【德邦证券】聚焦能源主业,具有稀缺“成长”属性

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[Table_Main]
证券研究报告 | 公司首次覆盖
广汇能源(600256.SH)
2024 09 20
买入(首次)
所属行业:石油石化/炼化及贸易
当前价格()5.83
证券分析师
翟堃
资格编号:s0120523050002
邮箱:zhaikuntebon.com.cn
薛磊
资格编号:S0120524020001
邮箱:xueleitebon.com.cn
研究助理
谢佶圆
邮箱:xiejytebon.com.cn
市场表现
沪深 300 对比 1M 2M 3M
绝对涨幅(%) -5.51 -3.32 -16.11
相对涨幅(%) -1.04 5.91 -6.25
资料来源:德邦研究所,聚源数据
相关研究
广汇能源 600256.SH:聚焦能源
主业,具有稀缺“成长”属性
投资要点
新疆能源巨头,全产业链布局。广汇能源股份有限公司(以下简称“广汇能源”
或“公司)创始于 1994 年,2000 5月在上海证券交易所上市,2012
转型为专业化的能源开发企业,是目前在国内外同时拥有“煤、油、气”三种
资源的民营企业公司主营业务包括天然气、煤炭、煤化工油气开采四大
统能源板块,主要产品是 LNG煤炭、甲醇、煤焦油及乙二醇。面临“碳中和”
时代,公司在夯实传统能源主业的基础上,积极进行能源转型踏足 CCUS
氢能领域。
煤炭业务:产能增量显著业绩空间可期1截至 2023 年末公司拥有 3
矿权,分别为白石湖煤矿、马朗煤矿、东部矿区煤炭资源总量达 65.97 亿吨,
可采储量达 59.12 亿吨2截至 2024 625 日,公司拥1座在产矿
白石湖煤矿,核定产能 3500 万吨/年,权益占比 100%未来计划继续核增至
4000 万吨。3马朗煤矿马朗一号煤矿 1000 万吨产能 8正式获批未来
产能规划 2500 万吨/年,该煤矿原煤平均发热量可6132 大卡,属于稀缺的
高卡煤,具备较高的开发利用价值。4)东部矿区:该矿可采储量超 30 亿吨
目前正在积极推进前期工作,争取在“十四五”期间贡献产能,产能规划 2000
万吨。
天然气业务:灵活销售策略,业务规模持续扩张。1公司自产气业务主要依
托于吉木乃工厂、哈密新能源工厂,产能分别57亿方/年。2)由于斋桑
油田逐步向原油开采为主过渡,当前仅生产少量天然气保障当地民用需求,吉
木乃工厂需寻找其他气源维持生产,目前公司正积极推进相关工作3)在经
历锅炉轮检后,2024 Q1 哈密工厂实现产1.88 亿方,生产逐步回归稳定
4公司贸易气业务主要依托江苏南通港吕四港区 LNG 接收站开展,以利润
导向,灵活制定销售策略逐步形成2+3运营模式。5随着#6 20 万方储
罐在 2024 4投运,启东项目周转量已突破 500 万吨。6未来规划方面
7# 20 万方储罐将2025 年前投资建设,2#卸船泊位正在办理批复手续,总
体罐容能力、周转能力将有望达到 102 万方、1000 万吨/年。
煤化工业务:产业协同成本优势显著,受益石油高景气。1公司煤化工板块
坚持产业链一体化协同发展,利用自产煤炭资源,大力布局现代煤化工产业,
目前主要产品有甲醇、煤焦油、提质煤、乙二醇、轻质煤焦油、二甲基二硫、
二甲基亚砜等。2)公司煤化工生产所需的原材料主要来源于自产煤炭,运距
短,综合成本低,同时公司充沛的煤炭储量为公司煤化工业务的持续增长提供
了有力支撑。3煤化工行业和石油化工行业的部分产品有一定重合,2020
以来原油价格持续走高,推动化工产品价格走强,公司煤化工业务盈利高稳。
投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。公司核心业务煤炭未来产能增量空
间较大,同时天然气、煤化工业务皆有增量,公司盈利有望稳步向上。我们预
计公司 2024-2026 年归母净利润为 48.661.865.2 亿元,按照 919
收盘时市值计算,对应 PE 7.96.25.9倍,参考可比公司估值,首次覆
盖,给予“买入”评级。
风险提示:1煤炭价格大幅下跌;2)宏观经济增长不及预期3新项目投
-23%
-17%
-11%
-6%
0%
6%
11%
17%
2023-09 2024-01 2024-05 2024-09
广汇能源 沪深300
公司首次覆盖 广汇能源600256.SH
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产进度不及预期
[Table_Base]
总股本(百万股)
6,565.76
流通 A(百万股)
6,565.76
52 周内股价区间()
5.68-7.80
总市值(百万元)
38,278.35
总资产(百万元)
55,224.65
每股净资产()
3.95
资料来源:公司公告
[Table_Finance]
主要财务数据及预测
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
59,409
61,475
55,453
59,865
60,951
(+/-)YOY(%)
138.9%
3.5%
-9.8%
8.0%
1.8%
净利润(百万元)
11,337
5,173
4,860
6,178
6,516
(+/-)YOY(%)
126.6%
-54.4%
-6.1%
27.1%
5.5%
全面摊薄 EPS()
1.73
0.79
0.74
0.94
0.99
毛利率(%)
28.6%
16.3%
16.6%
17.1%
17.5%
净资产收益率(%)
39.3%
17.9%
16.6%
20.8%
21.7%
资料来源:公司年报(2022-2023),德邦研究所
备注:净利润为归属母公司所有者的净利润
公司首次覆盖 广汇能源600256.SH
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内容目录
1. 新疆能源巨头,全产业链布局 ........................................................................................ 5
1.1. 致力于发展成为传统能源与新型能源相结合的能源综合开发企业 ........................ 5
1.2. 盈利规模逐年增长,整体财务状况良好 ............................................................... 6
2. 煤炭业务:产能增量显著,业绩空间可 ...................................................................... 7
2.1. 煤炭中期供给不足,疆煤战略地位举足轻重 ........................................................ 7
2.2. 公司煤炭资源储量丰富,产能增量空间可观 ...................................................... 12
2.3. 立足新疆辐射甘宁川渝,积极响应疆煤外运战 ............................................... 13
3. 天然气业务:灵活销售策略,业务规模持续扩 ......................................................... 16
4. 煤化工业务:产业协同成本优势显著,受益石油高景气 .............................................. 20
4.1. 大力布局现代煤化工,产业协同发展 ................................................................. 20
4.2. 原料自供成本稳定,高油价下盈利高稳 ............................................................. 21
5. 石油业务:开发工作稳步推进,有望成为公司新的利润增长 ................................... 22
6. 盈利预测与估 ............................................................................................................ 23
6.1. 盈利预测 ............................................................................................................. 23
6.2. 估值分析及投资建议 .......................................................................................... 24
7. 风险提示 ....................................................................................................................... 24
摘要:

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖广汇能源(600256.SH)2024年09月20日买入(首次)所属行业:石油石化/炼化及贸易当前价格(元):5.83证券分析师翟堃资格编号:s0120523050002邮箱:zhaikun@tebon.com.cn薛磊资格编号:S0120524020001邮箱:xuelei@tebon.com.cn研究助理谢佶圆邮箱:xiejy@tebon.com.cn市场表现沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)-5.51-3.32-16.11相对涨幅(%)-1.045.91-6.25资料来源:德邦研究所,聚源数据相...

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