隆盛科技-300680.SZ-隆盛科技点评报告：2023&2024Q1业绩强劲增长，国产品牌车企崛起为核心驱动力-20240425-浙商证券-11页
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隆盛科技(300680)
报告日期：2024 年04 月25 日
2023&2024Q1 业绩强劲增长，国产品牌车企崛起为核心驱动力
——隆盛科技点评报告
投资要点
公司公告：2023 年营收、归母净利、扣非归母净利分别为 18.27、1.47、1.15 亿
元，同比分别增长 59%、94%、72%。毛利率为 17.79%，同比下降 1.13 个百
分点；净利率为 8.14%，同比提升 1.85 个百分点。2024 年Q1 营收、归母净
利、扣非归母净利分别为 5.66、0.53、0.51 亿元，同比分别增长 67%、30%、
58%。毛利率为 18.59%，净利率为 9.39%。
期间费用率明显下降，带动净利率水平提升
2023 年费用率合计 9.8%，同比下降 2个百分点，其中销售、管理、研发、财务
费用率分别为 1.04%、3.51%、4.06%、1.19%，同比下降 0.10、0.80、0.47、0.64
个百分点。2024 年Q1 费用率合计 8.58%，同比下降 2.14 个百分点。营收的快速
增长，规模效应显著提升，摊薄期间费用率。
EGR：商用车市场复苏，混动乘用车市场开拓贡献新增量
2023 年EGR 业务实现营收 5.62 亿元，同比提升 97%。其中混动 EGR 实现营收
1.40 亿元，同比增长约 900%，贡献新增量；商用车 EGR 实现营收 4.22 亿元，
同比增长 56%；2023 年商用车总销量达到 403 万辆，同比增长 22%。得益于下
游客户的不断开拓，商用车 EGR 增速高于商用车销量行业增速。
电机铁芯：新势力、自主品牌车企销量提升拉动电机铁芯业务增长
2023 年电机铁芯业务实现营收 7.05 亿元，同比提升 76%。在原有外资品牌和联
合电子两大客户稳中有升的前提下，成功开拓星驱动力、金康动力、弗迪动力、
博世等一系列直供客户。终端客户有吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小
米、蔚来、上汽、奇瑞等众多国内自主品牌。
天然气喷射系统：天然气运营经济性优势明显，拉动业务增长
2023 年实现营收约 0.96 亿元，同比提升约 586%，共出货 7.39 万件。天然气与
柴油维持较高价差，天然气重卡具有明显的运营经济性。随着天然气重卡的渗
透，公司该块业务有望充分受益。
盈利预测与估值
预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 26.61/33.47/40.67 亿元，YOY 为
45.6%/25.8%/21.5%；预计 2024-2026 年归母净利分别为 2.38/3.15/3.98 亿元，
YOY 为61.9%/32.6%/26.2%，EPS 为1.03/1.36/1.72 元/股，对应 PE 为
15.84/11.95/9.47 倍。维持“买入”评级。
风险提示
原材料成本上升；新能源汽车渗透率不及预期；整车厂竞争加剧导致毛利率承
压；天然气重卡渗透不及预期；市场开拓不及预期等。
投资评级:
买入(维持)
分析师：刘巍
执业证书号：S1230524040001
liuwei03@stocke.com.cn
研究助理：张盈
zhangying03@stocke.com.cn
基本数据
收盘价
￥16.30
总市值(百万元)
3,765.70
总股本(百万股)
231.02
股票走势图
相关报告
1 《EGR 和电机铁芯双轮驱动，
新势力和自主品牌客户需求快速
增长》 2024.04.17
财务摘要
[Table_Forcast]
(百万元)
2023A
2024E
2025E
2026E
营业收入
1827
2661
3347
4067
(+/-) (%)
59.1%
45.6%
25.8%
21.5%
归母净利润
147
238
315
398
(+/-) (%)
94.3%
61.9%
32.6%
26.2%
每股收益(元)
0.64
1.03
1.36
1.72
P/E
25.65
15.84
11.95
9.47
ROE (%)
8.5%
12.4%
14.2%
15.4%
资料来源：Wind、公司公告、浙商证券研究所
-37%
-23%
-9%
5%
19%
33%
23/04
23/05
23/06
23/08
23/09
23/10
23/11
23/12
24/01
24/02
24/03
24/04
隆盛科技
深证成指
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正文目录
1 2023&2024Q1 业绩强劲增长 ....................................................................................................................... 3
2 EGR 与电机铁芯瞄准电动化趋势，天然气喷射布局能源转型 ............................................................... 5
2.1 EGR 应用由商用车延伸至乘用车插混市场 ...................................................................................................................... 5
2.2 新能源汽车渗透率不断提升，电机铁芯业务有望受益 ................................................................................................... 6
2.3 天然气重卡运营经济性优势明显，销量提升有望带动天然气喷射业务快速增长 ....................................................... 7
3 EGR 产品增势强劲，电机铁芯和天然气喷射系统快速增长 ................................................................... 7
4 风险提示： .................................................................................................................................................... 9
图表目录
图1： 混动 EGR 原理：部分废气经过冷却后重新返回燃烧室 ................................................................................................... 6
图2： 公司混动 EGR 产品为 EGR 阀、冷却器及 EGR 模块等 .................................................................................................... 6
图3： 定转子电机铁芯为电机的重要组成部分 ............................................................................................................................. 7
图4： 公司新能源汽车电机铁芯产品 ............................................................................................................................................. 7
