华宝证券-《2024中国金融产品年度报告：迈向服务化》-240320-344页

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华宝证券

2024 年03 月20 日

证券研究报告 | 金融产品年度报告

迈向服务化

2024中国金融产品年度报告

分析师：张青

分析师登记编码：S0890516100001

分析师：蔡梦苑

分析师登记编码：S0890521120001

分析师：卫以诺

分析师登记编码：S0890518120001

分析师：李亭函

分析师登记编码：S0890519080001

分析师：孙书娜

分析师登记编码：S0890523070001

分析师：贾依廷

分析师登记编码：S0890520010004

分析师：王骅

分析师登记编码：S0890522090001

分析师：张菁

分析师登记编码：S0890519100001

分析师：程秉哲

分析师登记编码：S0890522110001

研究助理：郝一凡、张帅、柏逸凡、

宋怡雯、冯思诗、宋逸菲、孙佳琦、

黄浩、廖璐、陈慧敏

特别鸣谢：付伟、朱凯丽、甘龙华、

孙廷志、张维东、顾昕、张君睿、

徐佳媛、何帅辰、杜冰辉、楚明润

销售服务电话：

021-20515355

摘要

2023 年是财富与资管行业充满变化与挑战的一年，监管体系改革、注册制全

面推进、资管产品降费让利、私募相关政策法规密集出台、ETF 迅猛发展，与

此同时，在当前经济高质量转型期，映射基础资产投资回报率下行、投资难度

提升以及投资者风险偏好下降的趋势下，投资范式的改变以及投资者难以适应

资产风险收益特征的变化引发金融机构亟须转型，而转型变革的关键落脚点在

连接资产与资金的桥梁—财富管理服务上，财富管理正在真正迈向服务化！

围绕财富管理与资产管理市场联动的主线，2024 金融产品年度报告，我们仍

然重点论述了 2023 年度金融市场及金融产品运行特征、市场变化及发展趋势，

并突出了各类金融机构在财富管理迈向服务化的浪潮中，如何破解难题，应对

转型。我们重点研究了银行理财市场主要生态变化，思考财富管理生态演绎下

理财产品的立足思路；详尽盘点了公募基金市场发展情况和变化特征，展望了

买方投顾视角下，公募基金行业财富管理需要从产品端、销售端和服务端共同

发力；系统性梳理了保险资金运用、保险资管发展情况以及投连险产品业绩表

现；详尽回顾了境内外 ETF 市场现状及产品生态，并通过探讨海外成熟市场资

金及产品结构，特别是美国新发 ETF 策略布局及代表性产品寻求产品创设方向；

具体分析了券商资管公募化布局现状及公私募产品业绩表现，并从战略、客群、

业务方向展望服务化落地抓手；重点论述了信托行业转型现状及新三分类后从

信托文化建设方向到不同产品创设路径，从运营观念重构到组织架构变革和人

才体系建设展望；系统性总结了私募基金供给侧改革现状及不同投资策略业绩

表现，并强调多策略配置的重要性；整体回顾了场内衍生品市场发展状况、创

新变化及重大事件。

在金融机构财富管理转型，迈向服务化的当下，我们通过全面梳理美国注册

投资顾问市场现状来透视其买方投顾繁荣发展背后的推动力，以此来寻求我国

卖方销售模式弊端不断显现的当下，财富管理买方投顾转型的路径。为进一步

探讨我国财富管理未来之路，我们还梳理了财富管理市场当前主要矛盾，以此

展望如何兼顾短期治标与长期治本来实现适宜本土的中国特色财富管理新模

式。基于投资范式改变，金融机构资产配置的重要性进一步凸显，我们从全球

化资产配置出发，到通过组合配置实现稳健收益，再到基金收益率指标有效性

测试，论述资产配置的理念、思路与方法。

立足专业，矢志不渝，再谱全新篇章。自 2012 年专注于金融产品研究起，我

们一如既往致力于为广大机构与个人投资者，提供质量上乘、特色鲜明、别具

一格的金融产品与财富管理综合研究服务，不忘初心，用专业创造价值。善谋

者行远，实干者乃成，我们希望携手诸位，乘势而上，再谱新篇。

风险提示：本报告基于历史公开数据分析和测算，存在失效风险，不代表对

金融产品未来情况的预测，所提及金融产品仅供分析使用，不代表推荐。

金融产品年度报告

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华宝证券

第一部分——2023年中国财富与资管行业背景 ............................................................................... 1

