元利科技-603217.SH-公司年报点评：23年归属净利润2.5亿元同比下滑，看好光稳等项目投产带来的成长性-20240421-海通国际-12页
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[Table_MainInfo]
公司研究/化工/基础化工材料制品
证券研究报告
元利科技（603217）公司年报点评
[Table_InvestInfo]
23 年归属净利润 2.5 亿元同比下滑，看好
光稳等项目投产带来的成长性
[Table_Summary]
投资要点：
元利科技公布 2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入 21.81 亿元，同比
下降 18.70%；实现归母净利润 2.50 亿元，同比下降 46.80%。
2023 年收入和利润下降系销售价格下降，主要系二元酸二甲酯和脂肪醇系列
产品价格出现较大幅度下降。1）分产品看，二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂
系列产品营业收入分别同比变化-17.40%、-29.70%、-2.17%至8.48、7.67、5.35
亿元，销售均价（不含税）分别变化-26.89%、-31.26%、-2.05%至0.82、1.86、
0.98 万元/吨。2）2023 年公司销售毛利率和销售净利率分别为 18.23%、11.45%，
同比变动-8.03、-6.04 个百分点。3）三项费用率较 2022 年持平。其中销售、
管理、财务费用率同比变化 0.15、-0.13、-0.02pct 至0.71%、7.30%、-0.92%，
2023 年公司研发费用占收入比例为 4.18%，同比下降 0.12pct。4）现金分红
金额（含税）0.83 亿元，占归属于上市公司普通股股东的净利润的 33.04%。
公司积极推进产能建设和重大项目建设，多个重大项目推进提高产能，形成
新利润增长点。1）3.5 万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已完成主体建设和设备
安装，预计 2024 年下半年具备试运行条件；2）3万吨/年二元醇项目已完成
工艺包编制，后续相关工作持续推进；3）公司完成了兴安盟子公司的选址，
并与当地政府签订了项目投资协议，正式开启第四生产基地的建设；4）研发
中心建设项目已完成基础工程建设，正在进行室内装修及设备和家具安装，
2024 年6月，研发中心将正式交付使用。
公司不断突破技术难关，产品提质增效成果显著。1）公司对二元酸二甲酯系
列产品进行了技术改进和质量提升，对特种增塑剂各产品的生产进行节能减
排改进，完成了不同牌号的聚碳酸酯二元醇 PCDL 的研发，完成了光稳定剂产
品的新工艺的开发；2）公司获得授权发明专利 9项，实用新型专利 4项，被
评为国家级知识产权示范企业；3）省级重点研发项目“新型聚氨酯弹性体基
础材料聚碳酸酯二元醇关键技术开发项目”顺利通过验收；4）生物基 1,4-丁
二醇通过了美国农业部生物基产品认证。
盈利预测与参考评级。由于产品价格下跌，我们预计 2024-2026 年公司 EPS
分别为 1.24、1.53、1.97 元（24-25 年原预测为 2.05、2.55 元），参考同行业
可比公司估值，我们认为合理的估值为 2024 年16 倍PE，对应目标价 19.84
元（原目标价 29.83 元，2023 年19 倍PE，-33%），维持“优于大市”评级。
风险提示。在建项目进度低于预期，原材料市场价格波动。
主要财务数据及预测
[Table_FinanceInfo]
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入（百万元）
2683
2181
2371
2750
3672
(+/-)YoY(%)
14.5%
-18.7%
8.7%
16.0%
33.5%
净利润（百万元）
469
250
258
319
411
(+/-)YoY(%)
30.3%
-46.8%
3.2%
23.7%
28.9%
全面摊薄 EPS(元)
2.25
1.20
1.24
1.53
1.97
毛利率(%)
26.3%
18.2%
18.8%
19.9%
19.7%
净资产收益率(%)
15.6%
7.9%
7.7%
9.0%
10.7%
资料来源：公司年报（2022-2023）， HTI
备注：净利润为归属母公司所有者的净利润
公司研究·元利科技（603217）2
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盈利假设：
1）销量假设：根据公司 2023 年年报，公司预计，6万吨/年二甲酸二甲酯项目、3
万吨/年脂肪醇项目、6万吨/年增塑剂项目于 2025 年12 月投产，3.5 万吨/年受阻
胺类光稳定剂项目于 2024 年12 月投产。我们预计 2024-2026 年二甲酸二甲酯销量
