东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：高端特色古法黄金品牌老铺黄金上市，全直营模式下盈利能力领先于行业

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商贸零售行业跟踪周报

高端特色古法黄金品牌老铺黄金上市，全直

营模式下盈利能力领先于行业

2024 年06 月30 日

证券分析师吴劲草

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证券分析师石旖瑄

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证券分析师张家璇

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证券分析师谭志千

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证券分析师阳靖

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增持（维持）

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投资要点

◼ 2024 年6月28 日，老铺黄金股份有限公司成功在香港上市，每股发售

价40.50 港元，收盘价 70 港元，大涨 72.84%，总市值约 113.47 亿港

元。老铺黄金成立于 2009 年，是我国定位高端客群的黄金珠宝品牌，

具备奢侈品属性，公司凭借着兼具文化、时尚属性和高级感调性的古法

黄金产品和优质的客户服务吸引了高净值客户的青睐。2023 年老铺黄

金共计实现收入 31.8 亿元，同比+146%，实现归母净利润 4.16 亿元，

同比大幅提升。

◼ 古法金产品占比高，镶嵌一口价占比高，使得公司产品定价远高于普通

克重黄金产品。老铺黄金的古法黄金产品主要分为足金黄金产品和足金

镶嵌产品两类，分别占总营业收入的 43.9%/56%。公司采用一口价对所

有产品进行定价，售价范围在 1-5 万元的产品贡献大部分收入。其产品

毛利率处于行业较高的水平，其中，足金镶嵌产品由于工艺的复杂性，

售价和毛利率水平较足金黄金产品更高。

◼ 全自营+场景化运营线下门店，单店收入领跑行业。老铺黄金采用全自

营和场景化模式运营线下门店，截止最后实际可行日期，老铺黄金在中

国14 个城市的知名商业中心开设了 33 家自营门店，多数位于一线和新

一线城市。根据弗若斯特沙利文，2022-2023 年在中国所有的黄金珠宝

品牌中，老铺黄金的单店销售额领跑行业。2023 年店均收入为 0.939 亿

元，同比增长超过 100%。

◼ 投资建议：老铺黄金是我国古法金品类的头部品牌，在高净值客户中有

较好的口碑，以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位，推

荐老铺黄金。

◼ 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动，行业竞争加剧等。

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2023/6/30 2023/10/29 2024/2/27 2024/6/27

商贸零售沪深300

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内容目录

1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4

2. 细分行业观点及估值表 ...................................................................................................................... 5

3. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 8

4. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 10

5. 本周行业重点公告 ............................................................................................................................ 11

6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12

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图表目录

图1： 2020-2023 年按产品类型划分销量（千克） ............................................................................ 4

图2： 2020-2023 年按产品类型划分平均售价（人民币元/克） ....................................................... 4

图3： 2020-2023 年按产品类型划分销量增速 .................................................................................... 4

图4： 2020-2023 年按产品类型划分平均售价增速 ............................................................................ 4

图5： 2020-2023 年按产品类型划分的收入占比 ................................................................................ 5

图6： 2020-2023 年按产品类型划分的毛利率情况 ............................................................................ 5

图7：公司门店网络分布....................................................................................................................... 5

图8： 2020-2023 年同店销售额增长率 ................................................................................................ 5

图9：本周各指数涨跌幅..................................................................................................................... 10

图10：年初至今各指数涨跌幅........................................................................................................... 10

表1：行业公司估值表（更新至 6月28 日）..................................................................................... 6

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证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售东吴证券研究所1/13请务必阅读正文之后的免责声明部分商贸零售行业跟踪周报高端特色古法黄金品牌老铺黄金上市，全直营模式下盈利能力领先于行业2024年06月30日证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师谭志千执业证书：S0600522120001tanzhq@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S06005230200...

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