国信证券-国信宏观财政部新闻发布会解读：力度强化，空间充足-241012

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证券研究报告 | 2024年10月12日

【国信宏观】财政部新闻发布会解读

力度强化，空间充足

经济研究·宏观解读

证券分析师：

董德志

021-60933158

dongdz@guosen.com.cn

执证编码：S0980513100001

联系人：

王奕群

wangyiqun1@guosen.com.cn

事项：

10 月 12 日上午 10 时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安、财政部副部长廖岷、财政部副部长王东伟、财

政部副部长郭婷婷介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。

解读：

本次发布会重要内容主要有以下几点：

一是采取综合性措施补缺口，用好用足存量政策。市场普遍认为目前存在一定的财政缺口，规模在 1-3 万

亿之间。用于弥补缺口的“综合性措施”预计主要包括使用债务结余空间和预算稳定调节基金等，财政部

表示有信心完成全年财政预算支出目标。此外新增专项债的待发额度和已发未用资金合计还有 2.3 万亿，

预计四季度基建投资增速将对此有所反映。

二是加大逆周期调节力度，推出一揽子增量政策。主要包括：

1. 加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。财政部明确表示

为近年来支持化债规模最大的举措；

2. 发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升银行抵御风险和信贷投放能力，更好地

服务实体经济发展；

3. 运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；

4. 加大对重点群体的支持保障力度。

三是着眼长期结构性问题，深化财税体制改革。

总体来看，我们认为后续政策力度强化，政策空间充足，总结以下几点：

预计增量政策规模较大，有助于解决隐债、银行资本金等问题，推动房地产市场止跌回稳。结合去年的

2.2 万亿和今年的 1.2 万亿，“力度最大”意味着年度规模或在 3 万亿以上。

化债“及时雨”将有效调动地方政府积极性，利于经济回升向好。大规模的债务置换将放宽对地方政府的

掣肘，稳增长政策的效果将有效提升。

财政发力空间充足，明年赤字率或突破红线。财政部认为中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

预计明年财政赤字率或主动突破 3%的红线，达到 3.5%甚至更高。

后续财政政策力度和货币政策力度将协同上升。随着存量专项债资金的落地以及 2000 亿投资提前下达，

叠加一揽子增量政策，后续财政政策力度和货币政策力度将协同上升。

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证券研究报告

正文：

采取综合性措施补缺口，用好用足存量政策

针对财政缺口问题，财政部表示将通过综合性措施完成预算目标。针对目前经济运行情况，财政部部长蓝

佛安认为“当前我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，同时经济运行

出现了一些新的情况和问题”。对目前讨论较多的财政缺口问题，蓝佛安表示“预计全国一般公共预算收

入增速不及预期，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”。

市场普遍认为目前存在一定的财政缺口，规模在 1-3 万亿之间。1-8 月，一般公共预算收入累计增速-2.6%，

全年预算增速 3.3%；一般公共预算支出累计增速 1.5%，全年预算增速 4%。假设国债、一般债、调入及结

转结余资金等规模与年初安排情况一致，一般公共预算收入保持现有增速，仅第一本账要完成年初预算支

出目标的资金缺口就超过一万亿元。

“综合性措施”可能主要包括债务结余空间和预算稳定调节基金等。使用债务限额结余空间程序简单、较

为可行，且过去两年均有使用债务结余空间的先例：2022 年部署盘活结存 5000 多亿元专项债限额；2023

年发行 1.3 万亿特殊再融资债，偿还存量债务。截至 2023 年末，我国国债债务限额空间还有 8000 亿左右，

地方债限额空间 1.4 万亿左右。但财政部也提及，今年的 1.2 万亿化债资金中，除 8000 亿新增专项债，

即所谓“特殊”新增专项债外，还安排了 4000 亿债务限额结存空间。

已发未用的专项债资金超 2 万亿，后续加快存量政策落地。财政部表示，新增专项债的待发额度加已发未

用，还有 2.3 万亿资金。即除去本月待发的 2900 亿新增专项债，已发的 3.6 万亿新增专项债资金中有 2

万亿并未落地使用，这也是今年从债务发行到基建投资滞后性有所增强的主要原因。预计四季度基建投资

增速将对此有所反映。

图1：

广义财政收支增速持续下行

图2：

国债和地方债限额还有一定规模空间

资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理

加大逆周期调节力度，推出一揽子增量政策

按照 9 月 26 日召开的中央政治局会议部署，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内

需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策。主要包括以下四点：

1. 加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更

多精力和财力空间来促发展、保民生。

财政部表示，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债

务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。需

要强调的是，这是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。

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