分别为 10.90、11.00、14.00 万吨，脂肪醇销量分别为 4.36、4.40、5.95 万吨，聚碳
酸酯二元醇销量分别为 0.18、0.18、0.19 万吨，增塑剂销量分别为 5.33、5.38、8.38
万吨，2025-2026 年受阻胺类光稳定剂销量分别为 2.28、2.63 万吨。
2）价格假设：我们预计 2024-2026 年二甲酸二甲酯价格均为 0.82 万元/吨，脂肪醇
价格均为 2.04 万元/吨，聚碳酸酯二元醇价格均为 0.81 万元/吨，增塑剂价格均为
0.98 万元/吨，2025-2026 年受阻胺类光稳定剂价格均为 1.50 万元/吨。
公司研究·元利科技（603217）3
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表 1 元利科技分业务盈利预测
项目
2023
2024E
2025E
2026E
总收入（百万元）
2181.30
2371.44
2750.23
3672.06
总成本（百万元）
1783.70
1925.53
2201.84
2948.35
总毛利（百万元）
397.59
445.92
548.39
723.71
总毛利率（%）
18.23%
18.80%
19.94%
19.71%
二元酸二甲酯
销售收入（百万元）
847.98
893.80
902.00
1148.00
成本（百万元）
686.01
715.04
721.60
918.40
毛利（百万元）
161.97
178.76
180.40
229.60
毛利率（%）
19.10%
20.00%
20.00%
20.00%
脂肪醇系列
销售收入（百万元）
766.58
904.05
913.85
1229.90
成本（百万元）
627.22
732.28
731.08
983.92
毛利（百万元）
139.36
171.77
182.77
245.98
毛利率（%）
18.18%
19.00%
20.00%
20.00%
增塑剂
销售收入（百万元）
534.83
522.54
526.75
820.75
成本（百万元）
450.31
439.98
443.52
691.07
毛利（百万元）
84.52
82.56
83.23
129.68
毛利率（%）
15.80%
15.80%
15.80%
15.80%
受阻胺类光稳定剂
销售收入（百万元）
-
-
341.25
393.75
成本（百万元）
-
-
255.94
295.31
毛利（百万元）
-
-
85.31
98.44
毛利率（%）
-
-
25.00%
25.00%
其他
销售收入（百万元）
31.91
51.06
66.38
79.65
成本（百万元）
20.17
38.23
49.70
59.64
毛利（百万元）
11.75
12.83
16.68
20.01
毛利率（%）
36.81%
25.12%
25.12%
25.12%
资料来源：Wind，公司 2023 年年报，HTI
表 2 元利科技可比公司估值表
股票代码
公司名称
股价（元）
EPS（元/股）
PE（倍）
2023
2024E
2025E
2023
2024E
2025E
002064.SZ
华峰化学
7.68
0.53
0.68
0.79
14.49
11.29
9.72
002064.SZ
帝科股份
46.82
3.85
4.51
5.69
12.16
10.38
8.23
300596.SZ
利安隆
28.53
1.76
2.24
2.73
16.21
12.74
10.45
均值
14.29
11.47
9.47
资料来源：WIND，HTI，股价为 2024 年4月19 日收盘价，每股收益均为 WIND 一致预期
标签： #看好
摘要：
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/化工/基础化工材料制品证券研究报告元利科技（603217）公司年报点评[Table_InvestInfo]23年归属净利润2.5亿元同比下滑，看好光稳等项目投产带来的成长性[Table_Summary]投资要点：元利科技公布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入21.81亿元，同比下降18.70%；实现归母净利润2.50亿元，同比下降46.80%。2023年收入和利润下降系销售价格下降，主要系二元酸二甲酯和脂肪醇系列产品价格出现较大幅度下降。1）分产品看，二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂系列产品营业收入分别...
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作者：我心光明
分类：精选研报
价格：免费
属性：12 页
大小：1.61MB
格式：PDF
时间：2024-05-24
