信达证券-衍生品研究系列之四：挖掘期权市场中隐含的市场情绪-20240605

免费

3.0 九派 2024-06-10 65 1.44MB 28 页免费

侵权投诉

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1

挖掘期权市场中隐含的市场情绪

——衍生品研究系列之四

[Table_ReportTime]

2024 年6月5日

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2

证券研究报告

金工研究

[TableReportType]

衍生品专题报告

[Table_Author]

于明明金融工程与金融产品

首席分析师

执业编号：S1500521070001

联系电话：+86 18616021459

邮箱：yumingming@cindasc.com

崔诗笛金融工程与金融产品

金融工程分析师

执业编号：S1500521080001

联系电话：+86 18516560686

邮箱：cuishidi@cindasc.com

孙石金融工程与金融产品

金融工程分析师

执业编号：S1500523080010

联系电话：+86 18817366228

邮箱：sunshi@cindasc.com

信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD

北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼

邮编：100031

[Table_Title]

挖掘期权市场中隐含的市场情绪

[Table_ReportDate]

2024 年6月5日

[Table_Summary]

期权市场通过各种指标为投资者提供了丰富的信息，这些信息有助

于投资者评估市场情绪、风险和预期情况，其信息的灵活性与高维

度特征是其他线性产品无法替代的，信达金工推出期权系列指数旨

在帮助投资者更好地利用期权市场信息，提高风险管理能力和资产

收益。

➢ 期权市场聚集了更多的专业投资者：期权市场与 A股市场的投资者结构

有明显区别，机构投资者在期权市场占主导地位，因此期权市场所隐含

的信息对投资策略和资产配置至关重要，我们开发的信达期权系列指数，

希望可以帮助投资者更好地利用期权市场的信息，提升策略表现。

➢ 信达期权系列指数在海外算法的基础上做出了优化：针对我国期权市场

的实际情况，在虚值合约过少的情况下，对期权价格序列进行虚拟填充，

使得计算得到的 VIX 更贴合实际情况，此外我们也对 SKEW 在某些极

端行情下存在失真的情况作出案例分析。

➢ 我国市场 VIX 表现与欧美市场存在差异：美股 VIX 与指数呈现明显负

相关性，但 A股市场的“牛短熊长”特征使得指数的上涨通常集中在短时

间内，引发 VIX 的快速上涨，而美股市场较少出现“急涨”的情况，且我

国期权市场机构化程度相对欧美更低，因此投机者的追涨情绪也使得

VIX跟随标的资产的上涨而大幅上行。

➢ VIX 指数是市场对资产未来波动的预期：VIX 反映了市场的恐慌情绪和

追涨热情。这一特点为市场分析和投资者决策提供了更为丰富的信息，

有助于更全面地理解市场动态和投资者情绪。

➢ SKEW 指数反映了市场对资产面临极端风险的担忧程度：投资者可以直

观地洞察市场对标的资产未来潜在风险的忧虑。SKEW 指数之所以被形

象地称为“黑天鹅指数”，是因为它能够捕捉市场对极端负面事件的预期。

➢ 其他期权指标：PCR 指标和CP 波动率价差指标可以反映市场多空力量

的强弱情况，VRP 指标可以反映期权市场的风险溢价水平等，这些基于

期权市场的指标都可以从不同层面反映期权投资者对资产的预期情况。

风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成。市场存在不确定性，

模型可能面临失效风险。

oVlYiUgVnYdUnZlYaQ8QbRoMnNtRtPkPnNoQjMrQoO7NqRrQNZtOmNxNnRqP

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3

一、场内衍生品市场简介 ................................................................................................................... 4

二、信达期权系列指数介绍 ............................................................................................................... 6

2.1 波动率相关指数计算方法 .......................................................................................... 7

2.1.1 CINDA-VIX 计算方法一：基于平值合约隐含波动率的方法 ................................... 7

2.1.2 CINDA-VIX 计算方法二：基于方差互换的方法 ..................................................... 8

三、信达偏度指数 SKEW 的计算方法 ............................................................................................ 13

CINDA-SKEW（以下简称 SKEW）计算方法： ........................................................... 14

四、其他信达期权系列指数的计算方法 ......................................................................................... 16

4.1 价量类指数 ............................................................................................................. 16

4.1.1 PCR 指数 ............................................................................................................ 16

