浙商证券-宏观专题研究:财政政策后续加力会怎样?-241012
VIP专享
证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观
http://www.stocke.com.cn
1/3
请务必阅读正文之后的免责条款部分
宏观专题研究
报告日期:2024 年10 月12 日
财政政策后续加力会怎样?
核心观点
2024 年10 月12 日国新办举行新闻发布会,财政部围绕稳增长、扩内需、化风险,介
绍近期将陆续推出的的一揽子有针对性增量政策举措。我们认为,财政政策加力主要
弥补预算缺口,尚未大幅拉动总需求,年内广义财政收支和预算的偏离度隐含了未来
的财政增量政策规模预期,大幅提升地方债务限额,既有短期也有中期考虑,增量财
政主要用途多元但主体是基层三保,总体符合预期,具体有待 10 月底人大常委会进一
步验证。
我们认为,对于股票市场,若后续财政刺激落地,资金强化三保,兜底风险,将提升
风险偏好,有助于提振市场信心。对于债券市场,我们预计短期 10 年期国债收益率总
体呈现震荡走势,中长期而言,若出台大规模财政刺激总需求政策,才会形成债市逻
辑反转。
❑ 一、财政政策加力主要弥补预算缺口,尚未大幅拉动总需求
本次会议蓝佛安部长指出“中国财政有足够韧劲,通过采取综合性措施,可以实
现收支平衡完成全年预算目标。”
一方面,指向本次财政加力的意图更多是抵补年内的预算缺口,而非大规模拉动
增量总需求。另一方面,缺口大小也隐含了未来的财政增量政策规模预期。根据
我们估算,年内广义财政收支和预算的偏离度可能接近 3万亿。
❑ 二、一般公共预算缺口有多大?
根据我们测算,截至 2024 年8月末,一般公共预算累计赤字规模为 26112 亿
元,如果按线性推演并参考历史经验,预计全年赤字规模 60629 亿元,考虑到此
前财政预算为 40600 亿元的赤字规模,中性判断全年财政预算赤字缺口约为
20000 亿左右。
❑ 三、政府性基金缺口有多大?
根据我们测算,截至 2024 年8月末,政府性基金预算累计收支差额为 21350 亿
元,如果按卖地收入不足趋势推演,预计政府性基金收入全年偏离预算值或超过
1万亿元,考虑到此前政府性基金预算为 49391.87 亿元的收支差额(即上年结转
收入 391.87 亿元、超长期特别国债收入 10000 亿元、地方政府专项债务收入
39000 亿元),中性判断全年政府性基金的资金缺口约为 10000 亿左右。
❑ 四、临时调升赤字和超长期特别国债可能是怎样的组合?
基于全年财政收支紧平衡的状态,我们判断增量财政政策或采用调升赤字和增发
特别国债的组合。从规模上来看,一般公共预算赤字或对应增发中央国债予以资
金缺口弥补,同步或考虑增加发行超长期特别国债和增加地方政府专项债额度的
形式平衡政府性基金预算。
❑ 五、大幅提升地方债务限额,既有短期也有中期考虑
本次发布会中提到“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债
务,加大力度支持地方化解债务风险,是近年来出台的支持化债力度最大的一项
措施”,并提到相关政策待履行法定程序后再行详细披露,我们认为相关政策有
一定概率在 10 月底全国人大常委会详尽说明,化债形式可能为使用地方政府专
项债或一般债。同时发布会提到,每年将继续在新增专项债限额中专门安排一定
规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务,据我们测算 2024 年在新增的
地方专项债中有约 20%投向存量政府投资项目。
回顾 2015 年以来的地方政府债务限额变动,其中变动幅度最大的一次为 2020
年,当年地方政府债务限额大幅提升 4.73 万亿,主要是为了应对疫情带来的经
分析师:李超
执业证书号:S1230520030002
lichao1@stocke.com.cn
分析师:林成炜
执业证书号:S1230522080006
linchengwei@stocke.com.cn
分析师:孙欧
执业证书号:S1230520070006
sunou@stocke.com.cn
分析师:廖博
执业证书号:S1230523070004
liaobo@stocke.com.cn
分析师:潘高远
执业证书号:S1230523070002
pangaoyuan@stocke.com.cn
分析师:费瑾
执业证书号:S1230524070007
feijin@stocke.com.cn
研究助理:王瑞明
wangruiming@stocke.com.cn
相关报告
1 《如何看 9月外储及后续人民
币汇率?》 2024.10.07
2 《政策未完待续》 2024.10.07
3 《节后 A股港股有望共振上
行》 2024.10.06
摘要:
展开>>
收起<<
证券研究报告|宏观专题研究|中国宏观http://www.stocke.com.cn1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观专题研究报告日期:2024年10月12日财政政策后续加力会怎样?核心观点2024年10月12日国新办举行新闻发布会,财政部围绕稳增长、扩内需、化风险,介绍近期将陆续推出的的一揽子有针对性增量政策举措。我们认为,财政政策加力主要弥补预算缺口,尚未大幅拉动总需求,年内广义财政收支和预算的偏离度隐含了未来的财政增量政策规模预期,大幅提升地方债务限额,既有短期也有中期考虑,增量财政主要用途多元但主体是基层三保,总体符合预期,具体有待10月底人大常委会进一步验证。我们认为,对于股...
相关推荐
-
免费2024-03-19 190
-
免费2024-04-15 209
-
免费2024-04-21 999+
-
免费2024-04-21 172
-
免费2024-04-21 242
-
免费2024-06-03 175
-
免费2024-07-08 157
-
VIP专享2024-09-18 256
-
VIP专享2024-10-06 164
-
VIP专享2024-10-09 181
作者:梧桐
分类:电子书
价格:免费
属性:3 页
大小:463.31KB
格式:PDF
时间:2024-10-12