开源证券-行业深度报告：6月电动化率再创新高，萝卜快跑出圈提升智驾热度-240724-60页

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乘用车

2024 年07 月23 日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

数据来源：聚源

《5月新能源渗透率创新高，欧洲本土

化供应大势所趋—行业深度报告》

-2024.6.25

《论爆款车的重要性——历史复盘—

行业深度报告》-2024.6.24

6月电动化率再创新高，萝卜快跑出圈提升智驾热度

——行业深度报告

任浪（分析师）

徐剑峰（联系人）

renlang@kysec.cn

证书编号：S0790519100001

xujianfeng@kysec.cn

证书编号：S0790123070014

 7月观察：萝卜快跑出圈，乘用车龙头 Q2 业绩高增、板块获基金加仓

7月车市零售端预计环比持平，批发端预计有所承压，新能源车预计加速渗透。

百度萝卜快跑出圈，投放车型数量及覆盖面积增多展现商业化落地可能性。但目

前成本不具备优势，降本是短期重要目标，长期依赖智驾技术的实质性突破、车

路协同发展、政策层面测试验证及商业化许可等。于 C端而言，Robotaxi 的出圈

有望提高消费者对智驾的认知度及接受度，为智驾渗透率的提升打下坚实基础。

乘用车板块 2024Q2 业绩预告发布，长安/长城/赛力斯 2024Q2 预计业绩同环比增

长明显，销量为车企业绩增长基本支撑，出海/高端化/智能化有望提升盈利能力。

公募基金 2024Q2 持仓公布，乘用车板块获大幅加仓，比亚迪获加仓最为明显。

 6月回顾：乘用车批发/零售销量环比增长，新能源车渗透率创新高至 45.3%

6月零售端同比承压、环比有所恢复，批发端同比小幅下滑、环比小幅增长。

新能源方面，6月渗透率达 45.3%，环比+1.1pct，自主品牌新能源车渗透率破 60%。

出口方面，6月出口量同比+29.1%，占比受海运费激增、欧洲新能源车销售放缓

等影响环比小幅下滑，比亚迪/吉利/长城/长安/奇瑞表现亮眼。欧洲关税政策大

概率落地，本土化供应成破局关键，同时需加大南美等全球更多市场的布局。

智能化方面，20 个城市/联合体成首批获准“车路云一体化”应用试点，上海发

放首批无人驾驶智能网联汽车示范应用许可。同时，车企加速端到端、大模型上

车，华为将发布 ADS 3.0、首次在 20 万以下车型搭载 ADS SE；小鹏 XNGP 智

驾XOS 5.2.0 全量推送；理想发布“端到端+VLM”架构，无图 NOA 全量推送。

 新车前瞻：比亚迪 DM5.0 技术加速上车，华为系爆款潜质智能新车密集发布

比亚迪 DM5.0 续航、性价比等表现突出，宋 L/宋PLUS/汉等多款新车将逐步搭

载，技术红利加速释放。华为 ADS 3.0 等领先智能化技术将在享界 S9/智界 R7/

尊界等上陆续搭载，具备智能化时代的爆款潜质。而深蓝 S07 等有望将华为乾崑

智驾引入 20 万以下车型，产品力突出，将加速高阶智驾在主流价位段的渗透。

 投资建议：关注比亚迪 DM5.0 红利释放+华为系新车周期催化/合作落地在即

关注比亚迪 DM5.0 技术带来的先发优势，产业链垂直整合及规模效应带来成本

优势，且加速布局海外渠道及产能建设空间广阔、智能化领域加大投入突破可期。

长安方面，与华为合作的新公司落地在即，有望在华为合作车企中占据先发优势，

且深蓝、阿维塔智能化新车将密集发布，带来多重有利催化。同时，享界 S9 正

式发布在即，尊界品牌也有望于 2024 年底或 2025 年初发布，华为系北汽蓝谷、

江淮汽车有望打造智能化爆款车型，非常值得关注。而问界 M9 加速放量推动赛

力斯 Q2 业绩高增，在手订单丰富，依旧值得期待。此外，关注长城坦克在硬派

越野市场的超强竞争力、生态出海的扎实推进、智能化领域明显突破，发展可期。

推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：北汽蓝谷、江淮汽车、赛

力斯、零跑汽车、小鹏汽车-W、蔚来-SW、理想汽车-W。

 风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。

-24%

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2023-07 2023-11 2024-03

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行业深度报告

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1、 7 月观察：零售端预计环比持平，关注 Robotaxi 出圈及整车龙头 Q2 业绩兑现 .............................................................. 6

1.1、车市 7月零售端预计环比持平，批发端预计有所承压 .............................................................................................. 6

