天风证券-三重成长共振,新周期开启-240930-28页

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20240930
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分析师
邵将 SAC执业证书编号:S1110523110005
分析师
郭雨蒙 SAC执业证书编号:S1110524080003
成长共振,新周期开启
行业深度研究
期展望:景气度边际企稳,趋势好转发生于20233月,库存周期和朱格拉周期于2022H2共振上行。我们通过对2019年以来电
潮下的汽车周期复盘,发现汽车景气度趋势下行期汽车板块仍可以实现稳定超额收益。因此我们把观测景气度的指针进一步划分
项(周期的趋势和周期的边际变化)及成长性两个维度。2019年至今汽车板块几个产生超额收益的时段景气度指针的加权组合是
不同的。2021年汽车板块的超额收益最重要的驱动为成长性(渗透率快速上行)和周期边际改善(2021Q1乘用车月度增速同比的边际
的交替影响。从年化销量增速视角来看,20225月份开启行业本轮新复苏,中间受到疫情管控、行业价格战影响,本轮复苏过
化增速呈波段式上升的节奏。2024H1年化销量增速进一步波段式向上,从而带动板块性投资机会。我们预计2024Q3行业销量增
阶段触底,板块交易复苏预期带来的估值修复区间,看好板块2024Q4的估值修复行情。
稳,出口增长成核心看点。2020年前中国汽车出口规模低于百万辆,2021年开始受到疫情对全球供应链的影响,2022年开始受
冲突的影响,中国汽车出口高速增长。受益于国内领先的电动化布局及强劲的产品力,当下核心车企纷纷布局欧洲、东盟等核心
场。伴随着电动车出口持续加速,汽车出口规模有望持续提升。
自主全面崛起,整零关系重塑,产业融合提速,进入并购窗口期。
伴随着智能化的下半场拉开序幕,自主品牌车企有望凭借对产品定义、
握和差异化竞争,进一步加速市占率提升节奏,行业竞争格局2025年后有望开始集中。自主市占率的快速提升,有望加速自主供
崛起,同时整车和零部件的关系有望重塑,产业融合提速,开始进入并购的窗口期。
全面发力,低价高阶智驾落地可期。2023年随着小鹏G6发布,核心车企纷纷公布城市NOA的落地规划,同时伴随着智驾硬件规
本的快速实现,高阶智驾有望往20W价格内加速渗透,未来随着技术成熟,NOA成本下沉,模型迭代加速下智驾体验不断提升,
供给端发力逐步向需求端发力转变,智能驾驶渗透率有望加速提升。
投资建议我们结合汽车长短周期嵌套建议关注主线如下:1)基于行业复苏再次确认带来板块估值修复,推荐长安汽车比亚迪
城汽车;看好本轮智能化加速渗透带来的行业格局变化,推荐江淮汽车小鹏汽车(与海外组联合覆盖),建议关注赛力斯2)智能
能驾驶渗透趋势提速,无人驾驶催化板块行情,推荐伯特利德赛西威,建议关注科博达华阳集团经纬恒润均胜电子
鼎股份亚太股份3)出海:零部件出海打开成长空间,推荐新泉股份拓普集团银轮股份继峰股份沪光股份爱柯迪松原
股份等;4)华为产业链:建议关注华为智选车及安徽汽车产业链相关标的瑞鹄模具星宇股份飞龙股份
提示:智能电动汽车发展不及预期;行业竞争格局恶化;城市NOA推进不及预期;终端消费不及预期。
摘要
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目录
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1业观点:短期或有震荡,中期上行趋势或确立
3线二:成本与需求剪刀差逆转,自主供应链全面受益
2线一:总量增速趋稳,出口是核心看点
5资建议及重点标的梳理
6险提示
3
4线三:科技企业加速布局,智能化下半场拉开序幕

标签: #天风证券

摘要:

1证券研究报告作者:行业评级:上次评级:行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2024年09月30日(评级)分析师邵将SAC执业证书编号:S1110523110005分析师郭雨蒙SAC执业证书编号:S1110524080003三重成长共振,新周期开启行业深度研究库存周期展望:景气度边际企稳,趋势好转发生于2023年3月,库存周期和朱格拉周期于2022H2共振上行。我们通过对2019年以来电动化浪潮下的汽车周期复盘,发现汽车景气度趋势下行期汽车板块仍可以实现稳定超额收益。因此我们把观测景气度的指针进一步划分为周期项(周期的趋势和周期的边际变化)及成长性两个维度。20...

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作者:西装暴徒 分类:精选研报 价格:免费 属性:28 页 大小:1.19MB 格式:PDF 时间:2024-09-30

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