1、 科兴制药:全力搭建国产高品质生物药出海平台 ................................................................................................................. 4
1.1、 已搭建丰富产品矩阵,高效赋能国产高品质生物药出海 .......................................................................................... 4
1.2、 集采边际影响逐渐减弱,2024H1 利润端实现扭亏为盈 ............................................................................................ 7
2、 区域集采影响减弱,核心单品恢复稳健增长 ......................................................................................................................... 9
3、 高效赋能引进产品出海,海外市场即将迎来收获期 ........................................................................................................... 11
3.1、 逐步完成产品引入计划,在特定疾病领域打造丰富产品矩阵 ................................................................................ 12
3.2、 持续推进引进产品出海,2024 下半年有望陆续迎来收获期 ................................................................................... 13
3.3、 首批白紫已发货欧盟,海外市场放量可期 ................................................................................................................ 15
4、 积极推进自研管线,核心产品已进入后期临床 ................................................................................................................... 18
5、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 19
5.1、 关键假设 ....................................................................................................................................................................... 19
5.2、 盈利预测与估值 ........................................................................................................................................................... 20
6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 21
附:财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 22
图1: 股权结构清晰、董事长为实际控股人................................................................................................................................ 5
图2: 公司目前已搭建生物大分子、微生态制剂和高端复杂制剂产业化平台 ........................................................................ 7
图3: 2024H1 公司营收稳健增长 ................................................................................................................................................. 7
图4: 2024H1 公司扣非归母净利润扭亏为盈 .............................................................................................................................. 7
图5: 受集采影响依普定 2023 年销售略有下滑(百万元) ...................................................................................................... 8
图6: 依普定为公司目前收入的基本盘 ....................................................................................................................................... 8
图7: 2024H1 公司毛利率略有回升.............................................................................................................................................. 8
图8: 2024H1 公司控费初显成效 ................................................................................................................................................. 8
图9: 2024H1 海外收入同比增速稳健(百万元) ...................................................................................................................... 9
图10: 2019-2024H1 中国大陆贡献公司营收主体 ...................................................................................................................... 9
图11: 国内人促红素注射液市场规模较大(百万元) ............................................................................................................ 10
图12: 公司人促红素注射液产品市占率保持全国第二 ............................................................................................................ 10
图13: 国内重组人粒细胞刺激因子市场较大(百万元) ........................................................................................................ 11
图14: 公司产品白特喜目前市占率整体较低............................................................................................................................ 11
图15: 注射用人干扰素 α1b市场规模整体稳定(百万元) .................................................................................................... 11
图16: 公司产品赛若金连续多年市占率排名第一 .................................................................................................................... 11
图17: 公司已拥有 20 余年出海历程,积累了深厚的出海优势 .............................................................................................. 12
图18: 引入产品中肿瘤药物数量占比最大................................................................................................................................ 13
图19: 公司预期 2025 年将累计引入超 20 个产品(个) ........................................................................................................ 13
图20: 公司已搭建在重点肿瘤领域的产品矩阵 ........................................................................................................................ 13
图21: 公司出海产品中重组人促红素目前收入占比较大 ........................................................................................................ 14
图22: 原研白紫全球销售额超 10 亿美元(百万美元) .......................................................................................................... 16
图23: Abraxane 除美国与日本外地区销售占比 23.9% ............................................................................................................ 16
图24: 2022 年以来国内白紫市场规模持续下滑 ....................................................................................................................... 16
图25: 2023 年国内白紫销售规模较大的共有 4家企业 ........................................................................................................... 16