1.2、 Robotaxi 商业化落地可期，有望提高消费者对智驾的接受度 .................................................................................. 7

1.2.1、 Robotaxi 出圈核心在于投放车型数量及覆盖面积增多，政策支持进一步助推 ............................................ 7

1.2.2、 Robotaxi 赛道主要玩家包括互联网企业/车企/出行公司，中美两国相对领先 ........................................... 10

1.2.3、车企/智驾公司/平台商形成合力，“降本+智驾进阶+政策许可”发展空间广阔 ........................................... 17

1.2.4、短期关注 Robotaxi 对传感器/算力需求，长期关注出行平台及 C端教育意义 ........................................... 21

1.3、整车业绩总结：销量为王，出海/高端化/智能化带来新的盈利突破口 .................................................................. 23

1.4、 2024Q2 基金持仓分析：乘用车整车板块获加仓，比亚迪加仓明显 ...................................................................... 27

2、 6 月景气度：乘用车销量同比小幅下降、环比小幅增长，新能源车渗透率再创新高 .................................................... 29

2.1、总览：6月零售承压、环比继续恢复，出口相对稳健，新能源车渗透率环比+1.1pct ......................................... 29

2.2、新能源：6月渗透率再创新高，自主品牌新能源车渗透率突破 60% ..................................................................... 34

2.2.1、 6 月以来重要事件：政策加码补能基础设施，车企提升充换电体系服务能力及电池续航能力 .............. 36

2.3、出口：6月乘用车出口量同比高增，对乘用车总销量的拉动作用环比小幅下滑 ................................................. 37

2.3.1、 6 月以来重要事件：欧洲本土化供应大势所趋，比亚迪、长城、上汽加速海外本土化供应 .................. 41

3、智能化：20 个城市试点智能网联汽车“车路云一体化”，华为、小鹏、理想引领端到端热潮 ....................................... 43

3.1、政策端：20 个城市试点智能网联汽车“车路云一体化”，上海发放首批无人驾驶智能网联汽车示范应用许可 43

3.2、行业端：6月城市 NOA 渗透率环比提升 0.9pct，线控制动渗透率环比提升 1.2pct ............................................. 44

3.3、车企端：小鹏 XNGP 智驾 XOS 5.2.0 全量推送；理想无图 NOA 全量推送，全国都能开 .................................. 45

3.3.1、 6 月以来重要事件：华为、小鹏、理想引领行业端到端热潮，百度萝卜快跑出圈 .................................. 46

3.3.2、 6 月重要 OTA：极越 PPA 6 月再增 196 城；小米新增城市 NOA 功能，开辟 10 城 ................................. 49

4、新车前瞻：比亚迪 DM5.0 红利有望持续释放，华为系新车周期强势开启...................................................................... 50

4.1、比亚迪车型加速切换 DM5.0，技术先发优势带来明显红利 ................................................................................... 50

4.1.1、比亚迪宋 L DM-i首发搭载 DM5.0，定于 7月25 日上市 ............................................................................ 50

4.1.2、比亚迪海狮 05DM-i已完成申报，搭载 DM5.0 动力系统 ............................................................................. 51

