国泰君安-建筑工程行业复盘历史七轮建筑行情:上涨空间 时间 龙头选择-240926

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3.0 Susu2024 2024-09-26 34 6.15MB 96 页 免费
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复盘建筑历史行情,宽松政策下基建投资加速带来业绩与股价提升。当前政策加码
超预期,建议增持产业趋势向好、三季报超预期的高股息低PB央国企龙头
复盘宽松政策下基建投资加速,央国企竞争优势强新签订单提升。(1)从
亿20081120%20096
51%;20122012-2.4%201212
24 .2%;2021 20210.4%2022
9.4%(2)11-132011
-2%201215%,201318%;14-16
2 0 1 4 7 % 2 0 1 5 1 1 % , 2 0 1 6
23%;21-22年央企新签增速由2021年的12.8%提升至2022年14.5%。
复盘宽松政策下龙头企业业绩加速反转,现金流同时改。(1)12-13年,
建筑央企净利润增速由2012Q2 -8%2012Q3 的20%,2013年
Q1-4 32/31/26/80%(2)14-15
速由2014Q4 的1%提升至2015Q1 的13%,2015Q4 再提升至21%。(3)16-
17年,建筑央企净利润增速由2016Q2 的8%提升至2016Q3 3 0 % ,
2017Q4 40%(3)20-212020Q4
11%提升至2021Q1 63%(4)201226%
至2013年的152%,由2014年的125%提升至2015年的184%。
涨。(1)2022年11月21日证监会主席首次提出探索建立具有中国特色的
估值体系,第1轮中特估行情开启,中国交建/中国化学/中国铁建领涨,
4 8 % / 2 9 % / 2 9 % , 8 2 5 %
(2 ) 2 0232 2 8 日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题
会,2023年3月16日证监会表示加速推动建设中国特色现代资本市场,
助力深化国资国企改革。第2轮中特估行情中国铁建/中国中铁/中国交
51%/50%/33%,30%
优选PB 小于1股息率大于2.25%沪深300成分股。(1)PB/股息率:推荐
0.5/5%,0.4/4.8%,/0.45/3.9%,
0.6/2.9%,0.7/2.6%,0.58/2.6%,
0.84/1.24%,1.2/8.7%(2)
14%/4.7%,6.5%/1.6%,8.4%/-0.59%,10%/-
3.6%,中国电建7.5%/-6.5%,中国中铁-15%/-12%,中国铁建-19%/-13%,
-7%/-43%-20%/-44%(3)推//
///2023Q3
绩低基数的高股息专业龙头隧道股份/上海建工/江河集团/鸿路钢构/设
计总院,推荐股息率可观的中国铁建/中钢国际/华设集团/中材国际等
风险提示:宏观政策超预期紧缩、业绩增速不及预
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C 韩其成(分析师)
021-38676162
hanqicheng8@gtjas.com
登记编号 S0880516030004
郭浩然(分析师)
010-83939793
guohaoran025968@gtjas.com
S0880524020002
复盘历史七轮建筑行情:上涨空间/时间/龙头选择 建筑工程业
评级: 增持
建筑工程业《峰回路转,优选PB 小于1股息率
2.25%3002024.09.25
建筑工程业《否极泰来,增持产业趋势好和三季
报超预期的高股息龙头》2024.09.24
建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库
202409232024.09.23
建筑工程业《水利运河投资有望提速,推荐中国
2024.09.22
建筑工程业《8月广义基建投资增6.2%,其中电
力投资增21.9%》2024.09.18
/2024.09.26
上次评级:
细分行业评级
相关报告
1. 08-09亿20%51%,……………………… 7
1.1. GDP 15%6.5%,53亿………………………… 7
1.2. 中观:基建增速由20%提升至51%,建筑央企订单净利显著提升,中国中铁订单增速72/40%…………… 8
1.3. 微观:建筑指数涨 106%,中国中铁涨74%(PE 最高104倍),中国铁建涨49%(PE30)………… 10
2. 12-13-2%24%,………………11
2.1. 宏观:GDP 速由10.2%降至7.5%,信用货币由紧转松,2次降息3次降准………………………………11
2.2. -2%24%,-8%2012Q3 2 0 %……………………12
2.3. 微观:建筑指数涨33%,中国化学涨 151%(PE 18)/81%(PE 13)15
3. 14-15年:一带一路等政策发力基建投资增速20%左右,建筑央企领涨建筑业估值高达35倍………………17
3.1. 宏观:GDP 增速由 7.5%降至6.7%,连续6次降息5次降准, 一带一路拉动海外需求………………………17
3.2. 中观:基建投资增速维持20%,建筑央企订单增速7/11%,净利增速1%提至21%……………………… 18
