国联证券-海外中资股2024年半年报财务分析：盈利修复延续，消费科技领衔-241013-42页

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证券研究报告
盈利修复延续，消费科技领衔
——海外中资股2024年半年报财务分析
国联策略研究团队
请务必阅读报告末页的重要声明
2024年10月13日
核心结论：海外中资股业绩持续修复，补库启动下价增量稳
2
◥盈利增长：修复延续，消费贡献突出
✓整体来看，中资港股累计业绩持续修复，收入和盈利均回归正增长；上半年整体收入增速有所回落，非金融盈利增速上行，业绩加速回暖。
✓分行业看，软件与服务、可选消费及保险是盈利增速的主要贡献。零售业持续改善和汽车及零部件回暖带动可选消费整体表现亮眼。
◥盈利质量：价增量稳，底部回暖持续
✓ROE方面，整体来看，净利率延续修复支撑中资港股ROE小幅提升，资产负债率基本持稳，资产周转率出现小幅回落。分行业看，2024H1，电信
服务、耐用消费品与服装以及家庭与个人用品ROE持续改善，且净利率和资产负债率均有改善，推升ROE。此外，医疗保健量价齐跌，ROE降至
历史底部区间。
✓毛利率方面，上半年整体延续上行，消费、信息技术、材料延续提升态势，改善明显。
✓现金流方面，经营性现金流同比增速出现回落，应收账款同比增速持续抬升；净利润同比延续回升，或带动后续投资现金流筑底回升。
◥资本开支：营收改善，或促开支回升
✓PPI及营收延续回升或带动资本开支再度上行，医疗保健、可选消费、地产资本开支处于历史低位。
✓结合收入来看，医药、可选消费收入增长缓和，拐点待确认，材料、信息技术和可选消费收入、开支均已反转，地产则持续磨底。
◥库存：低位反转确认，主动补库进行时
✓中资港股非金融或已开启主动补库。2024H1，中资港股非金融库存同比增速延续反弹，伴随营收同比增速持续上行及库销比回落。
✓分行业来看，材料、地产、工业库存增速及库销比均处历史低位。可选消费多数子行业库存抬升后库销比仍偏低。
◥专题讨论：关注恒生科技盈利修复的高弹性
✓整体来看，恒生指数和恒生科技营收增速均延续修复，但恒生科技修复斜率更高。2024H1，恒生指数和恒生科技盈利均触底反弹，但恒生科技
弹性更高。盈利质量上看，恒生科技ROE-TTM改善，绝对值水平反超恒生指数，且与除中国外其他新兴市场差距缩小，已基本处在同一水平。
✓个股来看，恒生科技多数成分股ROE-TTM改善，腾讯、美团、联想、海尔智家、舜宇光学科技、哔哩哔哩及东方甄选盈利及ROE均改善。
目
录
第一部分
第二部分
盈利增长：修复延续，消费贡献突出
盈利质量：价增量稳，底部回暖持续
第三部分 资本开支：营收改善，或促开支回升
第四部分 库存：低位反转确认，主动补库进行时
第五部分 专题讨论：关注恒生科技盈利修复的高弹性

标签： #财务分析

摘要：

证券研究报告盈利修复延续，消费科技领衔——海外中资股2024年半年报财务分析国联策略研究团队请务必阅读报告末页的重要声明2024年10月13日核心结论：海外中资股业绩持续修复，补库启动下价增量稳2◥盈利增长：修复延续，消费贡献突出✓整体来看，中资港股累计业绩持续修复，收入和盈利均回归正增长；上半年整体收入增速有所回落，非金融盈利增速上行，业绩加速回暖。✓分行业看，软件与服务、可选消费及保险是盈利增速的主要贡献。零售业持续改善和汽车及零部件回暖带动可选消费整体表现亮眼。◥盈利质量：价增量稳，底部回暖持续✓ROE方面，整体来看，净利率延续修复支撑中资港股ROE小幅提升，资产负债率基本持稳，资产周转...

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