理邦仪器(300206)2023年年报点评：业绩符合预期，开启“创新%2b平台化%2b国际化”战略-240408-西南证券-17页

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[Table_StockInfo]

2024 年04 月08 日

证券研究报告•2023 年年报点评

当前价：

10.18 元

理邦仪器（300206）

医药生物

目标价：

——元（6个月）

业绩符合预期，开启“创新+平台化+国际化”战略

投资要点

西南证券研究发展中心

[Table_Author]

分析师：杜向阳

执业证号：S1250520030002

电话：021-68416017

邮箱：duxy@swsc.com.cn

联系人：陈辰

电话：

邮箱：chch@swsc.com.cn

[Table_Author]

分析师：杜向阳

执业证号：S1250520030002

电话：021-68416017

邮箱：duxy@swsc.com.cn

联系人：陈辰

电话：021-68416017

邮箱：chch@swsc.com.cn

[Table_QuotePic]

相对指数表现

数据来源：

Wind

基础数据

[Table_BaseData]

总股本(亿股)

5.82

流通 A股(亿股)

3.40

52 周内股价区间(元)

7.55-16.26

总市值(亿元)

59.22

总资产(亿元)

22.14

每股净资产(元)

3.38

相关研究

[Table_Report]

 事件：公司发布 2023年年报，23年实现营收 19.4亿元（+11.2%），实现归母净

利润 2.2亿元（-5%），实现扣非归母 1.9亿元（-3.2%）。 23年收入端符合预期，

利润端略低于预期。随着后续费用控制的推进，预计 24年费用率将会有所下降。

 业绩符合预期，开启“创新+平台化+国际化”战略。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4

单季度收入分别为 6.4/4.5/4.3/4.1亿元（+64.2%/-3.8%/+12.9%/-17.3%），单季

度归母净利润分别为 1.4/0.7/0.3/-0.2亿元（+183.4%/-33.9%/-24.2%/-136%）。

23Q1 随着国家疫情防控政策的调整，国内市场对于监护仪的需求大幅增长，带

来全年内销上升。毛利率提升至 57.4%（+1.1pp），主要系体外诊断产线毛利率

提升明显，对综合毛利有拉动作用。此外，规模效应逐步体现，其他业务线板块

毛利率也有所轻微提升，盈利能力有所上升。从费用率方面来看，销售/管理/研

发/财务费用率分别为 24.5%/6%/17.9%/-0.7%。销售费用率 23 年增加 2.9pp，

系2023 年加大人员投入, 产业布局持续升级。管理费用率-0.7pp。研发费用率

+0.9pp。财务费用率+0.5pp，主要系汇率波动所致。整体来看，全年收入端业

绩符合预期，利润端略微低于预期，随着后续费用控制的推进，预计 24 年费用

率将会有所下降。

 体外诊断持续高增，新产品逐步落地。23 年公司多条业务线表现稳健。体外诊

断收入约 3.6亿（+19.8%），病人监护收入约 6.3亿（+14.8%），超声诊断收入

约2.7 亿（+9.1%），妇幼保健收入约 3.2 亿（+5.5%），心电图机收入约 2.9 亿

（+3.3%）。1）其中体外诊断业务线增速较快，随着后续 i500 全自动血气电解

质分析仪的配套试剂 24 年取证，将进一步完善理邦仪器体外诊断产品线。i500

作为一款基于微电极法的湿式血气，可检测血气、电解质、代谢物等参数，后期

支持血氧模块拓展。与干式的 i15、i20、各类采血器、POCT管理软件等一同为

客户提供 POCT 血气分析全面解决方案，协助临床医生更全面地对失血、缺氧、

中毒等患者进行诊断；2）病人监护是理邦第一大产品线，销售在 2020 年由于

疫情，需求有所透支。23 年正向增长，系需求端有所复苏且 23Q1 随着国家疫

情防控政策的调整，带来国内市场对于监护仪的需求大幅增长，全年内销上升；

3）超声诊断产品线理邦仪器涵盖了推车及便携式超声。超声行业增速整体较为

稳健，此外受到 23年医疗反腐的影响以及海外黑白超收入下降，导致业务线增

速约 9%。后续随着新品 Acclarix AX9 便携式全数字彩色超声诊断系统的推出，

预计超声线增速将稳健提升。

 与GH Labs合作开发人工智能驱动的经济型手持超声设备，提升 AI 医疗水平。

2024 年3月，理邦仪器发布公告称与 Global Health Labs, Inc 合作开发一款人

工智能驱动的经济型手持超声设备，供中低收入国家的未经超声专业训练的社区

级卫生工作者使用，以识别产前、围产期妇女的关键高危妊娠风险，估测胎龄等

胎儿健康状况，帮助提升中低收入国家的妇女儿童健康水平。GH Labs 决定根

据项目进展分批次向公司资助共计 280 万美元的项目基金，此项目预计将提高

公司 AI超声整体水平，推动海外收入提升。

 盈利预测与投资建议。考虑到公司未来几年的稳健增长，建议积极关注。

 风险提示：汇率波动风险；新产品研发、注册及认证风险；海外业务拓展不及预

期风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。

指标/年度

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

1937.99

2231.24

2532.93

2884.10

增长率

11.22%

15.13%

13.52%

13.86%

归属母公司净利润（百万元）

221.30

290.35

339.10

371.34

增长率

-5.02%

31.20%

16.79%

9.51%

每股收益 EPS（元）

0.38

0.50

0.58

0.64

净资产收益率 ROE

11.28%

12.94%

13.50%

13.21%

3.01

2.68

2.38

2.12

数据来源：

Wind

，西南证券

-43%

-30%

-16%

-3%

10%

23%

23/4 23/6 23/8 23/10 23/12 24/2 24/4

理邦仪器沪深300

理邦仪器（300206）2023 年年报点评

1 理邦仪器：六大业务板块，多元布局医疗器械 .................................................................................................................................. 1

1.1 多技术平台构建丰富产品线，助力智慧医疗建设 ...................................................................................................................... 1

1.2 业务增长稳健，趋势向好................................................................................................................................................................... 6

2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 8

2.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 8

2.2 相对估值.................................................................................................................................................................................................. 9

3 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................10

理邦仪器（300206）2023 年年报点评

图目录