一、2023 年行业大事记 .................................................................................................................. 1

1. 资本市场制度体系优化，全面深化改革成效渐显 ......................................................................... 1

2. 资管产品降费让利，财富管理行业生态优化 ................................................................................ 3

3. 中植、海银接连“爆雷”，非标时代加速终结 ................................................................................. 4

4. 时代变迁蕴育新使命，私募供给侧改革加速 ................................................................................ 6

5. 公募 REITs 迈入常态化发行，探索建立多层次市场..................................................................... 7

6. ETF 规模逆势突破 2万亿，指数化投资发展进入快车道 .............................................................. 9

7. 理财业绩展示迎统一规范，标准化建设有望再提升 ................................................................... 11

8. 量化私募逆势增长，高收益之下潜藏风险 ................................................................................. 12

9. 公募化布局大年，券商资管业务发展迎新思路 .......................................................................... 13

10. 基金投顾试点或转常规，试点四周年行业乘风而起 ................................................................. 15

二、2023 年财富与资管行业背景 .................................................................................................. 17

1. 后疫情时期投资变难了 ............................................................................................................. 17

2. 资产管理从规避波动到直面波动 ............................................................................................... 20

3. 复杂环境下的投资者行为折射出财富管理转型的紧迫性 ............................................................ 22

4. 2024 年财富与资管行业展望：迈向服务化 ................................................................................ 24

第二部分——各类金融产品跨市场回顾与展望 ............................................................................... 27

一、2023 年银行理财年度报告 ...................................................................................................... 27

1. 银行理财市场政策回顾 ............................................................................................................. 27

2. 银行理财市场产品概况 ............................................................................................................. 29

3. 2023 年银行理财生态变化 ......................................................................................................... 44

4. 破局：理财产品特性思考 .......................................................................................................... 53

5. 立足：财富管理格局生态演绎下的理财发展展望 ....................................................................... 56

二、2023 年公募基金年度报告 ...................................................................................................... 59

1. 行业概况：总规模首超银行理财，不同产品规模分化 ................................................................ 59

2. 产品业绩：纯债基金表现亮眼，小盘和红利成为权益基金结构亮点 .......................................... 72

3. 产品创设：降费改革启动，产品设计更体现财富端需求 ............................................................ 85

4. 发展展望：基于买方投顾视角，用公募基金做好财富管理 ......................................................... 89

三、2023 年境内 ETF 年度报告 ...................................................................................................... 95

1. ETF 市场：ETF 规模突破 2万亿，管理人格局稳中有变 ............................................................ 95

2. ETF 行业：工具化浪潮催生 ETF 多点开花 ................................................................................ 98

3. ETF 生态：机构持有者占比提升，ETF 降费潮开启 ................................................................. 105

4. ETF 展望：中长期资金入市和 ETF 发展相互促进，各品类仍有增长空间 ................................ 112

5. ETF 投资：构建多样化策略，充分挖掘工具价值 ..................................................................... 118

四、2023 年海外 ETF 年度报告 .................................................................................................... 120

1. 海外 ETF 概况：全球 ETF 规模数量齐升，美国 ETF 规模占比仍居主导 ................................. 120

2. 美国新发 ETF：2023 年新发 ETF 数量提升，规模较小 .......................................................... 121

3. 美国主动管理 ETF：共同基金转为 ETF 带来较大规模增量 ..................................................... 127

五、2023 年保险资产管理年度报告 ............................................................................................. 129

