四：注销式回购 ....................................................................................... 14

风险提示 ...................................................................................................... 15

ESG 研究 | 专题报告 —— 以ESG 理念推进央企市值管理

图表目录

图1：市值管理的常见方式 ........................................................................................................... 5

图2：ESG 战略与转型体系 ........................................................................................................ 13

表1：会议或文件中市值管理相关的主要内容 .............................................................................. 6

表2：国务院国资委对央企的 ESG 要求 ..................................................................................... 11

表3：对资本成本会产生影响的 ESG 指标 ................................................................................. 12

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有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。ESG研究|专题报告研究结论⚫市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。其中价值创造是市值管理的基础，价值经营是市值管理的关键，价值实现是市值管理的目的。良好的市值管理具有可持续性与长期性的特点，能避免纯粹追求利润最大化的目标而导致的短期经营行为。⚫央国企“市值管理”是长期趋势，有助于提高企业可持续发展。早在2005年9月，国资委发布的《关于上市公司股权分置改...

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