图5： 潍柴天然气发动机 ................................................................................................................................................................. 7
图6： 公司天然气喷射系统主要产品 ............................................................................................................................................. 7
表1： 业绩摘要（百万元） ............................................................................................................................................................. 3
表2： 单季度业绩摘要（百万元） ................................................................................................................................................. 4
表3： 现金流情况（%） ................................................................................................................................................................. 5
表4： 负债情况(百万元) .................................................................................................................................................................. 5
表5： 固定资产和在建工程(百万元) .............................................................................................................................................. 5
表6： 资产回报率情况 (%) .............................................................................................................................................................. 5
表7： 隆盛科技盈利预测（亿元） ................................................................................................................................................. 8
表附录：三大报表预测值 ............................................................................................................................................................... 10
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1 2023&2024Q1 业绩强劲增长
公司公告：2023 年营收、归母净利、扣非归母净利分别为 18.27、1.47、1.15 亿元，同比分
别增长 59%、94%、72%。；2024 年Q1 营收、归母净利、扣非归母净利分别为 5.66、
0.53、0.51 亿元，同比分别增长 67%、30%、58%。
财务分析：
1) 毛利率：2023 年毛利率为 17.79%，同比下降 1.13 个百分点；净利率为 8.14%，同比提
升1.85 个百分点。公司毛利率承压主要系新能源产品毛利率下降所致；净利率水平提升系
营收快速增长，期间费用率摊薄所致。2024 年Q1 毛利率为 18.59%，同比下降 2.26 个百分
点，环比提升 1.39 个百分点。
2) 费用率：2023 年费用率合计 9.8%，同比下降 2个百分点，其中销售、管理、研发、财
务费用率分别为 1.04%、3.51%、4.06%、1.19%，同比下降 0.10、0.80、0.47、0.64 个百分
点。2024 年Q1 费用率合计 8.58%，同比下降 2.14 个百分点。营收的快速增长，摊薄公司
期间费用率。
3) 固定资产和在建工程：截止 2024Q1，公司固定资产为 7.73 亿元，同比增长 39.3%；在
建工程为 3.00 亿元，同比下降 19.8%。在建工程逐渐转固定资产，产能逐渐得以释放。
4）现金流情况：公司 2023 年赊销比、存货营收比、销售商品和劳务获得现金/营收、经营
现金流净额/税后净利润分别为 38.99%、20.89%、80.30%、25.48%，同比分别变化-
2.47%、-6.37%、-3.41%、+93.8%。赊销比、存货营收比下降，公司运营效率提升；经营现
金流净额/税后净利润指标提升明显，现金流较为健康。
表1： 业绩摘要（百万元）
2021 年
2022 年
2023 年
2023Q1
2024Q1
24Q1 同比（%）
营业收入
929.70
1148.30
1827.02
339.26
565.82
66.78
营业成本
713.56
931.00
1501.99
268.53
460.63
71.53
毛利润
216.14
217.30
325.04
70.73
105.19
48.72
销售税金
4.61
4.25
7.15
1.57
1.74
10.77
毛利润（扣除销售税金）
211.53
213.05
317.88
69.15
103.45
49.59
销售费用
16.56
13.14
19.01
4.19
6.26
49.36
管理费用
48.60
49.50
64.11
12.73
16.61
30.48
研发费用
38.90
51.95
74.10
15.12
19.08
26.22
经营利润
107.47
98.45
160.66
37.12
61.50
65.68
资产和信用减值损失
-9.34
-20.07
-25.80
2.91
0.39
-86.71
财务费用
9.84
21.01
21.74
4.31
6.58
52.71
投资收益
4.48
4.43
12.60
8.78
0.27
-96.93
资产处置收益
-0.06
-0.01
0.22
0.00
0.23
/
公允价值变动净收益
0.75
0.34
13.50
0.15
-0.75
/
其他收益
14.81
9.10
21.03
2.53
5.29
109.02
营业外收入
1.82
1.39
6.11
0.79
0.41
-48.35
营业外支出
0.28
0.50
1.22
0.07
0.29
/
利润总额
109.81
72.13
165.36
47.90
60.46
26.22
所得税
12.12
-0.02
16.72
6.80
7.31
7.52
标签： #业绩
摘要：
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作者：九派
分类：精选研报
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时间：2024-05-16
