宗申动力(001696)2024年一季报点评：主业稳健增长，关注新业务进展-240503-西南证券-13页

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[Table_StockInfo]

2024 年05 月03 日

证券研究报告•2024 年一季报点评

买入

（首次）

当前价：

11.73 元

宗申动力（001696）

机械设备

目标价：

14.30 元（6个月）

主业稳健增长，关注新业务进展

投资要点

西南证券研究发展中心

[Table_Author]

分析师：邰桂龙

执业证号：S1250521050002

电话：021-58351893

邮箱：tgl@swsc.com.cn

联系人：叶明辉

电话：13909990246

邮箱：ymh@swsc.com.cn

[Table_QuotePic]

相对指数表现

数据来源：聚源数据

基础数据

[Table_BaseData]

总股本(亿股)

11.45

流通 A股(亿股)

8.91

52 周内股价区间(元)

4.56-13.03

总市值(亿元)

134.31

总资产(亿元)

110.54

每股净资产(元)

4.32

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[Table_Report]

[Table_Summary]

 事件：公司发布 2024年一季报，24Q1营收 23.30亿元，同比+8.97%；归母净

利润 1.20亿元，同比+8.00%，利润增幅较小主要系美元汇率波动影响，导致当

期交割远期结售汇产生收益减少所致。24Q1 扣非净利润 1.18 亿元，同比增长

11.24%，业绩稳健增长。

 精细化管理见成效，期间费用率降幅明显。24Q1公司毛利率 13.5%，同比微降

0.6 个百分点；净利率 5.6%，同比上升 0.1 个百分点，主要系美元升值导致汇

兑收益增加所致。24Q1 期间费用率 7.75%，同比下降 1.15 个百分点，其中销

售、管理、研发、财务费用率分别为 2.07%、2.23%、2.88%、0.57%，同比

-0.20/-0.05/-0.29/-0.61 个百分点。

 摩发、通机产品品类不断丰富。在摩发市场，公司抓住消费升级的机遇，加强

技术创新和产品升级，推出多个高端、大排量动力产品，不断丰富摩托车发动

机产品品类；此外公司持续加大在智能制造领域的投入，目前已改建完成 2条

智能化生产线，生产效率进一步提升。在通机领域，公司在完善汽油机、发电

机、农园林机械等传统产品之余；推出 24V 直流发电机、植保无人机充电发电

机及个性化农机等一系列创新产品，满足用户不断升级的需求。

 乘低空经济东风，航发业务有望成为第二增长曲线。近年来公司航发子公司在

航空活塞发动机领域深耕细作，在研发创新方面取得了一系列的荣誉和成绩。

目前，宗申航发已形成以 200HP 以下航空活塞发动机为主的产品线，已构建了

五大基础产品平台，推出 20 余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻

型通航飞机市场。

 顺应发展趋势，积极布局新能源领域。面对“双碳”领域的发展机遇，公司在

传统主业之外积极布局新能源市场，构建新能源动力系统和储能两大产品领域。

目前公司新能源领域产品已覆盖电力系统业务（动力电池、电机、电控）、储能

业务（便携式储能、家庭储能、工商业储能）、氢能源业务（30kW 及以下氢燃

料电池系统）三大业务领域。

 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 6.3、7.2、8.2

亿元，对应 EPS 分别为 0.55、0.62、0.71 元，对应当前股价 PE 分别为 21、

19、16倍，未来三年归母净利润复合增速为 31.2%，给予公司 2024年26倍目

标PE，对应目标价 14.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。

 风险提示：终端市场需求波动风险、海外市场风险、新业务拓展或不及预期。

[Table_MainProfit]

指标/年度

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

8151.22

9770.88

11303.62

12775.97

增长率

0.00%

19.87%

15.69%

13.03%

归属母公司净利润（百万元）

361.99

632.85

715.41

816.68

增长率

-7.26%

74.83%

13.05%

14.16%

每股收益 EPS（元）

0.32

0.55

0.62

0.71

净资产收益率 ROE

7.10%

11.18%

11.44%

11.79%

2.78

2.50

2.25

2.02

数据来源：

Wind

，西南证券

-27%

28%

55%

82%

109%

23/4 23/6 23/8 23/10 23/12 24/2 24/4

宗申动力沪深300

85929

宗申动力（001696）2024 年一季报点评

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1 宗申动力：摩托车发动机领军者，开启增长新曲线 ......................................................................................................................... 1

1.1 传统业务筑基，航空+新能源扬帆起航 ......................................................................................................................................... 1

1.2 宏观经济影响下业绩短期承压，盈利能力逐渐修复................................................................................................................. 3

1.3 公司股权较为集中，子公司业务清晰 ........................................................................................................................................... 4

2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5

2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 5

2.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 5

3 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6

宗申动力（001696）2024 年一季报点评

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图目录

图1：深耕动力领域三十余年，成就全球领先动力系统集成服务商................................................................................................ 1

图2：公司主营产品图谱 ................................................................................................................................................................................ 2

图3：通机和发动机为公司两大主营业务................................................................................................................................................. 3

图4：公司主营产品毛利率有所回升.......................................................................................................................................................... 3

图5：宏观经济影响下，公司营收有所下滑 ............................................................................................................................................ 3

图6：公司利润端恢复良好 ........................................................................................................................................................................... 3

图7：公司利润率开始回升 ........................................................................................................................................................................... 4

图8：公司期间费用率呈下降趋势 .............................................................................................................................................................. 4

图9：董事长左宗申为公司实际控制人（截止 2024 年一季报） ...................................................................................................... 4

表目录

表1：分业务收入及毛利率 ........................................................................................................................................................................... 5

表2：可比公司估值（2024 年4月30 日收盘价）................................................................................................................................ 6

附表：财务预测与估值 ................................................................................................................................................................................... 7

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