【德邦证券】聚焦能源主业，具有稀缺“成长”属性

VIP专享

3.0 西装暴徒 2024-09-21 28 1.89MB 27 页免费

侵权投诉

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

[Table_Main]

证券研究报告 | 公司首次覆盖

广汇能源(600256.SH)

2024 年09 月20 日

买入（首次）

所属行业：石油石化/炼化及贸易

当前价格(元)：5.83

证券分析师

翟堃

资格编号：s0120523050002

邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn

薛磊

资格编号：S0120524020001

邮箱：xuelei＠tebon.com.cn

研究助理

谢佶圆

邮箱：xiejy＠tebon.com.cn

市场表现

沪深 300 对比 1M 2M 3M

绝对涨幅(%) -5.51 -3.32 -16.11

相对涨幅(%) -1.04 5.91 -6.25

资料来源：德邦研究所，聚源数据

相关研究

广汇能源（ 600256.SH）：聚焦能源

主业，具有稀缺“成长”属性

投资要点

 新疆能源巨头，全产业链布局。广汇能源股份有限公司（以下简称“广汇能源”

或“公司”）创始于 1994 年，2000 年5月在上海证券交易所上市，2012 年

转型为专业化的能源开发企业，是目前在国内外同时拥有“煤、油、气”三种

资源的民营企业。公司主营业务包括天然气、煤炭、煤化工、油气开采四大传

统能源板块，主要产品是 LNG、煤炭、甲醇、煤焦油及乙二醇。面临“碳中和”