4.1.3、切换至 DM5.0，新款比亚迪宋 PLUS DM-i有望延续强势销量表现 ........................................................... 51

4.1.4、改款宋 Pro DM-i搭载 DM 5.0 混动系统，颜值更高 ..................................................................................... 52

4.1.5、改款汉 DM-i更新 DM5.0 混动系统，同时新增激光雷达，智驾体验有望提升 ......................................... 52

4.2、 ADS 3.0/ADS SE 密集上车，华为系车企有望迎来明显催化 .................................................................................. 53

4.2.1、智界 R7：华为奇瑞合作车型第二弹，搭载乾崑ADS 3.0 智驾系统 ........................................................... 53

4.2.2、享界 S9：首发华为 ADS 3.0 系统，轿车首发后排零重力座椅打造奢享体验 ............................................ 53

4.2.3、尊界：华为江淮携手打造，百万元级别超豪华轿车 ..................................................................................... 54

4.2.4、深蓝 S07：华为乾崑智驾 SE 搭配深蓝超级增程，打造科技新主流 ........................................................... 54

4.2.5、深蓝 L07：以智能科技为核，携手华为深度合作，引领未来出行方式 ...................................................... 56

5、投资建议 .................................................................................................................................................................................. 57

6、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 58

图表目录

图1： 7 月1-14 日，主要厂商乘用车日均零售销量同比增长 3%，环比增长 6% ................................................................... 6

图2： 7 月1-14 日，主要厂商乘用车日均批发销量同比下降 23%，环比下降 15% ............................................................... 6

图3： 6 月，中国汽车经销商库存有所增加................................................................................................................................. 7

图4：某乘客搭乘萝卜快跑，使用新人券后仅需 2.8 元，网约车同样路程约需 14 元 ........................................................... 7

行业深度报告

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图5： Robotaxi 提供较为私密、舒适的座舱空间 ........................................................................................................................ 7

图6：以武汉经验为基础，萝卜快跑向更多城市快速渗透 ........................................................................................................ 8

图7：目前萝卜快跑平台累计订单已超过 600 万单 .................................................................................................................... 8

图8：萝卜快跑目标到 2024 年底在武汉实现收支平衡，并在 2025 年全面进入盈利期 ........................................................ 8

图9：萝卜快跑在武汉开通大量区域，是其订单快速增长的重要原因之一 .......................................................................... 10

图10：武汉、上海等城市加速开放自动驾驶测试道路 ............................................................................................................ 10

图11：中美两国在 Robotaxi 领域相对领先，部分地区已实现商业化运营 ........................................................................... 11

图12： Waymo 已在菲尼克斯、旧金山等推出全天候服务 ...................................................................................................... 12

图13：通用 Cruise 已在加州等实现商业化运营 ....................................................................................................................... 12

图14：萝卜快跑已在武汉实现规模化商业运营 ........................................................................................................................ 13

图15：萝卜快跑第六代无人车已开启路测................................................................................................................................ 13

图16： 2022 年12 月30 日，小马智行获北京首批“无人化车外远程阶段”自动驾驶道路测试许可 .................................... 14

图17： 2024 年7月4日，小马智行获上海首批无人驾驶智能网联汽车示范应用许可 ....................................................... 14

图18：文远知行已在北京、广州等地完成 Robotaxi 落地 ....................................................................................................... 14

图19：西部车网携手长安车联科技探索智能网联汽车“车路云一体化” ................................................................................ 15

图20： 2024 年7月10 日，如祺出行在香港成功上市 ............................................................................................................. 15

图21：如祺出行 Robotaxi 已经在广州、深圳中心城区提供服务 ........................................................................................... 15

图22： 2024 年4月7日，滴滴、广汽埃安共同出资成立安滴科技 ....................................................................................... 16

图23：安滴科技首款商业化 Robotaxi 量产车计划在 2025 年推出 ......................................................................................... 16