4.1.2 持仓量 PCR ........................................................................................................ 16

4.1.3 成交额 PCR ........................................................................................................ 16

4.2 波动类指数 ............................................................................................................. 17

4.2.1 CP 波动率价差 .................................................................................................... 17

4.2.2 已实现波动率 ..................................................................................................... 17

4.2.3 波动溢价指标 ..................................................................................................... 17

4.2.4 波动率跨期价差 .................................................................................................. 18

五、期权系列指数的应用 ................................................................................................................. 18

5.1 期权波动率指数是市场对标的资产的预期波动情况 ................................................ 18

5.1.1 波动率指数能够反映市场潜在不确定性的原理 ................................................... 18

5.1.2 波动率指数同时反映了市场的恐慌情绪和追涨热情 ............................................. 19

5.2 期权偏度指数是预期市场风险水平的体现 .............................................................. 21

5.3 价量指标是市场多空力量强弱的展现 ..................................................................... 24

风险因素 ............................................................................................................................................ 27

图表目录

图表 1：我国场内股指期货、股指期权与 ETF 期权 ...................................................................................................................................... 4

图表 2：我国场内期权月度日均成交额走势（万元）（2015 年2月9日-2024 年5月31 日） ................................................................. 4

图表 3：我国场内期权各品种 2024 年5月日均成交持仓情况（2024 年5月6日至 5月31 日） ........................................................... 5

图表 4：上交所 2007 年至 2017 年A股市场成交占比 .................................................................................................................................. 6

图表 5：上交所 2023 年股票期权成交量占比 ................................................................................................................................................. 6

图表 6：50ETF 期权 CINDA-50VIX 指数与上证 50 指数走势（2015 年2月9日至 2024 年5月31 日） .............................................. 8

图表 7：方差互换产品原理 .............................................................................................................................................................................. 8

图表 8：50ETF 期权两种算法的 CINDA-50VIX 指数走势对比（2015 年2月9日至 2024 年5月31 日） .......................................... 13

图表 9：中证 1000 指数与 CINDA-1000SKEW 指数走势对比（2022 年7月22 日至 2024 年5月 31 日） ........................................ 15

图表 10：预期波动率与期权波动率指数的联动关系 ................................................................................................................................... 18

图表 11：中证 1000 股指期权 CINDA-1000VIX 指数与中证 1000 指数走势对比（2022 年7月22 日至 2024 年5月 31 日） .......... 19

图表 12：上证 50ETF 期权 CINDA-50VIX 指数与上证 50 指数走势对比（2015 年2月9日至 2024 年5月 31 日） ........................ 20

图表 13：标普 500 指数与对应 VIX 指数走势对比（2000 年1月4日至 2024 年5月 31 日） ............................................................. 20

图表 14：上证 50ETF 期权 CINDA-50VIX 指数、RV 与上证 50 指数走势对比（2015 年2月9日至 2024 年5月 31 日） .............. 21

图表 15：中证 1000 股指期权当月合约不同行权价下的隐含波动率曲线图（2023 年10 月26 日，SKEW=100.81） ......................... 22

图表 16：中证 1000 股指期权当月合约不同行权价下的隐含波动率曲线图（2023 年10 月23 日，SKEW=98.64） ........................... 23

图表 17：中证 1000 股指期权当月合约不同行权价下的隐含波动率曲线图（2024 年3月21 日，SKEW=104.71） ........................... 23

图表 18：中证 1000 股指期权当月合约不同行权价下的隐含波动率曲线图（2024 年2月5日，SKEW=78） .................................... 24

图表 19：上证 50ETF 期权持仓量 PCR 以及上证 50 指数历史走势图（2015 年2月9日至 2024 年5月31 日） ............................... 25

图表 20：上证 50ETF 期权成交额 PCR 以及上证 50 指数历史走势图（2015 年2月9日至 2024 年5月31 日） ............................... 25

研报加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载研报到电脑，查找使用更方便

立即下载

标签： #期权

摘要：

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1挖掘期权市场中隐含的市场情绪——衍生品研究系列之四[Table_ReportTime]2024年6月5日请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告金工研究[TableReportType]衍生品专题报告[Table_Author]于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500521080001联系电话...

展开>> 收起<<

信达证券-衍生品研究系列之四：挖掘期权市场中隐含的市场情绪-20240605.pdf

共28页,预览9页

还剩页未读，继续阅读