建筑材料行业：专项债有望发力提速-240425-广发证券-25页

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深度分析|建筑材料

证券研究报告

[Table_Title]

建筑材料行业

专项债有望发力提速

[Table_Summary]

核心观点：

⚫ 3月地产需求继续较差，但没有进一步恶化；基建投资增速继续处于较

高水平、但实物工作量有所滞后。据国家统计局，2024 年1-3 月房地

产开发投资同比-9.5%、新开工面积同比-27.8%、销售面积同比-19.4%、

施工面积同比-11.1%、竣工面积同比-20.7%，2024 年3月单月房地产

开发投资同比-10.1%、新开工面积同比-25.4%、销售面积同比-18.3%、

施工面积同比-16.5%、竣工面积同比-21.7%，3月销售和新开工降幅环

比收窄、但仍处于较低水平，开发投资、施工和竣工降幅环比进一步扩

大。整体来看，地产状况没有进一步恶化，但尚未出现显性好转，仍需

进一步推动需求释放。4月以来新房成交继续同比大幅下滑，二手房好

于新房。2024 年1-3 月狭义/广义基建投资增速分别为 6.5%/8.8%，3

月单月增速为 6.6%/8.6%，继续处于较高水平，但实物工作量有所滞后，

2、3季度新增专项债有望加速发行，有望对建材开工需求形成拉动。

⚫ 水泥：行业继续底部震荡，4月长三角水泥率先涨价。据国家统计局数

据，2024 年1-3 月全国水泥产量 3.37 亿吨，同比-11.8%，2024 年3

月单月产量 1.54 亿吨，同比-22.0%（2024 年1-2 月增速为-1.6%）。据

数字水泥网，截至 2024/4/19，全国省会城市水泥均价 356 元/吨，同比

下跌 72 元/吨；全国水泥出货率 50.47%，同比下降 13pct；长三角和长

江中上游率先宣布涨价 30 元/吨，据观察各地涨价落实情况不一。2023

下半年确认盈利底部，目前继续在底部震荡；海螺华新领先明显。

⚫ 浮法玻璃：3月量价持续疲软，4月下游补库带来市场阶段性好转。据

国家统计局数据，2024 年1-3 月全国平板玻璃产量 2.48 亿重箱，同比

+7.8%，单 3月产量 0.86 亿重箱，同比+9.6%（2024 年1-2 月增速为

+7.7%）。据卓创资讯，截至 3月底行业在产产能 176465 吨/日，环比-

0.1%，同比+9.2%；截至 2024/4/19，国内浮法玻璃均价 1729 元/吨，

同比去年-12.9%；重点监测省份生产企业库存总量为 5418 万重量箱，

库存天数约 25.70 天，同比增加 3.18 天。3月需求改善不足，量价持续

疲软，供需矛盾突出，价格同比由涨转跌；进入 4月，下游补库带来市

场阶段性好转，下旬成交有所转弱。

⚫ 投资建议。水泥看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。消费建材

看好北新建材、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、伟星新材、箭牌家居、东

方雨虹，关注坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材。玻纤碳基复

材看好长海股份、中国巨石，关注中材科技、金博股份。玻璃看好旗滨

集团、山东药玻、福莱特（A、H）*、信义玻璃、信义光能*，关注金晶

科技、力诺特玻、石英股份（注：*表示与电新组联合覆盖）。

⚫ 风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，

行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。

[Table_Grade]

行业评级持有

前次评级持有

报告日期 2024-04-25

[Table_PicQuote]

相对市场表现

[Table_Author]

分析师：谢璐

SAC 执证号：S0260514080004

SFC CE No. BMB592

021-38003688

xielu@gf.com.cn

分析师：张乾

SAC 执证号：S0260522080003

021-38003687

gzzhangqian@gf.com.cn

请注意，张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册

持牌人，不可在香港从事受监管活动。

[Table_DocReport]

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[Table_Contacts]