图24： 2022 年9月22 日，曹操出行、小马智行、吉利智驾中心达成战略合作，联手打造 Robotaxi 车队 ..................... 16

图25： Robotaxi 行业的发展需要“车企+智驾公司+平台商”三方形成合力 ............................................................................ 17

图26：百度与北汽合作开发萝卜快跑第五代 Robotaxi ............................................................................................................ 17

图27：特斯拉畅想拥有自动驾驶功能的车辆“自己跑出去”为消费者赚钱 ............................................................................ 17

图28： Robotaxi 全生命周期运营总成本可分为整车制造成本、安全运营成本与运力运营成本......................................... 18

图29：使用禾赛科技激光雷达等国产硬件有望降低整车制造成本 ........................................................................................ 19

图30：萝卜快跑与江铃新能源合作开发 Robotaxi，通过硬件前装降低制造成本 ................................................................ 19

图31：随着智驾技术进步及未来法规层面的可能放宽，远程安全员数量的减少有利于 Robotaxi 降本 ............................ 19

图32：萝卜快跑拟引入自动换电模式，自动化运营有望降低成本、提升运营时长 ............................................................ 19

图33：随着 Robotaxi 技术迭代及运营效率提升，成本有望进一步降低，从而迎来商业化落地的快速发展期 ................ 20

图34：随着智驾技术进步及未来法规层面的可能放宽，远程安全员数量的减少有利于 Robotaxi 降本 ............................ 21

图35：中国 2030 年Robotaxi 市场规模有望达到 4880 亿元，2024-2030 年CAGR 高达 247.7% ....................................... 21

图36：政策层面的支持加大有望推动 Robotaxi 更大规模、更大范围地落地 ....................................................................... 21

图37：产业链上下游的突破为 Robotaxi 的商业化落地提供重要支撑 ................................................................................... 22

图38：自动驾驶车辆的技术已被证明安全和成熟是消费者愿意使用 Robotaxi 最重要的原因............................................ 23

图39：受技术红利推动，2021 年以来比亚迪季度销量同比持续提升，带来明显的规模效应 ........................................... 24

图40：比亚迪旗下 5家弗迪公司将核心零部件环节自主掌握，产业链垂直整合建立成本优势 ........................................ 24

图41：规模效应叠加成本管控带动比亚迪季度毛利率同比持续提升 .................................................................................... 24

图42：规模效应等推动下，比亚迪季度归母净利润同比持续增长 ........................................................................................ 24

图43：成本优势是比亚迪 2024 年推出荣耀版车型的底气，推动其销量快速增长 .............................................................. 25

图44： DM5.0 形成先发优势，进一步增强比亚迪在插电混动车型市场的统治力................................................................ 25

图45：销量增长是赛力斯 2024Q2 业绩突飞猛进的基础 ......................................................................................................... 25

图46：高端车型 M9 销量占比的提升是赛力斯 2024Q2 盈利能力提升的重要驱动力 .......................................................... 25

图47：高端车型坦克销量的快速提升是长城 2024Q2 业绩快速增长的一大驱动力 ............................................................. 26

图48：海外业务的持续开拓是长城等车企盈利能力提升的另一重要驱动力 ........................................................................ 26

图49：长安三大新能源品牌销量持续突破................................................................................................................................ 27

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摘要：

乘用车请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/60乘用车2024年07月23日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《5月新能源渗透率创新高，欧洲本土化供应大势所趋—行业深度报告》-2024.6.25《论爆款车的重要性——历史复盘—行业深度报告》-2024.6.246月电动化率再创新高，萝卜快跑出圈提升智驾热度——行业深度报告任浪（分析师）徐剑峰（联系人）renlang@kysec.cn证书编号：S0790519100001xujianfeng@kysec.cn证书编号：S07901230700147月观察：萝卜快跑出圈，乘用车龙头Q2业绩高增、板块获基金加仓7月车市零售端预计环比...

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