华创证券-电子行业深度研究报告：Scalinglaw依然有效，自研AI芯片后劲十足-240928-42页
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行业研究
电子 2024 年09 月28 日
电子行业深度研究报告
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（维持）
Scaling law 依然有效，自研 AI 芯片后劲十足
Scaling law 依然有效，AI 自研应需而生。ChatGPT 掀起新一轮 AI 产业浪
潮，预训练测 Scaling law 仍然有效，推理侧 Scaling law 刚崭露头角，AI 算力
有望维持高增长。全球科技龙头纷纷想抓住此轮 AI 浪潮的发展机遇，资本开
支快速增长，但 AI 投入尚未得到明显回报，置身于是否加码 AI 投资的两难
境地，自研 AI 芯片具备降本增效、提高自身竞争力等优势，AI 自研应需而
生。
英伟达深耕 AI 产业十多载，在 GPU/网络/软件三方面筑建深厚壁垒。英伟达
抓住以深度学习、大模型为核心技术的 AI 技术变革机遇，针对 AI 模型的大
规模并行计算需求，在 GPU、高速互连领域深度布局。其中，单 GPU 节点
算力凭借着在结构、核心数等方面进行能力提升，过往 8年内算力增长超千
倍；在高速互连领域，英伟达在片间、Scale Up 和Scale Out 网络域均提出相
应解决方案。这些努力最终促使英伟达在 AI 系统领域构建了深厚的护城河。
若想取代甚至超越英伟达需要在 AI 加速器、高速互连等多方面取得突破。
AI 产业群雄并起，自研 AI 有望提速。面对英伟达在 AI 算力领域的领导地
位，以北美云厂商为首的科技企业，在算力芯片、高速互连等领域进行前瞻
布局。其中，在 AI 自研芯片领域，亚马逊、微软、Meta 等超大规模 AI 客户
联合 Broadcom、Marvell 等芯片厂商，加快 AI 芯片推出速度；在 Scale Up 网
络，以 AMD、博通为首的科技玩家，构建 UALink 高速互连开放标准，提供
了复制 NVlink 高速互连的路径，聚合全产业资源，加速追赶 NVlink。在
Scale Out 网络，以太网凭借着生态优势、齐备的产业链和较高的性价比，得
到了亚马逊、Meta、字节跳动等科技巨头们的青睐， 超以太网联盟和英伟达
Spectrum-X平台两大阵营均在该领域发力，推动以太网 AI 网络快速发展。未
来基于以太网的 AI 网络有望成为主流解决方案。随着非英伟达阵营在 AI 加
速器、高速互连等领域不断取得突破，AI 自研方案有望加速落地。
投资建议：AI 算力需求推动 AI 服务器、高速交换机用 PCB 需求维持高增
长，相关公司有望深度受益。具体如下：（1）沪电股份：公司深耕北美客
户，AI 业务加速放量，800G 交换机有望与 AI 服务器共振向上。（2）生益电
子：公司深耕数通板行业十多载，成功开发了包括亚马逊在内的多家服务器
客户，AI 配套的主板及加速卡项目均已经进入量产阶段；800G 交换机产品
已经小批量交付，有望开始放量。（3）胜宏科技：公司前瞻布局 HDI 领域，
AI 多业务条线进展顺利，有望深度受益于 AI 服务器用 HDI 需求提升。
风险提示：AI 产业发展不及预期、行业竞争格局加剧、产品导入不及预期、
新技术迭代风险、原材料价格大幅上涨 。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
EPS（元）
PE（倍）
PB（倍）
简称
股价（元）
2024E
2025E
2026E
2024E
2025E
2026E
2024E
评级
沪电股份
36.52
1.38
1.86
2.08
26.50
19.67
17.59
6.10
强推
生益电子
21.49
0.22
0.66
0.98
96.11
32.80
21.91
4.29
推荐
胜宏科技
34.00
1.45
2.33
3.13
23.39
14.60
10.86
3.34
强推
资料来源：
Wind
，华创证券预测
注：股价为
2024
年
9
月
27
日收盘价
证券分析师：熊翊宇
邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com
执业编号：S0360520060001
证券分析师：耿琛
电话：0755-82755859
邮箱：gengchen@hcyjs.com
执业编号：S0360517100004
证券分析师：岳阳
邮箱：yueyang@hcyjs.com
执业编号：S0360521120002
联系人：董邦宜
邮箱：dongbangyi@hcyjs.com
行业基本数据
占比%
股票家数(只)
467
0.06
总市值(亿元)
60,142.35
7.27
流通市值(亿元)
47,521.91
7.31
相对指数表现
%
1M
6M
12M
绝对表现
11.7%
5.5%
-2.7%
相对表现
-0.4%
-0.2%
-2.8%
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-24%
-12%
-1%
11%
23/09 23/12 24/02 24/05 24/07 24/09
2023-09-27~2024-09-27
电子
沪深300
华创证券研究所
