信用策略专题：青岛城投债，值得关注-240514-东北证券-50页

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证券研究报告

[Table_Title]

证券研究报告/债券研究报告

青岛城投债，值得关注

---东北信用策略专题

报告摘要：

[Table_Summary]

青岛的经济总量位列省内第一，实现 GDP15,760.34 亿元，2023 年优

势扩大，GDP 增速达 5.9%。财政方面，青岛 2023 年实际综合财力

2,199.93 亿元，仍然位列全省首位，但同比下滑较为明显；从结构上

看，受土拍影响，青岛 2023 年政府性基金收入下滑 392.72 亿至 503.29

亿，而一般公共预算收入略微增长 64.49 亿，上级增加转移性收入补齐

财政缺口。金融方面，青岛市的金融机构存贷款规模省内均排前列，

存贷比较为健康，自 2018 年起存贷比稳步上升，2023 年提升至 1.12，

其原因可以归结为：1、企业端：青岛产业较为丰富，贷款需求大；居

民端：青岛楼市逐渐企稳，居民部门贷款意愿相对较强；3、政府端：

青岛为副省级城市、计划单列市，省内地位高，虹吸效应强。

债务方面，结合 GDP、综合财力看，青岛的城投债/财力、有息债务/GDP

要高于省会济南，债务率与负债率处于省内中上游水平，债务结构稳

定。人口方面，青岛市副省级城市对省内人口有虹吸效应，人口持续

增长。

产业方面，青岛市在其十四五规划中强调要增强高端产业引领功能构

建具有国际竞争力的现代产业体系，持续实施新旧动能转换，加快推

进产业基础高级化和产业链现代化，构建战略性新兴产业引领、先进

制造业和现代服务业支撑的现代产业体系，提高经济质量效益和核心

竞争力。青岛西海岸新区是青岛 GDP 增长的重要引擎，GDP 占全青岛

比重达 31.75%，其区位与港口具有显著优势，强调发展海洋经济，拥

有“经略海洋、融合创新、自贸试验区建设、体制机制创新”四大国家

战略。西海岸新区共计有上市公司 13 家，其中，只在 A股上市的公司

共10 家、在“A+H”股上市 1家，“H股+S 股”上市 1家，美股（纳

斯达克）上市 1家。

城投公司方面，青岛市总计有 61 家城投平台，职能较为清晰，整体资

产质量和风控也较好，其中市级平台 5家，分别为青岛地铁集团有限

公司（简称“青岛地铁”）、青岛国信发展（集团）有限责任公司（简称

“青岛国信”）、青岛城市建设投资（集团）有限责任公司（简称“青岛

城建”）、青岛城市发展集团有限公司（简称“青岛城发”）、青岛水务

集团有限公司（简称“青岛水务”）。

风险提示：信用风险超预期、政策变化超预期

[Table_Date]

发布时间：2024-05-14

[Table_Invest]

历史收益率曲线

[Table_Report]

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[Table_Author]

证券分析师：张陈

执业证书编号：S0550522110002

13683268105

zhangchen2@nesc.cn

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债券研究报告

1. 青岛市及各区县概况 .......................................................................................... 4

1.1. 青岛市经济实力：总量省内第一，2023 年优势扩大 .......................................................... 4

1.2. 青岛财政收入：实力强、结构稳 ........................................................................................... 6

1.3. 青岛金融资源：存贷比高，贷款规模超存款规模 ............................................................... 8

1.4. 青岛债务压力：整体规模较大，但压力尚可 ..................................................................... 11

1.5. 青岛人口变化：人口吸引力较强 ......................................................................................... 14

1.6. 青岛五维数据对比 ................................................................................................................. 16

2. 青岛产业布局分析 ............................................................................................ 17

2.1. 青岛各区县产业情况 ............................................................................................................. 18

2.1.1. 青岛主要开发区数据概览.......................................................................................................................... 18

2.1.2. 青岛各区市土地与布局概述...................................................................................................................... 19

3. 青岛市城投平台分析 ........................................................................................ 23

4. 风险提示 ............................................................................................................ 48

图表目录

图1：青岛行政区划图 ................................................................................................................................................ 4

图2：2023 年山东省各地市 GDP 及GDP 增速（亿元、%） ............................................................................... 5

图3：青岛市近年来 GDP 及GDP 增速（亿元）.................................................................................................... 5

图4：青岛市 2019 年-2023 年第一、二、三产业情况（亿元） ............................................................................ 6

图5：2023 年山东各地级市综合财力（亿元） ....................................................................................................... 7

图6：青岛市近年来综合财力情况（亿元） ............................................................................................................ 7

图7：青岛市税收占一般公共预算收入比例（亿元） ............................................................................................ 7

图8：2023 年山东省各地市金融机构各项存贷款余额和存贷比情况（亿元）.................................................... 9

图9：青岛市近六年金融机构存贷款余额及存贷比（亿元） ................................................................................ 9

