国元证券-日本养老金体系洞察:GPIF引领的资产配置与全球投资-241023-62页

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日本养老金体系洞察:GPIF引领的资产配置与全球投资
“中长期资金”研究系列之
202410
分析师: 朱定豪
电话: 021-51097188
E-MAIL: zhudinghao@gyzq.com.cn
SAC执业资格证书编码:S0020521120002
证券研究报告
引言
随着居民财富管理、资产配置和养老投资需求的不断增加,中长期资金参与资本市场改革发展迎来难得机遇。在
当前市场环境下,近期出台的《关于推动中长期资金入市的指导意见》围绕长钱更多、长钱更长回报更优”的总
体目标,旨在打通社保保险、理财等资金入市堵点,为资本市场高质量发展注入源头活水。然而我国目前仍存在
中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题,亟需进一步引导和培育
中长期资金通常指的是投资期限在一年及以上的资金,具体包括保险资金、社保基金、企业年金、各类养老金
银行理财等。从海外经验看,养老基金、主权财富基金等中长期资金,以其多元化的资产配置与专业的风险管理,有
效应对市场波动,为资本市场发展提供了重要支撑。此外,海外中长期资金在投资工具运用、风险管理、资产配置等
方面有诸多值得借鉴之处。作为系列的开篇,本文将深入探讨日本的养老金体系及其关键部分——日本政府养老投资
基金(GPIF),分析其独特的方法论与投资策略,以帮助投资者理解中长期资金在实际投资中的配置方式,更好地把
握未来的投资机会
风险提示:人口老龄化情况超预期风险;地缘政治冲突风险;宏观经济波动风险;政策变动风险
2
报告摘要
日本三支柱养老金体系:日本是世界上老龄化、少子化最严重的国家之一。为应对人口结构变化,自20世纪60年代以
来,日本构建起完整的养老金体系,包括“定额基本养老金托底+收入挂钩的养老金增厚+自愿缴纳的私人养老金
充”,在全48个养老金系统中位列第36名。养老三支柱中,第一支柱是日本养老金体系的主要支撑,具有现收现付、
代际支持、覆盖面广、强制性等特征。第一支柱包括国民年金和厚生年金,国民年金(基础年金)支付额的二分之一
由国库负担。2023第一支柱合计规模占比68.8%盖全国97.85%劳动人口,GDP比重44.22%是全球普
惠养老的典型代表
日本政府养老投资基金(GPIF负责日本第一支柱的储备金管理,是全球最大的公共养老基金2023财年规模已达
245.98亿元(折合12万亿人民币)。作为典型的全球长期资产配置型基金GPIF回报稳健2001年市
场化运作以来20余年年化名义收益率4.33%,年化实际收益率4.24%GPIF以被动和委外投资为主,被动管理资产
占比82.31%,近5年来年化额收至±0.5%以内上,GPIF分为债券
国外股票、国外债券四类,目前四类资产的长期战略配置中枢为各25%,实际运作中各资产历年平均偏离不超过
±2%
GPIF1,短期支付压力小,以长期配置为主,几乎不择时。2
股债价比,过十年益仓稳步,目比例20%升至目前的50%3)积步提海外
占比标比17%目前50%好欧达国中国代表兴市仍具空间4
,因处于长期低利率环境,虽然名义收益率在发达国家中偏低,但中长期实际收益满足目标5)严控跟踪误差
资产配置的偏离度较小,被动投资为主;对超额收益进行分解,其中配置因子占比较高,个基因子在债券方面较为
著。6率低廉,2023财年管理和托管费用合计470亿日元,近3年占比稳定在0.02%
GPIF为全球长期资产配置提供了优秀的经验借鉴:参照GPIF的投资方法论我们选取相应ETF复制其投资收益
ETF拟投资组合回测区间累计收益为60.96%,年7.6%GPIF误差1.69%,可以较好地复制并超
GPIF投资收益。组合经验表明,即使在放弃短期择时的情况下,依靠全球资产配置进行风险分散,依然可以获得
期较高的投资回报
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摘要:

日本养老金体系洞察:GPIF引领的资产配置与全球投资“中长期资金”研究系列之一2024年10月分析师:朱定豪电话:021-51097188E-MAIL:zhudinghao@gyzq.com.cnSAC执业资格证书编码:S0020521120002证券研究报告引言随着居民财富管理、资产配置和养老投资需求的不断增加,中长期资金参与资本市场改革发展迎来难得机遇。在当前市场环境下,近期出台的《关于推动中长期资金入市的指导意见》围绕“长钱更多、长钱更长、回报更优”的总体目标,旨在打通社保、保险、理财等资金入市堵点,为资本市场高质量发展注入源头活水。然而,我国目前仍存在中长期资金总量不足、结构不优、引领...

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作者:呆呆啊呆呆 分类:精选研报 价格:免费 属性:62 页 大小:6.25MB 格式:PDF 时间:2024-10-23

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