电子行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号
投资主题
报告亮点
AI 技术底层原理解构，揭开 AI 算力基础设施面纱。本文梳理了 AI 技术的
演进趋势，揭示了 AI 算力本质上是一种大规模并行计算，并通过对英伟达
在GPU/高速互连领域的布局进行解构，指出了 AI 算力硬件产品的升级迭代
的方向。
AI 产业群雄并起，AI 自研有望提速。本文指出了头部科技企业面临是否加
码AI 基础设施的两难境遇，AI 自研应需而生。通过 AI 头部玩家在 AI 加速
器、高速互连领域布局的分析，与前文 AI 算力需求、英伟达 AI 产业布局遥
相呼应，可以看出 AI 自研逐步走上正轨，有望迎来快速发展期。
投资逻辑
AI 产业快速发展，有望推动数通板行业迎来量价齐升。本文从 AI 技术底层
原理出发，对 AI 产业头部玩家英伟达进行解构，分析非英伟达阵营在 AI 产
业的进展，结合当前科技企业的境遇，推断出 AI 自研芯片有望迎来快速增
长黄金期，数通板行业有望迎来量价齐升，相关 PCB 企业有望深度受益。
电子行业深度研究报告
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3
目 录
一、大模型 Scaling 仍在持续，推动大规模并行计算 ........................................................... 7
（一）GPU 与深度学习相辅相成，开启新一轮 AI 浪潮 ............................................... 7
（二）AI 大模型掀起新一轮 AI 技术变革，大规模分布式 AI 算力需求迫切............. 9
二、解构英伟达 AI 布局，探寻 AI 产业发展方向 .............................................................. 13
（一）GPU 算力提升之路：微结构提升或有望成为算力提升主要途径 ................... 14
（二）高速互连：构建全系列高速互连系统，打造 AI 超级计算机.......................... 16
1、NVLink：从内部高速互连走向超级网络 ............................................................ 18
2、IB 交换机：构建无损的 RDMA 网络，支持 Scale Out 网络互连 ..................... 26
三、AI 产业群雄并起， AI 自研后劲十足 ............................................................................ 28
（一）AI 自研芯片：AI 算力成为核心要素，科技巨头追求自主可控 ..................... 28
（二）UALink：UALink 打造开放高速互连标准，旨在打破英伟达 NVlink 垄断 .. 31
（三）以太网：以太网优势日益凸显，加速广泛部署于 AI 算力中心 ..................... 32
四、相关公司 ........................................................................................................................... 38
（一）沪电股份：AI 业务加速放量，800G 交换机有望与 AI 服务器共振向上 ....... 38
（二）生益电子：AI 服务器大批量交付，800G 交换机产品有望放量 ..................... 38
（三）胜宏科技：前瞻布局 HDI 领域，深度受益于 AI 服务器用 HDI 需求提升 .... 38
五、风险提示 ........................................................................................................................... 39
摘要：
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证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号行业研究电子2024年09月28日电子行业深度研究报告推荐（维持）Scalinglaw依然有效，自研AI芯片后劲十足Scalinglaw依然有效，AI自研应需而生。ChatGPT掀起新一轮AI产业浪潮，预训练测Scalinglaw仍然有效，推理侧Scalinglaw刚崭露头角，AI算力有望维持高增长。全球科技龙头纷纷想抓住此轮AI浪潮的发展机遇，资本开支快速增长，但AI投入尚未得到明显回报，置身于是否加码AI投资的两难境地，自研AI芯片具备降本增效、提高自身竞争力等优势，AI自研应需而生。英伟达深耕AI产业...
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作者：百年孤独
分类：精选研报
价格：免费
属性：42 页
大小：6.23MB
格式：PDF
时间：2024-10-04
