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财富研究部

大类资产配置白皮书（2024）

立足长期增长、重视战略配置

中金财富首席投资官办公室 | 2023 年12 月24 日

CIO Letter〡

大类资产配置白皮书

蔡青 | 分析员

SAC 执业证书编号：S0080516080002

Qing.cai@cicc.com.cn

付英娇 | 分析员

SAC 执业证书编号：S0080519110003

Yingjiao.fu@cicc.com.cn

吴佳 | 分析员

SAC 执业证书编号：S0080519110002

Jia.wu@cicc.com.cn

* 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

本期目录

战略配置：全球风险偏好依然稳健

战术调仓：规则为主，择时为辅

再平衡策略：应对变化莫测市场环境的定海神针

主动战术调仓：持续战胜市场的难度不断加大

2024 年大类资产配置展望：中国弱复苏，美国渐降温

产品投资：重视 Beta，兼顾 Alpha 24

股票资产

固收资产

另类资产：市场中性、大宗商品和 CTA

战略配置：全球

* 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

风险偏好依然稳健

2023 年：全球经济穿越“危机”、展现“韧性”

2023 年，全球经济经历了很多风险事件。海外军事冲突不断、涉及区域和国家数量扩

大；主要大国之间的战略竞争格局延续、“技术战”升级；美联储采取四十年来最为紧缩

的货币政策、期间硅谷银行等金融机构陷入破产……如果一名投资者在年初成功预测

到今年会发生上述事件，很有可能会将 2023 年定义为“危机之年”。但现实是全球经济

和市场表现出了“韧性”：尽管风险不断、危机四伏，但主要经济体的增长仍在持续。

美国经济展现出“韧性”一面。在2023 年之初，美国经济看似处于困境之中，通货膨胀

率处于四十年新高位置、经济动能减弱，一季度，由于前期无风险利率大幅上升，数

家银行出现挤兑后被接管。但事后来看，美联储作出了合理的应对，在保持紧缩政策

不动摇、坚决遏制通胀预期的前提下，对出险的银行机构的存款给予了超出存款保险

制度的全额保障，避免了挤兑潮的扩大。

目前，美国经济的主要矛盾仍是治理通货膨胀，2023 年的通胀增速总体回落，但水平

仍较高，如果短时间内放弃紧缩政策，仍不排除会出现二次通胀的可能。但从长期历

史来看，美联储对于如何治理通货膨胀等问题有充分的经验，没有理由怀疑其能力和

决心。期间可能会出现经济的温和衰退，也可能出现市场的波动加大，但这对于长期

资产配置的影响是较为有限的。

中国经济增长符合政府目标，略低于市场机构预期。根据市场的一致预期，2023 年中

国经济有可能增长 5.2%，完成我国政府制定的 5%的目标。由于 2022 年的低基数效

应，5%的增长目标不是特别高，市场机构一度给出了更为乐观的预测（4月份时预测

均值为 5.5%），反映出经济的实际运行略低于市场预期。这并非来自于前两年普遍担

忧的“脱钩、断链”。事实上，2023 年中国出口商品在欧美市场的进口份额比例总体上

保持稳定，部分前期的贸易争端（比如中澳争端）也随着两国外交关系的重新稳定而

得到解决。近期国家领导人成功访美，达成一系列合作意向，有助于在全球的波动中

稳定两国关系。

中国经济的表现主要有两个原因：一是在经济和社会结构调整的关键阶段，决策层把

高质量发展放在首位，更加重视法治反腐、债务管控等长效机制。很多人年初预测的

疫情后“V 型反转”并未到来，这是国内政策主动选择的结果。二是房地产部门的持续拖

累，今年房地产价格进一步下降。由于中国居民过半的财产以地产形式存在，中国家

庭也难免感受到“寒意”料峭，选择修复而非扩张自身的资产负债结构。

一个经济体的发展总是会有波折的，与我们文化相近的“东亚四小龙”的发展历史具有较

高的借鉴意义。在其赶超的历史中，都曾经出现过腐败问题、债务和金融风险问题、

市场信心和活力问题等，通过采取包容性的政策，采取市场化、法治化、国际化的导

向，最终都解决了发展中出现的问题，成为人均收入和治理水平居于世界前列的现代

化经济体。（详见 2023 年9月CIO Letter）

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标签： #白皮书 #资产配置

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财富研究部大类资产配置白皮书（2024）立足长期增长、重视战略配置中金财富首席投资官办公室|2023年12月24日CIOLetter〡大类资产配置白皮书蔡青|分析员SAC执业证书编号：S0080516080002Qing.cai@cicc.com.cn付英娇|分析员SAC执业证书编号：S0080519110003Yingjiao.fu@cicc.com.cn吴佳|分析员SAC执业证书编号：S0080519110002Jia.wu@cicc.com.cn2*请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明本期目录战略配置：全球风险偏好依然稳健战术调仓：规则为主，择时为辅39再平衡策略：应对变化莫测市场环境的...

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