3.3. 290%827%(PE 最高39倍)/中国电建涨655%(PE 53)
22
4. 16-17年:PPP 策带来业务增量,基建投资增速维持在15-20%的较高水平………………………………… 24
4.1. 宏观:GDP 增速小幅反弹,PPP 加速推广商业模式优化………………………………………………………24
4.2. 中观:基建投资由16%提升至22%,订单净利明显提升……………………………………………………28
4.3. 微观:建筑指数最高涨 46%,中国化学涨 82%(PE 最高31倍)/中国建筑涨128%(PE 8 ) 30
5. 21年7-9月:受益稳增长与碳中和主题估值提升,建筑央企与部分地方国企涨幅大……………………………32
5.1. 行情分析:行情驱动力来自下半年稳增长节奏提速与新能源产业政策刺激等………………………………32
5.2. 个股表现:以中国电建、中国化学、中国中冶为代表的碳中和新基建央企涨幅最高……………………… 38
5.2.1. 建筑央企:中国电建最高涨 154%(PE最高18 倍)/中国化学最高涨150%创历史新高(PE18)/
国中冶最高涨105%(PE14)…………………………………………………………………………………38
5.2.2. 地方国企:粤水电最高涨 97%/上海建工最高涨 58%/陕建股份最高涨 50%……………………………41
5.2.3. 设计公司:涨幅低于央企,启迪设计最高涨64%/苏交科最高涨37%…………………………………42
6. 21-22年: 中央经济工作会议要求稳字当头,浙江建投涨 475%/宁波建工涨171%…………………………43
6.1. 21Q4-22Q1建筑指数上涨 22%,设计公司行情早于建筑央国企 …………………………………43
6.1.1. 22%26%,0.7%0.99%………………………… 43
6.1.2. 上涨原因:政策要求适度超前开展基础设施投资,加快财政支出进度 4
6.1.3. 2022/19.3%/13.6%,2118.2/12.3……………48
6.1.4. 稳消费/地产政策分别于2022年初/2022H2,晚于稳基建相关政策………………………………………51
6.2. 股表现:地方国企涨势明显,建筑央企营收净利润稳步提升………………………………………………54
6.2.1. 建筑央企:中国交建最高涨 56%/中国电建高涨 54%/中国能建最高涨 42%…………………………… 54
6.2.2. 地方国企:浙江建投最高涨475%(PE 42.1)/171%(PE最高24.6倍) 60
6.2.3. 设计公司:上涨时间早于建筑央企和地方国企,设研院最高涨 89%/启迪设计最高涨 72%……………66
7. 22Q4-23H1:中特估国企改革一带一路催化,建筑央企与国际工程公司涨幅大……………………………… 71
7.1. 行情分析:建筑行业2022Q4、2023年3-5月经历一短一长两次上涨行情…………………………………71
7.1.1. 股价节奏:2022Q 4第一轮上涨,2023年3-5月第二轮加速上涨……………………………………… 71
7.1.2. 上涨原因:中国特色估值体系概念提出, 一带一路催化国际工程公司上涨……………………………74
7.2. 个股表现:一带一路公司及建筑央企均有大幅上涨……………………………………………………………76
7.2.1. 建筑央企:2023年3-5月中国铁建最高涨 51%/中国中铁最高涨 50%/中国交建最高涨33%…………76
7.2.2. 一带 148%/建股份最121%/中国际最高 97%…………………83
8. 投资策略:增持产业趋势向好、三季报有望超预期的高股息低PB央国企龙头…………………………………89
8.1. 行情判断:复盘过去3年四季度建筑均有超额收益,2024年9月起宽松政策有望推升建筑行…………89
8.2. 选股思路:优选PB 小于1股息率大于2.25%沪深300成分股……………………………………………… 93
9. 风险提示……………………………………………………………………………………………………………… 95
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行业专题研究
表目录
表1: 2008H2起财政货币政策实际性转向宽松…………………… 7
2 : 四万亿投向方向以基建为主………………………………………………………………8
3 : 中国中铁、中国铁建新签订单均实现显著增长…………………………………………………………………9
4 :筑央企单季度业绩整体增速反转 ………………………………………………………………………………9
5 : 2009ROE 显著修复 ……………………………………………9
6 : 中国中铁、中国铁建2009年净现比显著提升…………………………………………………………………… 10
7:2008-2009300……………………………………………………………………11
8 :中国中铁、葛洲坝PE 2019Q1-Q3持续提升 11
表9: 2011年底起财政货币政策实际性转向宽松……………………………………………………………………… 12
表10: 2012年建筑央企订单增速整体由负转正………………………………………………………………………13
表11: 中国铁建、中国中冶2012Q3单季度净利润涨幅明显 14
表12: 建筑央企ROE 2013 14
