信达证券-如何理解本轮地产政策-20240518
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证券研究报告
宏观研究
[Table_ReportType]
专题报告
[Table_Author]
解运亮 宏观首席分析师
执业编号:S1500521040002
邮 箱: xieyunliang@cindasc.com
肖张羽 宏观分析师
执业编号:S1500523030001
邮 箱: xiaozhangyu@cindasc.com
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼
邮编:100031
[Table_Title]
如何理解本轮地产政策
[Table_ReportDate]
2024 年5月18 日
[Table_Summary]
摘要:
➢ 4月我国工业生产景气度较高,与假日错月有关。2024 年4月工业增加
值同比增速为 6.7%,比上月加快 2.2 个百分点。从环比来看,4月工业
增加值环比,为 2012 年以来同期最快增速(除 2020 年疫情影响以
外)。根据统计局的解释,工业增加值增速较高一定程度上受到假日错
月的影响。去年“五一”假期有两天安排在 4月份,今年全部落在 5月
份,这也就是说,今年 4月份的节假日比上年 4月份少了两天。
➢ 4月经济有 3个特征,一是出口对经济的支撑作用在延续,二是地产仍
处于下行趋势,三是边际上服务业有所降温。(1)受到全球制造业上行
的拉动,4月份出口交货值同比增长 7.3%,比上月加快 5.9 个百分点。
从高频数据来看,5月SCFI、CCFI 两个与出口相关的指标均较 4月上
行,反映出口的强势有望延续。(2)地产销售、投资数据仍较为低迷。
房地产供需格局发生变化的背景下,“金三银四”成色不足。(3)服务
消费的热度出现下降。服务业当月生产指数同比增长 3.5%,比上月有
所回落 1.5 个百分点。5月PMI 出现回落,也显示出服务消费的热度可
能出现下降。往后看,如果后两项继续转弱,仅靠出口可能难以巩固经
济向好的趋势。以此为背景,政府果断出手稳地产,打出了一套政策的
“组合拳”,或有利于稳定市场预期,推动经济加速恢复。
➢ 4月政治局会议以来,新一轮地产政策拉开序幕。截至目前,本轮房地
产相关政策主要包括:(1)政府收购存量商品住宅,并投放至公共租赁
住房等保障性住房市场,如杭州、郑州已出台相关政策。(2)央行层
面,取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下
限,下调公积金贷款利率、降低首付比。(3)杭州、西安等地全面取消
限购。
➢ 在这些政策当中,我们判断,政府收储的影响最为直接,且存在一定的
预期差。根据我们的测算,住宅出清周期已处于历史高位,库存压力较
大。我们判断,住宅出清周期存在一个合意水平,我们基于此来测算收
储的潜在规模。住宅出清周期是反映住宅库存健康程度的重要指标,该
指标下降有利于稳定楼市预期,并对房价能够起到托底的作用。由此我
们判断,住宅出清周期存在一个合意水平。另外,政府收购商品住宅可
能存在一定的折价。假设住宅出清周期存在一个合意水平为 2013 年以
来的平均水平,收购的折价为 80%,则我们测算收储的潜在规模为 1.73
亿平方面,需要资金 1.43 万亿元。
风险因素:政策明显收紧;海外经济下行对出口影响超预期。
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目 录
一、出口强,地产弱的宏观图景仍在延续 ....................................................................................... 3
二、如何看待本轮地产政策的效果 ................................................................................................... 6
风险因素 .............................................................................................................................................. 8
图 目 录
图 1:工业增加值同比增速 ..................................................................................................... 3
图 2:全球制造业上行带动出口回暖 ...................................................................................... 4
图 3:各行业工业增加值增速 ................................................................................................. 4
图 4:二手房房价变化 ............................................................................................................ 5
图 5:社零分项 ...................................................................................................................... 5
图 6:5月服务业 PMI 下滑..................................................................................................... 6
图7:住宅库存 ....................................................................................................................... 7
图8:政府收储规模测算 ........................................................................................................ 7
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一、出口强,地产弱的宏观图景仍在延续
4月我国工业生产景气度较高,与假日错月有关。2024 年4月工业增加值同比增速为 6.7%,比上月加快 2.2 个
百分点。从环比来看,4月工业增加值环比,为 2012 年以来同期最快增速(除 2020 年疫情影响以外)。根据统
计局的解释,工业增加值增速较高一定程度上受到假日错月的影响。去年“五一”假期有两天安排在 4月份,
今年全部落在 5月份,这也就是说,今年 4月份的节假日比上年 4月份少了两天。这样的情况在今年年初也曾
发生,今年 1-2 月份工作日比去年多出 2天,使得工业增加值同比达到了 7%。
资料来源
:iFind
,信达证券研发中心
从结构上来看,出口产业链提速,但地产较为低迷。
受到全球制造业上行的拉动,4月份出口交货值同比增长 7.3%,比上月加快 5.9 个百分点。4月全球制造业 PMI
录得 50.3%,连续 4月站上荣枯线。具体行业上,计算机通信增加值同比增长 15.6%,较 3月加快 5.0 个百分
点;运输设备制造业增加值同比增长 13.2%,加快 4.6 个百分点;纺织业增加值同比增长 6.6%,加快 4.1 个百
分点。从高频数据来看,5月SCFI、CCFI 两个与出口相关的指标均较 4月上行,反映出口的强势有望延续。
图 1:工业增加值同比增速
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工业增加值同比
标签: #地产
摘要:
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作者:阳光2024
分类:精选研报
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