1. 行业规模增速稳中向上，多元配置、适当增配固收类资产熨平波动 ........................................ 129

2. 行业政策：持续深化供给侧改革，做好养老金融与实体经济服务 ............................................ 132

金融产品年度报告

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华宝证券

3. 行业发展：投行业务分化凸显，资管业务稳中求变 ................................................................. 137

4. 行业展望：创新破局，应势而谋 ............................................................................................. 161

六、2023 年投连险年度报告 ........................................................................................................ 163

1. 华宝证券分类体系 .................................................................................................................. 163

2. 纳入统计的投连险账户规模情况 ............................................................................................. 163

3. 中国投连险账户收益情况总览 ................................................................................................. 165

4. 中国投连险账户市场表现分类点评 .......................................................................................... 166

七、2023 年券商资产管理年度报告 ............................................................................................. 175

1. 动态回顾：公募化进程迈上新台阶，政策指导回归资管初心 ................................................... 175

2. 业务规模：券商资管规模压降，公募和专项资管规模实现增长 ............................................... 181

3. 产品表现：受益于债市稳健，主动纯债和固收类产品总体表现突出 ........................................ 187

4. 发展展望：机遇与挑战并存，深化战略、客群、业务多方面布局 ............................................ 189

八、2023 年信托市场年度报告 .................................................................................................... 191

1. 新三分类正式落地，行业迎来变革 .......................................................................................... 191

2. 信托产品市场分析 .................................................................................................................. 193

3. 信托投向结构分析 .................................................................................................................. 204

4. 标品信托发展趋势 .................................................................................................................. 208

5. 信托市场发展展望 .................................................................................................................. 210

九、2023 年私募基金年度报告 .................................................................................................... 216

1. 全球对冲基金回顾：业绩回升，规模创历史新高 ..................................................................... 216

2. 中国私募行业回顾：供给侧改革加速，塑造行业新常态 .......................................................... 219

3. 中国私募市场分析：业绩分化显著，投资更加依赖精耕细作 ................................................... 223

4. 中国私募市场展望：攻守结合，注重多元化的策略配置 .......................................................... 233

十、2023 年场内衍生品年度报告 ................................................................................................. 236

1. 市场回顾：政策助力下的新品上市加快 ................................................................................... 236

2. 行业观察：平静中的一点波澜 ................................................................................................. 243

3. 发展展望：行业迈向高质量发展 ............................................................................................. 247

第三部分——迈向服务化，走好中国买方投顾之路...................................................................... 248

一、买方投顾，美国经验借鉴及中国实践思考 ............................................................................. 248

1. 中国财富管理行业发展历程与问题 .......................................................................................... 248

2. 以美国注册投资顾问为例，透视美国买方投顾发展 ................................................................. 252

3. 借鉴美国发展历程，展望中国财富管理买方投顾转型实践 ....................................................... 263

二、中国财富管理市场如何走出二次增长曲线？ ......................................................................... 270

1. 中国财富管理市场面临的四大矛盾 .......................................................................................... 271

2. 中国财富管理的未来之路 ........................................................................................................ 282

三、如何利用全球化投资，优化资产配置 .................................................................................... 293

1. 全球化投资的意义 .................................................................................................................. 293

2. 全球化投资的便捷途径——QDII 基金 ..................................................................................... 295

3. QDII 基金投资：配置比例及汇率影响 ...................................................................................... 299

四、如何通过组合配置，构建收益有弹性的绝对收益策略 ........................................................... 307

1. 优秀绝对收益型基金的选择 .................................................................................................... 307

2. 优秀绝对收益型基金的组合配置特征 ...................................................................................... 308

3. 组合配置经验有效性的实证检验 ............................................................................................. 312

4. 结论：绝对收益思维下的组合构建思路 ................................................................................... 317

五、收益率选基是否有效？探究基金业绩的可持续性 .................................................................. 318

1. 基金量化因子测试方法：IC 测试与分组回测多维检验 ............................................................. 318

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