信达证券-衍生品研究系列之二：股指期货分红点位预测-20220128
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证券研究报告
金工研究
[TableReportType]
金工专题报告
[Table_Author]
于明明 金融工程与金融产品
首席分析师
执业编号：S1500521070001
联系电话：+86 18616021459
邮 箱：yumingming@cindasc.com
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼
邮编：100031
[Table_Title]
股指期货分红点位预测
[Table_ReportDate]
2022 年1月28 日
[Table_Summary]
中证 500、沪深 300 与上证 50 股息点长期上升。在所有报告期分红中，中证
500、沪深 300 与上证 50 指数成分股年报分红影响最大。
中证 500、沪深 300 与上证 50 股息点有长期上升趋势，最近几年走势有
所分化。
中证 500、沪深 300 与上证 50 指数成分股年报分红在所有分红中占比最
大。通过对中证 500、沪深 300、上证 50 指数历史成分股不同报告期分
红的分析，我们发现年报分红在所有分红中占比最大，三个指数历史成
分股的年报每股股利和占比均在 95%以上。
根据中证 500、沪深 300 与上证 50 指数历史成分股分红指标的相关性，我们
参考过去三年的分红情况预测年报分红。
我们参考指数成分股历史分红金额、股息率与派息率预测成分股年报分
红。根据历史分红信息的变异系数，我们采取不同方法预测成分股分红。
对经过资产重组或者上市较晚的成分股特殊处理。资产重组日期与股东
大会公告日的先后决定当年的分红信息是否有效；没有可参考历史分红
信息的股票，我们选择用其他成分股的预估分红替代；预估时间 EPS
（TTM）为负的成分股我们默认其不会分红。
中证 500、沪深 300 与上证 50 指数预估点位与股息点指数在半年内比较一
致；股指期货近月合约存续期内分红点位的预测比较准确。
指数预估点位与股息点指数在预估时段半年内走势一致。我们认为半年
后的预测差异是成分股调整、成分股权重变化、对年报以外报告期分红
的忽略等多方面原因造成的。
回测结果显示，指数在股指期货近月合约存续期内分红预测较准，远月
合约存续期内预估的分红点位存在一定差异。2022 年1月25 日，我们
预测中证 500 指数在 IC2209 合约存续期内分红点位为 99.69，沪深 300
指数在 IF2209 合约存续期内分红点位为 79.15，上证 50 指数在 IH2209
合约存续期内分红点位为 67.14。
风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成。市场存在不确定
性，模型可能面临失效风险。
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目 录
一、历年分红分析 ............................................................................................................................... 4
1.1、股息点指数 ............................................................................................................ 4
1.2、指数成分股分红分析 .............................................................................................. 4
二、分红预测方法 ............................................................................................................................... 6
2.1、每股股利、股息率与派息率 ................................................................................... 6
2.2、股票分红预测方法 ................................................................................................. 9
三、指数分红预测 ............................................................................................................................. 12
3.1、分红点位预测 ...................................................................................................... 12
3.2、股指期货合约存续期内分红点位预测 ................................................................... 17
风险因素 ............................................................................................................................................ 21
表 目 录
表1：中证 500 历史成分股 2017 年至 2020 年分红股票数与每股股利和 ................................. 4
表2：中证 500 历史成分股 2017 年至 2020 年报告期分红股票数与每股股利和 ....................... 5
表3：沪深 300 历史成分股 2017 年至 2020 年分红股票数与每股股利和 ................................. 5
表4：沪深 300 历史成分股 2017 年至 2020 年报告期分红股票数与每股股利和 ....................... 5
表5：上证 50 历史成分股 2017 年至 2020 年分红股票数与每股股利和 ................................... 6
表6：上证 50 历史成分股 2017 年至 2020 年报告期分红股票数与每股股利和 ........................ 6
表7：中证 500 历史成分股 2014 至2020 年报分红金额相关系数 ............................................ 7
表8：中证 500、沪深 300 和上证 50 指数历史成分股年报分红金额相关系数统计 .................. 7
表9：部分股票资产重组前后年报分红 ................................................................................. 10
表10：资产重组晚于当年股东大会公告日的中证 500 历史成分股 ........................................ 10
表11：股东大会公告日晚于资产重组日期的中证 500 历史成分股 ........................................ 11
表12：无分红信息的中证 500 成分股历史权重（%） ............................................................ 11
表13：中证 500 历史成分股分红且 EPS 为负的股票数占比。 ............................................... 12
表14：合约存续期内分红点位预估 ....................................................................................... 18
图 目 录
图 1：中证 500、沪深 300、上证 50 股息点指数 .................................................................... 4
图 2：2014 年至 2020 年年报分红相关系数均值 ..................................................................... 8
图 3：2014 年至 2020 年年报股息率相关系数均值.................................................................. 8
图 4：2014 年至 2020 年年报派息率相关系数均值.................................................................. 9
图 5：中证 500 分红点位年末预估 ........................................................................................ 13
图 6：沪深 300 分红点位年末预估 ........................................................................................ 14
图 7：上证 50 分红点位年末预估 ......................................................................................... 14
图 8：中证 500 分红点位年中预估 ........................................................................................ 15
图 9：沪深 300 分红点位年中预估 ........................................................................................ 16
图 10：上证 50 分红点位年中预估 ........................................................................................ 16
图 11：IC 合约存续期内预估分红点位 ................................................................................. 17
图 12：IF 合约存续期内预估分红点位 ................................................................................. 17
图 13：IH 合约存续期内预估分红点位 ................................................................................. 18
图 14：IC 当月合约存续期内预估分红点位 .......................................................................... 19
图 15：IC 下月合约存续期内预估分红点位 .......................................................................... 19
图 16：IC 当季合约存续期内预估分红点位 .......................................................................... 20
图 17：IC 下季合约存续期内预估分红点位 .......................................................................... 20
摘要：
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作者：九派
分类：按报告类型
价格：免费
属性：23 页
大小：1.49MB
格式：PDF
时间：2024-06-10
