华安证券-彤程新材-603650-半导体光刻胶领先企业，ArF光刻胶EBR打开成长空间-240529

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半导体光刻胶领先企业，ArF 光刻胶/EBR 打开成长空间

[Table_StockNameRptType]

彤程新材（603650）

公司研究/公司深度

[Table_Rank]

投资评级：增持（首次）

报告日期： 2024-05-29

[Table_BaseData]

收盘价（元）

30.90

近12 个月最高/最低（元）

39.66/20.40

总股本（百万股）

600

流通股本（百万股）

594

流通股比例（%）

99.04

总市值（亿元）

185

流通市值（亿元）

184

[Table_Chart]

公司价格与沪深 300 走势比较

[Table_Author]

分析师：陈耀波

执业证书号：S0010523060001

邮箱：chenyaobo@hazq.com

分析师：王强峰

执业证书号：S0010522110002

邮箱：wangqiangfeng@hazq.com

[Table_CompanyReport]

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 特种橡胶助剂与半导体光刻胶领先者，多业务布局打造平台型企业

公司是全球领先的新材料综合服务商，下游覆盖汽车，显示面板，半导体

等领域。公司主营业务分为电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解

材料三大业务板块。目前，公司已与多家知名下游客户形成良好的合作关

系，渗透率在持续提升中。

⚫ 国内半导体光刻胶领先企业，ArF 光刻胶/EBR 突破有望带动收入增长

公司作为国内半导体光刻胶领先企业，G线和 I线光刻胶产品已广泛应

用于国内集成电路产线，KrF 光刻胶产品种类超过 20 种，稳定供应国

内主要芯片制造商。并且，公司 ArF 光刻胶的开发已实现量产。此

外，公司生产的 EBR 溶剂拥有年产 2万吨的大规模生产能力，已达到

G4 等级规格，其 G5 等级规格产品验证进展顺利。随着公司 ArF 光刻

胶、EBR 产品在客户端的出货，公司电子材料收入有望进一步增长。

⚫ 拟建设“半导体芯片现金抛光垫项目”，进一步丰富电子材料产品布局

基于公司长期发展规划及经营发展需要，公司子公司上海彤程电子材

料有限公司于 2024 年5月27 日与江苏省金坛华罗庚高新技术产业开

发区管理委员会签署《合作协议》，拟在江苏省金坛华罗庚高新技术产

业开发区内投资建设半导体芯片抛光垫生产基地，协议备案投资 3亿

元，主要从事半导体芯片抛光垫的研发、生产和销售，项目顺利达产

后可实现年产半导体芯片先进抛光垫 25 万片、预计满产后年销售约 8

亿元。半导体芯片先进抛光垫作为半导体制程中重要的材料之一，具

有广阔的市场规模，目前在研产品性能体现出较强的技术领先性，产

品量产后可为公司提供新的业务增长点，持续提高公司盈利能力。

⚫ 全球领先的轮胎用特种材料供应商，轮胎业务复苏可期

公司作为全球领先的轮胎用特种材料供应商，其高性能酚醛树脂产品

在行业中占据领导地位。与全球 75 强轮胎企业建立了稳定合作关系，

覆盖多个国际和国内知名品牌。同时，公司是亚洲关键的“对-叔丁基苯

酚”供应商，服务于聚碳酸酯行业的顶尖客户。随着下游市场的复苏，

公司轮胎用特种材料收入有望提升。

⚫ 推进环保创新，战略合作巴斯夫，积极布局生物可降解材料

公司作为国内领先的全生物可降解材料生产和加工技术的引领者，通

过与巴斯夫的合作引进先进的 PBAT 聚合技术，已在上海化工园区成

功落地 10 万吨/年的项目（实际建设 6万吨），标志着其在高端生物可

降解制品领域的显著进展。借此技术基础，公司开展了针对不同应用

领域（如农业地膜、快递包装）的研发和示范推广，同时积极参与国

家重点研发项目和标准制定，展现出在解决一次性塑料污染、推进环

保材料研发和应用方面的领导力和创新能力。随着生物可降解材料市

场的快速发展，公司已设立坚实的行业地位，为未来环保行业的发展

贡献重要力量。

-53%

-36%

-20%

-3%

14%

5/23 8/23 11/23 2/24

彤程新材

沪深300

[Table_CompanyRptType1]

彤程新材（603650）

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证券研究报告

⚫ 投资建议

我们预计 2024~2026 年公司归母净利润为 4.88/5.86/7.04 亿元，对应 PE

为38x/32x/26x，首次覆盖给予“增持”评级。

⚫ 风险提示

市场需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广进度不及预期等风险。

[Table_Profit]

⚫ 重要财务指标

单位:亿元

主要财务指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

29.44

35.13

42.07

49.29

收入同比（%）

17.7%

19.4%

19.7%

17.2%

归属母公司净利润

4.07

4.88

5.86

7.04

净利润同比（%）

36.4%

20.0%

20.2%

20.1%

毛利率（%）

23.7%

25.2%

26.8%

27.2%

ROE（%）

11.9%

12.9%

13.5%

13.9%

每股收益（元）

0.68

0.81

0.98

1.17

P/E

P/B

EV/EBITDA

54.15

32.08

27.30

23.18

资料来源： wind，华安证券研究所

XVPXtRzRqQoOqPnQyRrOnQ7NaO9PnPqQmOqMiNpPmRfQmOwP6MpOmQvPqMmRxNnPtO

[Table_CompanyRptType1]

彤程新材（603650）

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正文目录

1 新材料产业可持续发展领头地位逐渐显现 .................................................................................................................................... 5

1.1 全球领先的新材料综合服务商................................................................................................................................................................... 5

1.2 稳健经营与持续研发投入：企业发展新篇章 ....................................................................................................................................... 5

1.3 企业运营状况持续上升，整体毛利率呈回升趋势 ............................................................................................................................. 7

2 电子材料、汽车特种材料不断推进，全生物降解材料持续研发 .............................................................................................. 8

2.1 半导体材料产业挑战与机遇：技术难题与国产化势在必行 ........................................................................................................... 8

2.2 橡胶行业的关键创新：特种橡胶助剂与酚醛树脂产品的前沿发展 .......................................................................................... 12

2.3 推进环保创新：生物可降解材料在塑料行业的革新与应用 ........................................................................................................ 14

3 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................................ 14

3.1 盈利预测 ......................................................................................................................................................................................................... 15

3.2 公司估值 ......................................................................................................................................................................................................... 15

风险提示 ................................................................................................................................................................................................. 16

财务报表与盈利预测 ............................................................................................................................................................................ 17

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摘要：

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