德邦证券-半导体行业：模拟芯片库存去化接近尾声，24Q1营收恢复增长-240507

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证券研究报告 | 行业点评

半导体

2024 年05 月07 日

半导体

优于大市（维持）

证券分析师

陈蓉芳

资格编号：S0120522060001

邮箱：chenrf＠tebon.com.cn

陈瑜熙

资格编号：S0120524010003

邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn

市场表现

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模拟芯片库存去化接近尾声，24Q1

营收恢复增长

[Table_Summary]

投资要点：

 下游大部分行业的库存去化接近尾声，开始逐步走向恢复增长。自2022 年下半年

以来，国内外经济复苏不及预期，全球宏观经济下行导致半导体销量整体放缓。因

此，模拟芯片厂商营收和利润出现显著下滑，整体库存呈现较高水平。随着消费电

子等行业库存去化接近尾声，需求逐渐回暖，24Q1 模拟芯片公司的业绩开始恢复。

1）营收端：24Q1 模拟板块公司（申万行业分类）实现营收 101.10 亿元，同比

+34.01%。2）利润端：24Q1 实现归母净利润-1.14 亿元，同比+3.17 亿元。3）毛

利率：24Q1 平均毛利率 36.66%，同比-2.92pct，环比-0.34pct。

 圣邦股份、唯捷创芯等公司毛利率环比回暖，南芯科技、艾为电子等公司营收创单

季度新高。24Q1 圣邦股份实现营收 7.29 亿元，同比+42.03%；实现归母净利润

0.54 亿元，同比+80.04%；毛利率为 52.49%，环比+5.27pct。唯捷创芯实现营收

4.61 亿元，同比+45.06%；实现归母净利润-0.05 亿元，同比+93.49%；毛利率为

28.07%，环比+5.08pct。此外，下游主要是消费电子的艾为电子和南芯科技 24Q

1营收大幅增长，分别为 7.76/6.02 亿元，同比分别增长 101.75%/110.68%，均为

单季度历史新高；分别实现归母净利润 0.36/1.01 亿元，同比分别增长 150.74%/2

24.79%。

 德州仪器 24Q1 业绩超预期，公司预计 Q2 营收将持续增长。德州仪器 24Q1 实现

营收为 36.6 亿美元，环比-10.3%，同比-16.4%，为 2020 年以来的最低水平，与

市场预期基本相符。24Q1 实现净利润为 11.1 亿美元，同比-35%，高于市场预期

的9.83 亿美元。非 GAAP 每股收益为 1.1 美元，预期为 1.08 美元。由于稼动率下

滑和产能扩张导致成本上升，公司 24Q1 毛利率为 57.22%。公司预计 24Q2 实现

营收 36.5 亿-39.5 亿美元，环比有望持续提升。

 持续加大研发投入，研发创新和并购扩张逐渐成为模拟行业发展主旋律。研发人员

的增加、经验的积累和技术实力的提升，使得模拟板块公司产品种类和数量不断增

加，为公司业绩提供长期稳健的支撑。模拟板块公司 24Q1 平均研发费率为

35.63%，同比-4.28pct，环比+7.58pct。此外，我们统计了 A股模拟芯片行业可用

资金量（货币资金+交易性金融资产）排名前 20 的公司，其中有 8家公司可用资

金超过 20 亿元。我们认为充足的可用资金可以帮助国内模拟厂商在周期底部逆势

加大研发投入或并购扩张。国内模拟芯片厂家也开始展开一系列并购动作：纳芯微

正在收购昆腾微电子 33.63%的股权；思瑞浦收购创芯微仍在进行中；晶丰明源

2023 年4月收购凌鸥创芯 38.87%股权，目前晶丰明源对凌鸥创芯的持股比例已

达61.61%；上海贝岭以 3.6 亿元自有资金收购矽塔科技 100%股权,同时以 5005

万元收购上海翌芯持有的上海岭芯剩余 30%股权。

 投资建议：随着景气度逐渐复苏，建议关注国内模拟 IC 设计公司：圣邦股份、纳

芯微、艾为电子、南芯科技、思瑞浦等。

 风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发进程风险；模拟芯片行业竞争加剧；

上游成本持续增加。

-34%

-26%

-17%

-9%

2023-04 2023-08 2023-12 2024-04

电子沪深300

行业点评半导体

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图1：2023Q1 至2024Q1 模拟板块公司单季度营收及同比增速

资料来源：iFinD，申万行业分类，各公司公告，德邦研究所

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摘要：

证券研究报告|行业点评半导体2024年05月07日半导体优于大市（维持）证券分析师陈蓉芳资格编号：S0120522060001邮箱：chenrf＠tebon.com.cn陈瑜熙资格编号：S0120524010003邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn市场表现相关研究模拟芯片库存去化接近尾声，营收恢复增长投资要点：下游大部分行业的库存去化接近尾声，开始逐步走向恢复增长。自2022子等行业库存去化接近尾声，需求逐渐回暖，24Q11）营收端：24Q1模拟板块公司（申万行业分类）实现营收101.10+34.01%。2）利润端：24Q1实现归母净利润-1.14亿元，同比+3.17亿元。3利率...

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