时代，公司在夯实传统能源主业的基础上，积极进行能源转型，踏足 CCUS 和

氢能领域。

 煤炭业务：产能增量显著，业绩空间可期。1）截至 2023 年末，公司拥有 3处

矿权，分别为白石湖煤矿、马朗煤矿、东部矿区。煤炭资源总量达 65.97 亿吨，

可采储量达 59.12 亿吨。2）截至 2024 年6月25 日，公司拥有 1座在产矿井

白石湖煤矿，核定产能 3500 万吨/年，权益占比 100%，未来计划继续核增至

4000 万吨。3）马朗煤矿：马朗一号煤矿 1000 万吨产能 8月正式获批，未来

产能规划 2500 万吨/年，该煤矿原煤平均发热量可达 6132 大卡，属于稀缺的

高卡煤，具备较高的开发利用价值。4）东部矿区：该矿可采储量超 30 亿吨，

目前正在积极推进前期工作，争取在“十四五”期间贡献产能，产能规划 2000

万吨。

 天然气业务：灵活销售策略，业务规模持续扩张。1）公司自产气业务主要依

托于吉木乃工厂、哈密新能源工厂，产能分别为 5、7亿方/年。2）由于斋桑

油田逐步向原油开采为主过渡，当前仅生产少量天然气保障当地民用需求，吉

木乃工厂需寻找其他气源维持生产，目前公司正积极推进相关工作。3）在经

历锅炉轮检后，2024 年Q1 哈密工厂实现产量 1.88 亿方，生产逐步回归稳定。

4）公司贸易气业务主要依托江苏南通港吕四港区 LNG 接收站开展，以利润为

导向，灵活制定销售策略，逐步形成“2+3”运营模式。5）随着#6 20 万方储

罐在 2024 年4月投运，启东项目周转量已突破 500 万吨。6）未来规划方面，

7# 20 万方储罐将于 2025 年前投资建设，2#卸船泊位正在办理批复手续，总

体罐容能力、周转能力将有望达到 102 万方、1000 万吨/年。

 煤化工业务：产业协同成本优势显著，受益石油高景气。1）公司煤化工板块

坚持产业链一体化协同发展，利用自产煤炭资源，大力布局现代煤化工产业，

目前主要产品有甲醇、煤焦油、提质煤、乙二醇、轻质煤焦油、二甲基二硫、

二甲基亚砜等。2）公司煤化工生产所需的原材料主要来源于自产煤炭，运距

短，综合成本低，同时公司充沛的煤炭储量为公司煤化工业务的持续增长提供

了有力支撑。3）煤化工行业和石油化工行业的部分产品有一定重合，2020 年

以来原油价格持续走高，推动化工产品价格走强，公司煤化工业务盈利高稳。

 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司核心业务煤炭未来产能增量空

间较大，同时天然气、煤化工业务皆有增量，公司盈利有望稳步向上。我们预

计公司 2024-2026 年归母净利润为 48.6、61.8、65.2 亿元，按照 9月19 日

收盘时市值计算，对应 PE 为7.9、6.2、5.9倍，参考可比公司估值，首次覆

盖，给予“买入”评级。

 风险提示：1）煤炭价格大幅下跌；2）宏观经济增长不及预期；3）新项目投

-23%

-17%

-11%

-6%

11%

17%

2023-09 2024-01 2024-05 2024-09

广汇能源沪深300

公司首次覆盖广汇能源（600256.SH）

2/27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

产进度不及预期。

[Table_Base]

股票数据

总股本(百万股)：

6,565.76

流通 A股(百万股)：

6,565.76

52 周内股价区间(元)：

5.68-7.80

总市值(百万元)：

38,278.35

总资产(百万元)：

55,224.65

每股净资产(元)：

3.95

资料来源：公司公告

[Table_Finance]

主要财务数据及预测

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

59,409

61,475

55,453

59,865

60,951

(+/-)YOY(%)

138.9%

3.5%

-9.8%

8.0%

1.8%

净利润(百万元)

11,337

5,173

4,860

6,178

6,516

(+/-)YOY(%)

126.6%

-54.4%

-6.1%

27.1%

5.5%

全面摊薄 EPS(元)

1.73

0.79

0.74

0.94

0.99

毛利率(%)

28.6%

16.3%

16.6%

17.1%

17.5%

净资产收益率(%)

39.3%

17.9%

16.6%

20.8%

21.7%

资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所

备注：净利润为归属母公司所有者的净利润

公司首次覆盖广汇能源（600256.SH）

2/27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

内容目录

1. 新疆能源巨头，全产业链布局 ........................................................................................ 5

1.1. 致力于发展成为传统能源与新型能源相结合的能源综合开发企业 ........................ 5

1.2. 盈利规模逐年增长，整体财务状况良好 ............................................................... 6

2. 煤炭业务：产能增量显著，业绩空间可期 ...................................................................... 7

2.1. 煤炭中期供给不足，疆煤战略地位举足轻重 ........................................................ 7

2.2. 公司煤炭资源储量丰富，产能增量空间可观 ...................................................... 12

2.3. 立足新疆辐射甘宁川渝，积极响应疆煤外运战略 ............................................... 13

3. 天然气业务：灵活销售策略，业务规模持续扩张 ......................................................... 16

4. 煤化工业务：产业协同成本优势显著，受益石油高景气 .............................................. 20

4.1. 大力布局现代煤化工，产业协同发展 ................................................................. 20

4.2. 原料自供成本稳定，高油价下盈利高稳 ............................................................. 21

5. 石油业务：开发工作稳步推进，有望成为公司新的利润增长点 ................................... 22

6. 盈利预测与估值 ............................................................................................................ 23

6.1. 盈利预测 ............................................................................................................. 23

6.2. 估值分析及投资建议 .......................................................................................... 24

7. 风险提示 ....................................................................................................................... 24

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

摘要：

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖广汇能源(600256.SH)2024年09月20日买入（首次）所属行业：石油石化/炼化及贸易当前价格(元)：5.83证券分析师翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn薛磊资格编号：S0120524020001邮箱：xuelei＠tebon.com.cn研究助理谢佶圆邮箱：xiejy＠tebon.com.cn市场表现沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)-5.51-3.32-16.11相对涨幅(%)-1.045.91-6.25资料来源：德邦研究所，聚源数据相...

展开>> 收起<<

【德邦证券】聚焦能源主业，具有稀缺“成长”属性.pdf

共27页,预览9页

还剩页未读，继续阅读