图1：公司发展历程......................................................................................................................................................................................... 1

图2：公司主营业务结构 ................................................................................................................................................................................ 2

图3：病人监护产品线 .................................................................................................................................................................................... 2

图4：超声影像产品线 .................................................................................................................................................................................... 3

图5：妇幼健康产品线 .................................................................................................................................................................................... 4

图6：体外诊断产品线 .................................................................................................................................................................................... 4

图7：2023 年公司主营业务结构 ................................................................................................................................................................. 5

图8：2018-2023 年主营业务营收分布（百万元）................................................................................................................................. 5

图9：公司股权结构图（截至 2023 年12 月底） ................................................................................................................................... 6

图10：2018-2023 年营业总收入趋势 ......................................................................................................................................................... 6

图11：2018-2023 年归母净利润趋势 ......................................................................................................................................................... 6

图12：2018-2023 年毛利率和净利率趋势 ................................................................................................................................................ 7

图13：2018-2023 年四费率趋势 .................................................................................................................................................................. 7

图14：2018-2023 年研发投入（百万元）及研发费用率...................................................................................................................... 7

图15：2018-2023 年国内国外营收占比趋势............................................................................................................................................ 8

表目录

表1：公司业务分拆收入预测 ....................................................................................................................................................................... 9

表2：可比公司估值.......................................................................................................................................................................................10

附表：财务预测与估值 .................................................................................................................................................................................11

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请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_StockInfo]2024年04月08日证券研究报告•2023年年报点评当前价：10.18元理邦仪器（300206）医药生物目标价：——元（6个月）业绩符合预期，开启“创新+平台化+国际化”战略投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017邮箱：duxy@swsc.com.cn联系人：陈辰电话：邮箱：chch@swsc.com.cn[Table_Author]分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017邮箱：duxy@s...

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