图10：山东省内各地市近 4年房价情况（元/平米） ........................................................................................... 10

图11：2023 年山东省各地市地方政府债务余额、城投有息债务合计和现存城投债（亿元） ......................... 11

图12：2022 年山东省各地市债务率、负债率和宽口径债务率（%） ............................................................... 12

图13：2023 年山东省各地市 GDP、综合财力与债务率分析 .............................................................................. 12

图14：2023 年山东省各地市的核心逻辑刻画 ....................................................................................................... 13

图15：青岛市近七年债务压力情况（%） ............................................................................................................ 13

图16：2023 年青岛市主要区县的核心逻辑刻画 ................................................................................................... 14

图17：2022 年山东省各地市人口情况（万人） ................................................................................................... 15

图18：2022 与2021 年青岛市各区县人口情况（万人） ..................................................................................... 15

图19：青岛市各区县“七普”与“六普”对比人口增长率（%） ............................................................................ 16

图20：2022 年山东省各地市小学生人口占比（%） ........................................................................................... 16

图21：西海岸新区的区位规划 ................................................................................................................................ 20

图22：近四年青岛各区县土地成交数量（宗） .................................................................................................... 22

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债券研究报告

图23：近四年青岛各区县土地成交面积变化（万平方米） ................................................................................ 22

图24：青岛市到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 26

图25：西海岸新区到期压力（亿元） .................................................................................................................... 30

图26：胶州市到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 33

图27：即墨区到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 36

图28：崂山区到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 38

图29：城阳区到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 40

图30：市北区到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 42

图31：市南区到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 42

图32：李沧区到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 45

图33：平度市到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 46

图34：莱西市到期压力（亿元） ............................................................................................................................ 48

表1：2023 年青岛市及下属各区县经济概况（亿元、%） ................................................................................... 6

表2：2023 年青岛市及下属各区县财政概况（亿元、%） ................................................................................... 8

表3：2023 年青岛市银行概况 ................................................................................................................................. 10

表4：青岛市各区县五维数据对比（亿元、万人） .............................................................................................. 17

表5：青岛各区县产业布局规划 .............................................................................................................................. 18

表6：青岛市开发区概览 .......................................................................................................................................... 19

表7：青岛市及西海岸新区 2023 年以来拟出让住宅用地概况 ............................................................................ 20

表8：青岛西海岸新区 A股上市公司情况(亿元) ................................................................................................... 23

表9：青岛地市级城投平台 2022 年概况 ................................................................................................................ 24

表10：青岛地市级城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................................. 25

表11：青岛西海岸新区融控集团 2022 年概况 ....................................................................................................... 27

表12：青岛西海岸新区融控集团 2022 年主营收入及公益性判别 ...................................................................... 27

表13：青岛西海岸新区海控集团 2022 年概况 ...................................................................................................... 28

表14：青岛西海岸新区海控集团 2022 年主营收入及公益性判别 ...................................................................... 28

表15：青岛西海岸新区其余城投平台 2022 年概况 .............................................................................................. 29

表16：青岛西海岸新区其余城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................. 30

表17：青岛胶州市城投平台 2022 年概况 .............................................................................................................. 31

表18：青岛胶州市城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................................. 32

表19：青岛即墨区城投平台 2022 年概况 .............................................................................................................. 34

表20：青岛即墨区城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................................. 35

表21：青岛崂山区城投平台 2022 年概况 .............................................................................................................. 37

表22：青岛崂山区城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................................. 37

表23：青岛城阳区城投平台 2022 年概况 .............................................................................................................. 39

表24：青岛城阳区城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................................. 39

表25：青岛市北区与市南区城投平台 2022 年概况 .............................................................................................. 41

表26：青岛市北区与市南区城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................. 41

表27：青岛李沧区城投平台 2022 年概况 .............................................................................................................. 43

表28：青岛李沧区城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................................. 44

表29：青岛平度市城投平台 2022 年概况 .............................................................................................................. 45

表30：青岛平度市城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................................. 46

表31：青岛莱西市城投平台 2022 年概况 .............................................................................................................. 47

表32：青岛莱西市城投平台 2022 年主营收入及公益性判别 .............................................................................. 47

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请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]证券研究报告[Table_Title]证券研究报告/债券研究报告青岛城投债，值得关注---东北信用策略专题报告摘要：[Table_Summary]青岛的经济总量位列省内第一，实现GDP15,760.34亿元，2023年优势扩大，GDP增速达5.9%。财政方面，青岛2023年实际综合财力2,199.93亿元，仍然位列全省首位，但同比下滑较为明显；从结构上看，受土拍影响，青岛2023年政府性基金收入下滑392.72亿至503.29亿，而一般公共预算收入略微增长64.49亿，上级增加转移性收入补齐财政缺口。金融方面，青岛市的金融机构存贷款规模省内...

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