表13: 建筑央企2012-13年净现比明显提升…………………………………………………………………………15
表14: 2012-13年行情中中国化学、中国建筑涨幅显著 16
表15: 中国化学、中国中冶PE 上涨明显 ……………………………………………………………………………… 16
表16: 2014年H2起财政货币政策开始转向宽松…………………………………………………………………… 18
表17: 2014-15年存在助推一带一路板块大涨的重大事件…………………………………………………………… 19
18: 20147%201511% ………………………………………………………… 21
19: 2014Q4至2015Q4单季度净利润增速提升……………………………………………………21
20: 2014-15ROE 略有 21
21: 2014-15……………… 2
表22: 建筑央企领先建筑行业指数 23
表23: 中国中铁PE 涨幅最大 …………………………………………………………………………………………… 23
表24: 2014年以来PPP 政策逐步出台催化建筑行情………………………………………………………………… 25
表25: PPP 模式下,建筑央企资金优势突显 ……………………………………………………………………………27
表26: 2017年11月之后PPP 相关标的跌幅较大 ……………………………………28
27: 2016-17…………………………………………………………………28
28:2 0 15- 17 28
表29: 2016-17年建筑央企净利润增速明显提升……………………………………………………………………… 29
表30: 建筑央企2016-17年ROE 整体维持平稳…………………………………………………………………29
31: 2016-17 30
表32: 2016-17年行情中中国建筑与葛洲坝涨幅最高 ……………………………………………………………… 30
表33: 2016-17建筑央企平PE 整体有所提升……………………………………………………………………… 31
表34: 2021Q3行情中建筑央企指数最高涨幅达40% …………………………32
表35: 2021年财政货币积极且稳健,下半年两次降准 ……………………………………………………………… 34
表36: 2021年陆续出台风光、抽水蓄能等碳中和新基建政策 ……………………………………………………… 35
37: 2021Q3 39
38: 2021Q3…………………………………………………………39
表39: 2021H1建筑央企累计订单增速较高……………… 40
表40: 2021H1建筑央企净利润单季度同比增速较高 ………………………………………………………………… 41
表41:2021Q3行情地方国企中粤水电、上海建工涨幅较大 …………………………………………………… 41
表42: 2021Q3几家地方国企单季度业绩增速较高……………………………………………………………………42
表43: 启迪设计等少数几家建筑设计公司 2021Q3涨幅较大 42
44: 2020-21…………………………………………………………………42
表45: 2021Q4-2022Q1行情中建筑指数最高涨 22% 43
46: 2021-2022 ……………………………………………………………………………… 45
表47: 2021Q4-2022Q1实施稳健的货币政策 ………………………………………………………………………46
表48: 2021Q4-2022H1实施积极的财政政…………………………………………………………………………47
表49: 2021Q4-2022Q1实施稳基建政策稳铁路 ………………………………………………………………………… 49
表50: 2021Q4-2022Q1实施稳基建政策稳公路 ……………………………… 49
51: 2021Q4-2022Q1 50
表52: 2021Q4-2022Q1实施稳基建政策稳新基建 …………………………………………………… 51
表53:自2022年1月起多项全国性稳消费政策出台……………………………………………………………… 52
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标签: #国泰君安

摘要:

本报告导读:复盘建筑历史行情,宽松政策下基建投资加速带来业绩与股价提升。当前政策加码超预期,建议增持产业趋势向好、三季报超预期的高股息低PB央国企龙头。投资要点:复盘宽松政策下基建投资加速,央国企竞争优势强新签订单提升。(1)从基建投资增速看,四万亿推出后从2008年11月的20%加速至2009年6月的51%;2012年宽松政策后从2012年初的-2.4%反弹至2012年12月的24.2%;2021年稳增长政策后由2021全年增0.4%加速至2022年增9.4%。(2)从新签订单增速看,11-13年建筑央企2011年整体订单增速由-2%回正至2012年的15%,2013年再提升至18%;14-...

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作者:Susu2024 分类:精选研报 价格:免费 属性:96 页 大小:6.15MB 格式:PDF 时间:2024-09-26

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