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宏观

证券研究报告

2024 年05 月28 日

作者

宋雪涛

分析师

SAC 执业证书编号：S1110517090003

songxuetao@tfzq.com

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从山东座谈会看三中全会的改革信息

今年是改革的又一个重要年份。从去年中央经济工作会议提到的央地财税

改革，到今年 2月19 日深改委会议提到的土地要素市场化改革，再到这

次的企业和专家座谈会，均为 7月即将召开的三中全会铺垫了明确的深化

改革信号。

方向上，我们认为可能既涉及到央企电力改革，也会包括与创新投资领域

相关的问题，比如如何培育“耐心资本”。另外，用科技改造提高传统产业、

优化外资营商环境、推动城乡融合发展、增强人民群众改革获得感等或也

是后续政策发力的重点。

风险提示：对具体政策形势的估计可能存在偏差、如国内经济居民和海外

经济变化超预期，可能会影响国内政策定调。

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从山东座谈会看三中全会的改革信息

在7月三中全会召开前，总书记深入地方调研也透露出了一些改革的增量信息

。

上周五市场最热的交易主题是电力改革，这源于上周四（5月23 日）总书记主持召开的企

业和专家座谈会。座谈会上，总书记就进一步全面深化改革听取意见建议，9位企业和专

家代表先后发言

，就深化电力体制改革、发展风险投资等不同领域提出意见建议。

前三位发言人分别是国电投、深创投和安踏的董事长（主席）。

第一位发言的是国电投董事长，可以说是央企改革的代表，其主要讨论深化电力体制改革。

这也是市场关注的重要主题之一。

我们认为电力市场化改革或涉及几个方面和领域。

我们认为发电端的市场化改革或主要针对新能源绿电消纳。此前绿电是由电网全额收购

（包销）

，但随着 3月《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》出台，电网企业可以

不再全额收购绿电

。这意味这未来绿电发电企业需要考虑如何在市场化情况下消纳发电量，

价格对电企的引导作用会加强。如绿电发电企业可能需要通过建设储能设备、在算力中心

等高耗电产业周边布局等方式来应对可能的低电价。

在用电端的改革核心或是定价市场化。最近一些地方的电价调整并非整体上涨，而是将峰

电和谷电的价格进一步拉开，如安徽将低谷时的电价下浮比例和高峰时的电价上浮比例分

别提高 3个百分点

。通过拉开峰谷电价，进一步提升电能的使用效率。

另外，我们认为电网智能化或也是电力系统改革的方向之一。通过推进智能电表等智能终

端，电网可以实时监测和优化电力系统负荷，并向管理者和使用者提供及时有效的用电数

据。如通过智能电表实现差异化的用电计费，可以鼓励用户在用电高峰时段减少用电，缓

和用电压力。另外基于终端数据，政策也可以更合理的制定用电管理机制。而电网智能化

改造也是重要的固定资产投资领域。

第二位发言人是深创投的董事长，代表国企，更加偏向于风险投资领域。

深创投资是国企风投领域的佼佼者，截止 2024 年4月末，深创投已投资创投项目 1807 个

（企业 1508 家），累计投资金额约 1081 亿元。其中，268 家投资企业分别在全球 17 个资

本市场上市（不含新三板）

。

因此，深创投的董事长在新闻稿中提到发展风险投资，或也是下一步改革的重点方向，这

与政治局会议提到的“耐心资本”相呼应（详见《改革是最重要的增量信息》，2024.05.01）。

第三位是安踏的董事长，是民企的代表，提到通过科技改造提升传统产业。

纺织服装作为传统的劳动密集型产业也能够通过数字化技术和硬科技提升品牌和生产效

率。安踏是其中的佼佼者，截至安2023 年10 月，安踏鞋供应链已与 8家科研院所共同搭

建创新平台，与供应商共同搭建 6大创研中心，产学研中长期项目合作 20 余项，在 3D 打

印技术、超临界发泡技术、高性能橡胶、超轻超强纱线等高性能材料研发层面进行布局

。

2023 年安踏年度研发投入超过 16 亿元。优质的商品供给也推动安踏 2023 年实现了 623.6

https://mp.weixin.qq.com/s/eaYFK4VYswbCtSckbiS2ag

https://mp.weixin.qq.com/s/ODTsJvHTZkMMksYBYWl6Cw

https://www.gov.cn/ziliao/flfg/2007-08/01/content_702636.htm

https://mp.weixin.qq.com/s/GM1-xRJq8TX4VouHRJddWA

https://mp.weixin.qq.com/s/5PtNvEw3HNtGRnf40qQ1Qw

https://www.szvc.com.cn/about

https://mp.weixin.qq.com/s/V4ZT5JxBuo34grYaTkyZsw

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