联系人：黄雪茹 021-38003843

huangxueru@gf.com.cn

-34%

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-19%

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建筑材料沪深300

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深度分析|建筑材料

目录索引

一、专项债有望发力提速 .................................................................................................... 6

（一）3月地产需求继续较差，但没有进一步恶化；基建投资增速继续处于较高水平、

但实物工作量有所滞后 ............................................................................................... 6

（二）3月社融高于预期，PPI 仍处于低位 ............................................................. 11

二、水泥：行业继续底部震荡，长三角水泥率先涨价 ...................................................... 13

三、浮法玻璃：3月量价持续疲软，4月下游补库带来市场阶段性好转 .......................... 18

四、投资建议 .................................................................................................................... 22

五、风险提示 .................................................................................................................... 23

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深度分析|建筑材料

图表索引

图1：2024 年1-3 月固定资产投资同比增长 4.5% ................................................. 6

图2：2024 年1-3 月房地产开发投资同比-9.5% .................................................... 7

图3：房地产库存（左）和去化周期（右） ........................................................... 7

图4：2024 年1-3 月房地产新开工面积同比-27.8% .............................................. 7

图5：2024 年1-3 月房地产销售面积同比-19.4% .................................................. 7

图6：2024 年1-3 月房地产施工面积同比-11.1% .................................................. 8

图7：2024 年1-3 月房地产竣工面积同比-20.7% .................................................. 8

图8：54 城新房成交（万方，MA7）趋势 -24 年累计同比-39.0%，24M1-2 同比-

36.2%, 24M3 同比-42.4%，24M4 前18 天同比-39.0% ......................................... 8

图9：14 城二手房成交（万方，MA7）趋势 - 24 年累计同比-15.3%，24M1-2 同比

-5.5%，24M3 同比-29.0%，24M4 前18 天同比-7.7% .......................................... 8

图10：30 大中城市商品房成交面积 - 24M1-2 同比-39.2%，24M3 同比-47.0%，

24M4 前22 天同比-42.6% ...................................................................................... 9

图11：30 大中城市商品房成交面积-万平（周度） ................................................ 9

图12：2024 年1-3 月狭义基建同比增速 ............................................................. 10

图13：2024 年1-3 月广义基建同比增速 ............................................................. 10

图14：2024 年1-3 月广义基建项目累计同比增速............................................... 10

图15：2024 年1-3 月广义基建项目单月同比增速............................................... 10

图16：铁路运输业固定资产投资同比增速 ........................................................... 11

图17：道路运输业固定资产投资同比增速 ........................................................... 11

图18：水利管理业固定资产投资同比增速 ........................................................... 11

图19：公共设施管理业固定资产投资同比增速 .................................................... 11

图20：2024 年3月社会融资规模存量增速 8.7% ................................................ 12

图21：PPI 和M2、社融增速 ............................................................................... 12

图22：2024 年1-3 月水泥产量累计同比-11.8% .................................................. 14

图23：2024 年3月单月水泥产量同比-22.0% ..................................................... 14

图24：全国省会城市水泥均价（单位：元/吨） ................................................... 15

图25：长三角省会城市水泥均价（单位：元/吨） ............................................... 15

图26：全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨） ...................................................... 15

图27：全国水泥库容比（%） .............................................................................. 15

图28：全国水泥出货率（%） .............................................................................. 15

图29：全国水泥开工率（%） .............................................................................. 15

图30：北方三大区域水泥产量累计同比增速 ....................................................... 16

图31：南方三大区域水泥产量累计同比增速 ....................................................... 16

图32：北方三大区域水泥库容比（%） ............................................................... 16

图33：南方三大区域水泥库容比（%） ............................................................... 16

图34：北方三大区域水泥出货率（%） ............................................................... 17

图35：南方三大区域水泥出货率（%） ............................................................... 17

图36：北方三大区域水泥开工率（%） ............................................................... 17

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