招商证券-浙数文化-600633-聚焦数据资产，推动数字未来

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谢笑妍

xiexiaoyan1@cmschina.com.cn

S1090519030003

顾佳

gujia@cmschina.com.cn

S1090513030002

聚焦数据资产，推动数字未来

——浙数文化（600633.SH）深度报告

2023年3月21日

证券研究报告 | 公司深度报告

TMT及中小盘| 传媒

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核心观点

摘要：

浙数文化是国内较早布局互联网数字文化产业的上市公司。2021年，浙江省数字化改革等一系列推动

数字经济发展的政策出炉，公司深度参与到浙江省的数字浙江建设和城市大脑智慧城市建设的工作当

中，确立了建设成为浙江及国内领先数字文化和数字科技产业集团的目标，从传统边锋为主导的游戏

业务转向游戏、大数据业务共同支撑公司发展的方向。目前，游戏和大数据业务构成了浙数文化98%以

上的业绩。2022年前三季度，公司实现扣非净利润近5亿，净利润约3.5亿，差异主要系公司于二级市场

投资的三支传媒股票表现不佳。我们看好公司明年业绩预期并给出25-30倍PE估值为合理区间，明年

6.91亿利润对应172-207亿市值值得期待。

核心内容：

1、边锋网络：多年来持续在利润端为浙数集团做出贡献。自2013年浙数文化实现对边锋网络100%控股

以来，边锋网络秉承着打造行业内顶尖休闲线上游戏运营平台的理念，不断在提升平台整体运营效果，

服务升级，尝试并开拓出多种创新玩法上进行尝试，客户粘性一直维持在行业内较高水平。

现金流充裕，人员储备充足。杭州边锋网络经过二十余载的发展，如今已在国内线上休闲棋牌类游戏

中占据了举足轻重的地位，开发及运营技术人员储备充足，现金流及收入已进入相对稳定周期。因此，

边锋网络在未来将持续为浙数文化集团带来稳定、可靠的现金流与业绩端的相应贡献，公司有更充裕

的空间与资源用于对数据资产以及数据交易方面进行更深入的探索与研究。

2、IDC业务：硬件实力为产业发展提供动能，富春云机柜数量可观。杭州富春云科技有限公司作为浙

数文化全资子公司，拥有优质的产业及大数据平台资源，其主要客户为政府（To G端），企业（To C

端）。公司现有产品服务为：机柜租用、机房定制、云服务（IDC，laaS和PaaS)、系统集成以及智能

化管理平台。公司旗下富春云科技公司已在杭州富阳、北京益园已累计建成约10000组机柜，正在建设

杭州大江东地区2500组机柜，持续夯实数字基础设施，云服务与智能化管理平台的发展将会更好地为

公司打造差异化服务做出贡献，也是未来数据中心业务中收入增量的关键所在。

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核心观点

3、数据要素与交易中心：随着人类社会的不断发展，主要经济类型也在相应地演化，不同阶段的主要

生产要素组成和重要程度也会有所不同。农业经济时代首先要解决的是生存和温饱问题，土地和劳动

力是最核心的生产要素；到了工业经济时代，主要问题变成了解决大规模生产问题，技术相应进步，

同时在土地和劳动力的基础上加入了资本要素；目前已经进入数字经济时代，社会核心问题转变成大

规模生产之后带来的产能过剩和供需错配问题，数据成为关键生产要素，引导资源配置优化，实现经

济高质量发展。

近年来，我国大力发展数字经济，将数据定义为新型生产要素，十分重视数据要素市场建设，将数据

要素市场发展放在了推进国家发展的重要位置，积极构建数据基础制度体系、完善数据要素市场监管。

自2022年12月以来，国务院连续发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》、《数

字中国建设整体布局规划》，提出“数据二十条”，强调加快建设数字基础设施，提升数据资源规模

和质量，有效释放数据要素价值，畅通数据资源大循环，推动数据要素市场高效运行。

浙数文化大力开展“浙江大数据交易中心”，投身国家数字经济建设最前线，已占据先入局优势。公

司目前经营状况良好，IDC业务与大数据交易中心齐头并进，机柜充足且上电率稳定。我们预计公司

2022-2024年营收分别为47.82/49.56/56.07亿元，同比增长56.07%/3.63%/13.13%；归属于母公司股东

净利润分别为5.36/6.56/6.91亿元，同比增长3.67%/22.38%/5.34%；EPS分别为0.42/0.52/0.55，以

2023年3月17日收盘价，对应PE分别为25.5/20.8/19.8倍，首次覆盖给与“强烈推荐”评级，建议重

点关注。

风险提示：数字娱乐相关业务政策监管风险；多款休闲类游戏已进入生命周期末期；IDC业务竞争日

渐激烈；大数据交易中心搭建进度不及预期。

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谢笑妍xiexiaoyan1@cmschina.com.cnS1090519030003顾佳gujia@cmschina.com.cnS1090513030002聚焦数据资产，推动数字未来——浙数文化（600633.SH）深度报告2023年3月21日证券研究报告|公司深度报告TMT及中小盘|传媒-2-核心观点摘要：浙数文化是国内较早布局互联网数字文化产业的上市公司。2021年，浙江省数字化改革等一系列推动数字经济发展的政策出炉，公司深度参与到浙江省的数字浙江建设和城市大脑智慧城市建设的工作当中，确立了建设成为浙江及国内领先数字文化和数字科技产业集团的目标，从传统边锋为主导的游戏业务转向游戏、大...

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