西南证券-医药行业2024年半年报总结：期待下半年业绩恢复-240925-167页

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期待下半年业绩恢复

医药行业2024年半年报总结

西南证券研究发展中心

2024年9月

分析师：杜向阳

执业证号：S1250520030002

电话：021-68416017

邮箱：duxy@swsc.com.cn

我们选取了353家医药上市公司(包含科创板），2024H1收入总额11345亿元(-1.3%）；归母净利润1022亿

元(-7.4%）；扣非归母净利润959亿元(-5.5%），分别占申万医药全成分比例是：89%、98%、99% ，主

要剔除了在2023-2024H1提取巨额商誉减值损失的企业、ST类、2023年以后上市的公司和新冠收入占比较

大的IVD公司。2024H1实现收入正增长的公司有181家，占比51%；归母净利润正增长的公司有178家，占

比50%。

分季度来看，24Q2收入同比略降，归母净利润同比下降。24Q1/Q2单季度实现收入5750/5595亿元(-

0.4%/-2.2%）；实现归母净利润510/512亿元(-8%/-6.8%）；实现扣非归母净利润482/477亿元(-6.3%/-

4.7%）。受政策、宏观环境影响，2024H1业绩有所承压。

24H1板块分化加大。创新药及制剂：药品板块2024上半年收入2003亿元(+2.1%），归母净利润255.1亿

元(+11.1%），扣非归母净利润242.3亿元(+15.8%）。外部环境变化引导行业良性发展，销售费用下降，

净利率呈逐季上升趋势。医疗器械剔除新冠相关标的后，24H1器械板块收入870亿元(+3.3%），归母净利

润204亿元(+3.8%）。24H1院内诊疗活动步入常态，手术量回升，海外常规业务需求逐渐复苏。血制品

2024H1经调整归母净利润增速约为14% 。基数效应影响，24Q2经调整归母净利润增长提速。原料药

2024H1收入持续修复，利润端增速高于收入端，收入533.3亿元（+2.6%），归母净利润69.1亿元（

+9.5%）。医疗服务2024年H1收入总额272亿元（+2.4%），归母净利润24.4亿元（-7.5%）。中药2024

年H1收入总额1823亿元（-3.3%），归母净利润221亿元（-9%），扣非归母净利润211亿元（-5.8%）。

2024年H1收入端承压，下半年高基数影响消除。零售药店二季度普遍受到消费力疲软，客流量下滑，同时

医保政策监管趋严，药店端上线比价政策，进一步导致药店端业绩受损。 2024上半年归母净利润20.5亿元

（-15.9%）。医药分销受23H1高基数影响有所下滑，同时医药反腐、药品和器械集采常态化也对该板块有

一定影响。疫苗受行业整体以及竞争格局日益加剧影响，板块各企业业绩多有所下滑。 CXO新冠大订单基

数效应减弱，2024H1板块表观业绩逐季修复。生命科学上游终端需求有所恢复收入端同比增长，利润端受

费用投入较大影响仍有下滑。制药装备及耗材板块收入、利润有所下滑，主要系行业需求波动。

风险提示：药品降价预期风险；政策风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

核心观点

分行业来看：

创新药及制剂(89家）：药品板块2024上半年收入2003亿元(+2.1%），归母净利润255.1亿元(+11.1%）

，扣非归母净利润242.3亿元(+15.8%）。分季度看，板块23Q4/24Q1/24Q2收入分别为982.5/997/1006.

2亿元(-0.6%/+1.6%/+2.7%），归母净利润分别为50.9/127/128.1亿元(-33.1%/+9.1% /+13%）。从盈

利能力看，2024上半年板块毛利率为55%(+0.6pp），净利率为14.1%(+1.3pp），四费率为38.4%(-1.6p

p）。2024Q2板块毛利率55.7%(+1.1pp），净利率12.7%(+1.1pp）。随着集采、国谈等“政策底”显现

，外部环境变化导致销售费用下降，降本增效成为企业经营主旋律，净利率自23Q3以来呈逐季上升趋势。

医疗器械(72家）：器械板块(72家样本公司，剔除新冠业务占比较高的公司，含科创板）, 24H1器械板块

收入870亿元(+3.3%），归母净利润204亿元(+3.8%），主要系1）2023年初诊疗活动仍未完全恢复；2）

部分新冠相关产品存在库存积压问题，导致23H1基数偏低。24H1院内诊疗活动步入常态，手术量回升，

海外常规业务需求逐渐复苏，器械板块经营趋势向好。

血制品(7家）：剔除华兰生物疫苗业务后，7家血液制品上市公司2024H1收入总额约为118亿元(+4.4%)，

归母净利润总额约32亿元(+11.8%)，扣非归母净利润29亿元（+12.9%）。若加回资产/信用减值损失，并

扣除投资/公允价值变动收益，7家公司经上述调整后的归母净利润28亿元（+13.9%）。2024H1多数公司

收入增长平稳，主要系去年同期行业清库存带来的基数影响。分季度来看，7家公司（剔除华兰生物疫苗业

务）2024Q1/Q2的收入总额分别为54/64亿元，分别同比增长-3.8%/12.5%，经调整归母净利润分别为13

/14亿元，分别同比增长-0.3%/31.1%。Q2单季度业绩增速提升，预计主要系去年同期投浆量受限。从净

利率维度看，2023年血制品集采影响部分公司利润率；2024H1血制品市场需求结构发生变化，各公司采

取不同的销售策略，对利润率的影响各异。

原料药(38家）：2024H1原料药板块实现收入533.3亿元（+2.6%），归母净利润69.1亿元（+9.5%），

扣非归母净利润62.6亿元（+5.4%）。分季度看，板块2023Q4实现收入272亿元（+8.1%），归母净利润

39.1亿元（+23.9%），扣非归母净利润34亿元（+10.9%），行业去库存周期进入尾声、终端产品价格企

稳，盈利能力环比改善。从盈利水平看，2024H1原料药板块毛利率（34.3%，-0.1pp）、净利率（10.1%

，-1.9pp）触底修复，其中管理费率（6.3%，-0.2pp）、销售费率（6.6%，-0.8pp）均有下降；2024Q2

利润端持续修复，毛利率（34.5%，环比+0.5pp）、净利率（14.4%，环比+2.9pp）环比均持续提升。20

24H1维生素供给端扰动带动上游提价，随着外部环境压力缓解，行业竞争格局优化、产品结构调整、企业

经营效率提升、规模效应扩大有望推动盈利能力提速。

医药行业2024年半年报业绩总览——全行业表现

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标签： #医药 #业绩

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期待下半年业绩恢复医药行业2024年半年报总结西南证券研究发展中心2024年9月分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017邮箱：duxy@swsc.com.cn我们选取了353家医药上市公司(包含科创板），2024H1收入总额11345亿元(-1.3%）；归母净利润1022亿元(-7.4%）；扣非归母净利润959亿元(-5.5%），分别占申万医药全成分比例是：89%、98%、99%，主要剔除了在2023-2024H1提取巨额商誉减值损失的企业、ST类、2023年以后上市的公司和新冠收入占比较大的IVD公司。2024H1实现收入正增长的公司有181家，占...

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